天时地利暖风吹 A股10月反弹在路上

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◎每个记者刘明涛

昨日(10月12日)，继上周五的反弹后，上证综指拉出了久违的重仓股长阳，一举收于3200点。创业板指数也突破平台整合，上涨100点，站在去年的路线。

一些分析师认为，突破意味着阶段性反弹已经到来。在这种背景下，如何参与反弹，如何规避风险，避免盈利指数下降而不赚钱？《国家商报》将通过资本、新闻等基本面因素，以及趋势、运行等技术因素进行多维综合分析。

3287.66点，昨日(10月12日)，上证综指继续向年线推进。假期过后，a股继续反弹并上涨，与假期前的持续萎缩调整形成鲜明对比。如果海外市场在国庆假期像暖风一样飙升，那么a股自身流动性的放松给了投资者信心。第三季度末的小幅波动似乎给了市场一个再次上涨的机会。在一场完整的比赛后，上演的反弹就在眼前。

宏观:转型的痛苦已经减弱

新兴产业的转型让投资者对2015年的a股充满期待，但他们对转型带来的传统经济的持续衰退准备不足。在从兴奋到疯狂地使用杠杆后，当现实照进理想时，投资者突然发现经济还没有见底，转型也没有大的突破。因此，今年上半年飙升的资本市场就像一个膨胀的气球，可以用一根细针扎破。

股指的持续修正伴随着宏观数据的持续悲观。当市场情绪和信心到达底部时，我们将再次关注它。尽管当前的经济没有好转，但也不像第三季度那样悲观。

9月份，制造业的pmi为49.8%，较上月上升0.1个百分点，仍低于繁荣和衰退线，但在连续两个月下降后略有上升。这表明国内外需求依然疲软，制造业仍存在下行压力，稳增长政策仍需进一步加码。

瑞银证券(UBS Securities)估计，房地产的持续去库存化、疲弱的工业活动、不断萎缩的股市交易和疲弱的出口，可能会拖累第三季度gdp增长率至6.6%。虽然9月份投资和出口同比增速可能比8月份略有提高，但预计工业生产同比增速将继续下降，相应的ppi仍将大幅收缩。信贷同比增速可能会继续上升，但其支撑作用尚未传导至实体经济。

诚然，在市场信心疲弱的背景下，房地产交易的大幅下滑将加剧市场对经济低迷的担忧。然而，经济结构调整的逻辑已经确立，传统产业的衰落是不可避免的。随着国家产业政策和经济转型，新兴产业有了发展机遇。基于此，当面对糟糕的经济数据时，市场表现不再像前两个月那样无助和恐慌。

政策:微观刺激仍在进行

今年以来，无论是上半年股市狂飙，还是“6·15”后股指暴跌，政策方面的刺激从未停止。为了稳定资本市场，暂停ipo等非常规措施再次出现，降息和RRR降息也缓解了去杠杆化导致的流动性危机。

到目前为止，有效的微观刺激措施仍在出台，这也可能为股市触底提供重要支撑。

10月10日，央行宣布将向九个省市推进信贷资产再抵押，这不仅仅是稳定增长的举措。中信证券指出，合格抵押品制度允许商业银行等金融机构在遇到流动性危机时，积极向央行申请再融资，具有主动性和方向性。在2008年金融危机期间，这一体系在防止单一机构的风险进一步扩散方面发挥了重要作用。目前，中国经济周期仍处于下行阶段，企业利润大幅下降，金融机构整体风险水平进一步上升。央行推进信贷资产抵押再融资试点，将降低系统性金融风险的概率，推动无风险利率进一步下降，为中长期市场增长奠定基础。

CICC认为，随着外汇储备的放缓甚至下降，央行需要重组其基本的货币发行工具，再融资预计将在货币政策操作中发挥更大的作用。短期而言，央行可以而且应该继续大幅降低存款准备金率，扩大货币乘数效应。预计央行今年将降息并降低RRR利率。

融资方面:宽松的预期利差

很难突破9月份的a股波动，主要是因为人们担心美联储可能会加息。国庆假期期间，9月份非农就业人数远低于预期，这降低了今年加息的可能性。

另一方面，美联储副主席斯坦利·费希尔(stanley fischer)在10月9日的讲话中表示，全球经济形势对美国货币政策的影响比以往更大，美联储不会在不适合美国的时候加息。这种温和态度也降低了美联储急于在短期内加息的预期，推高了黄金等资产的价格，推动了海外市场的反弹。

银河证券认为，由于美联储加息预期减弱，近期新兴市场货币汇率普遍反弹，人民币贬值和资本外流压力有所缓解。考虑到第四季度国内“稳定增长”的压力仍然很大，央行进一步实施宽松货币政策的预期有所增加。10月10日，央行发布公告，决定在9个省市推进信贷资产质押再融资试点。一方面，这是对“三农”贷款资金来源的补充，是信贷资金结构的优化调整；与此同时，这也反映出增加货币供应量仍有客观需要，需要更精细的货币政策工具。总而言之，流动性宽松预计将增加。

国泰君安还指出，在两个方面仍有可能超出预期。一方面，是RRR连续降息和降息；另一方面，人民币的价值可能会朝着升值的方向波动。最近，经济增长率持续下降，工业产品的通货紧缩持续存在，这给了空.足够的时间

不可否认的是，从市场调整的时间点和当前宽松的资本环境来看，占据最佳时间和地点的a股有望开始新一轮反弹攻势。