股市应回归理性常态

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近900只股票下跌！

在上周一系列利好政策的作用下，a股市场周一开盘走高，随后成交量下降。尽管在重量级股的推动下，上证综指收盘上涨逾2%，但两市大盘下跌的现象并未停止。

为什么市场对好的方面视而不见？

根本原因是前期市场恐慌没有得到有效遏制，恐慌引发的踩踏事件仍在继续。

这一次，a股市场暴跌。由于前期的局部泡沫和非理性投机，市场需要自我调整，这是市场自身运行规律的结果。但问题是，如果这只是市场的内部调整要求，它不会导致当前市场的持续暴跌。外部因素的叠加增加了市场持续下跌的动能，而最重要的因素是融资杠杆的运用。本轮牛市的一个显著特征是使用了大量杠杆基金。因此，公众舆论称之为“杠杆牛市”。

融资杠杆是一把“双刃剑”，有助于增加和减少。当市场出现非理性恐慌时，高杠杆融资者不断清理头寸，数万亿元的场外融资者分散到数万亿元的市场融资中，那些破仓者一个接一个出现。如果恐慌进一步传播，一旦公共资金被大面积赎回，连锁反应将反过来加剧市场恐慌。

为什么市场恐慌没有消失？

在金融市场中，投资者往往处于非理性状态，容易形成“羊群效应”。这种非理性的情绪投资，反映在市场上，是暴涨或暴跌，即市场价格与价值的严重背离。

因此，在各方共同维护股市稳定发展的关键时刻，作为市场的投资者，我们应该保持理性，只有股市回归理性常态，才能迎来长期稳定健康的发展。上周末，作为机构投资者的公共基金发布了联合倡议，共同采取切实行动维护市场稳定。越来越多的上市公司加入了积极增持的行列。领先的房地产公司万科周一宣布，计划在100亿元人民币的额度内从二级市场回购a股。对此，中小投资者不应视而不见。

与此同时，随着市场的快速下跌，以前的泡沫和非理性投机已经逐渐被消化，市场的投资价值已经显现。根据业内人士的观点，暴跌会释放风险，而市场机会往往会消失。在改革不断深化、大规模资产转移趋势没有改变、货币政策保持中性、中长期利率继续下降、宏观经济政策共同作用实现对经济增长幅度的管理的背景下，a股未来的结构性市场态势将在调整中逐步酝酿和形成。

在呼吁投资者保持理性、推动股市回归理性常态的同时，有关方面已经从维护金融安全、维护市场稳定健康发展的角度出发，应对了股市的潜在风险。

从国际资本市场发展的历史来看，金融危机和股市崩盘引发的经济危机的教训是深刻的，妥善处理风险、有效化解市场负面影响的成功经验值得借鉴。在a股市场，如果恐慌情绪进一步蔓延，“羊群效应”继续增强，越来越多的股票将继续深度下跌，越来越多的融资主体将被迫大量平仓，因此潜在风险不可低估。

一些研究人员通过比较全球历史上几次重要的股市崩盘、纾困政策和影响，表明股市有自己的起伏规律。所有的风险都发生在股价高的时期，泡沫程度越高，下跌越深。杠杆工具会放大股票市场的波动性，新兴经济体在推进金融市场化的过程中容易出现风险。同时，本研究的启示是，政府救助是一种正常的反周期调整，应当适时启动，救助应当及时有效，防止风险对金融体系和实体经济的过度伤害。

“牢牢把握规避系统性和区域性金融风险的底线”是维护金融稳定的基本要求。由于股市持续非理性，投资者应该消除恐慌，树立对中国股市长期改善的信心。同时，监管者和相关决策者应更好地利用各种反周期调整工具，共同推动股市回归理性，稳步发展。