第二例央企债“10中钢”违约

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徐炎艳

10月19日，中钢宣布将推迟支付20亿元人民币的“10只中钢债券”的当期利息。这意味着，继保定天威之后，今年央企第二次债务违约已经构成事实。这也是中国钢铁企业的首次债券违约。

中钢集团是国务院国有资产监督管理委员会管理的中央企业。由一级核心子公司中钢股份有限公司发行并由其担保的“十大中钢债券”规模为20亿元，期限为5+2年，票面利率为5.30%。10月20日是付息日，投资者面临着回购权。

根据公告，为有效维护投资者权益，公司拟通过持有上市公司中钢国际(000928)的股份，在债券本息中增加质押担保。

日前，有媒体报道称，有关部门将召开“10钢债”持有人会议，会上要求投资者不要要求转售，并告知投资者有偿还计划。

中钢股份有限公司是一家钢铁生产企业的原料供应商和产品代理商，主要从事铁矿石、镍矿、萤石、钢材和钢坯的贸易，并提供相应的国际货运服务。近年来，公司开始加强设备制造、科技服务、综合服务等多元化经营。

近年来，钢铁行业一直处于低迷状态，受行业影响，中钢的经营能力不断恶化。

据招商局证券(600999，Guba)的收款团队介绍，自2010年以来，中钢逐渐显示出主营业务亏损、财务杠杆过高、债务结构恶化、流动性指标下降等问题。虽然账面上未使用的信用额度相对较高(2014年3月底为200亿)，但中钢集团的逾期贷款预计会对公司的银行贷款产生一定的负面影响。

数据显示，2013年，由于净投资收入和非营业收入大幅增长，公司净利润同比增长104.6%；但其主营业务收入为1370亿元，成本为1384亿元，处于亏损状态，盈利能力的可持续性受到质疑。

2011年至2013年，中钢的资产负债率分别为96.22%、98.10%和93.87%；总负债保持在1000亿元的水平，而总营业收入从1797亿元下降到1404亿元，三年内减少收入近400亿元。

事实上，市场已经预计到了“10钢债”的违约。“10钢债”首次发行时的信用评级分别为aa(稳定)/aa+级，2013年降至aa-(负)/aa-级，2014年略升至aa-(稳定)/aa-级。今年7月初，中国程心国际集团将中钢集团和“中钢十大债券”的信用评级从aa级下调至bb级，这是一种违约风险较高的债券类型。

根据评级报告，截至2013年底，中钢资产总额为1100亿元，负债总额为1033亿元；中钢资产总额1000亿元，负债总额950亿元。中钢的负债占中钢总负债的92%。

2014年9月，有传言称“中钢银行贷款本息逾期数百亿元。”尽管事实证明当时的消息并不真实，但中钢集团确实面临着资金短缺的现实。

“中钢的困境很大程度上是由2011年之前的大规模扩张和大规模运营以及巨额贷款债务的积累造成的。当整个行业陷入低谷时，风险问题暴露出来，债务危机就出现了。”根据招商证券固定集合团队的分析。