估值处低谷水平 港股具备反弹动能

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□我们的记者黄莺莺

在a股和隔夜美股的双重打击下，香港股市23日大幅下跌，恒生指数下跌493.67点，至21302.91点，跌幅2.26%。恒生中国企业指数下跌265.14点，至9570.25点，跌幅2.7%。鉴于港股未来走势，一些机构认为，港股有可能从估值水平反弹，而内地银行股等板块的估值已变得颇具吸引力。

香港股市储蓄反弹势头强劲

鉴于港股的未来走势，工业证券(601377，Guba)最近报告称，经过三个多月超过25%的调整后，上演的政策事件“真正的空时期”为港股提供了一个难得的喘息机会，而美联储暂停加息的决定给了新兴经济体一个短暂的休整期。新兴经济体货币贬值和资本外逃的压力在短期内有所下降。与此同时，美联储强调“中国和新兴市场的风险”，而新兴市场的负面反馈，包括货币贬值、大宗商品价格下跌和全球通缩风险，使得美国货币政策不得不更多地考虑新兴市场的变化，这对新兴市场来说无疑是一件好事。

此外，兴业证券还认为，香港股市的估值优势提供了一定的支撑。恒生指数目前的市盈率为9倍，国有企业指数为7倍，均处于历史低点，与沪深300的13倍和摩根士丹利资本国际新兴市场的12倍相比存在一定程度的折价；此外，由于波动趋同，恒生指数日内波幅大幅下降，反映投资者恐慌情绪的恒生指数波动指数较高点下跌20%，表明投资者情绪在经历大幅波动后逐渐恢复正常。空第一次补给的可能性正在上升。恒生指数和国企指数的整体卖出空比率接近历史高位，这意味着一旦快速的短期市场被触发，空头将被迫被动离场，从而推动多空均衡方向

然而，港股尚未达到逆转的时机，《工业证券报告》指出，港股仍缺乏走出大盘的宏观基础。全球最令人担忧的两个问题，也是港股乃至新兴市场最重要的问题，是美国加息和中国经济增长，以及连锁反应(汇率、大宗商品等)。)由它们引起的悬在上面的仍然像达摩克利斯之剑。因此，我们需要对反弹的高度和可持续性保持谨慎，从反弹到逆转，我们需要更多的催化剂和基本面支持。

也有业余人士对中国经济第四季度的反弹持乐观态度。ANZ大中华区首席经济学家刘立刚表示，最近几个月消费者信心指数下降，与7月至8月宏观经济指标疲弱一致，这也意味着中国第三季度gdp增速可能进一步放缓。然而，随着货币和财政政策的加速出台和实施，这些政策可能会推动第四季度经济增速反弹。预计中国第三季度国内生产总值增速将放缓至6.4%，第四季度将反弹至6.8%，全年经济同比增长6.8%。

国内银行股的估值很有吸引力

内地银行股是h股的权重板块，许多外资机构对此板块持负面看法。麦格理(Macquarie)最近的研究报告指出，国内银行业的投资者正转而看低国内银行业的基本面，最重要的一点是，资产质量恶化、不良贷款和信贷成本上升将是未来几年的现象；乐观者可能认为，不良贷款的增加反映了中国银行对不良资产定义的现实，但麦格理认为，不良贷款比率与相关贷款和逾期贷款比率之间的差距不断扩大，也反映出银行未来仍将面临拨备压力。该行下调了内部银行业今年至2017年的盈利预测，预计大型银行今年的利润不会增长。虽然目前的市场预测已经下调，但我认为仍然过于乐观。

值得注意的是，尽管许多机构对国内银行股的根本好转并不乐观，但他们认为估值是有吸引力的。根据麦格理的报告，在未来一年半的时间里，没有理由支持该行的利润、资产回报率和股东回报率在2017年大幅反弹。明年上半年，我行拨备周期可能达到峰值，新形成的不良贷款将放缓，利润将相应回升。不过，目前的低估值已经反映了该行业的困境，预计在未来12个月内不会出现危机。该行预计，到今年年底，内地宏观数据将略有改善。6月份，国内银行的评级被下调，我不相信国内银行h股的市盈率会超过1倍。

此外，巴克莱的报告还指出，国内银行股的估值反映了市场担忧。国内银行的平均股东回报率约为7%，不良贷款率约为8%，与日本银行的股东回报率和西班牙银行的不良贷款率相当。这一估值足以让国内银行股转正。