巴西或引爆新兴市场降级潮 美联储悬起最重一根稻草

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吴倩

最近，经过七年的时间，标准普尔将巴西的主权债务评级从“投资级”升级为“投机级”(也称为“垃圾级”)。

对此，分析师指出，在投资者普遍对全球经济增长持悲观态度的状态下，降级不仅是对巴西的巨大打击，也是对整个新兴市场“降级浪潮”的警示。本周，如果美联储提高利率，情况将会更糟。

巴西被降级，或者仅仅是开始

标准普尔是三大评级机构中第一个将巴西打入“垃圾级”的机构。此前，穆迪在8月11日将巴西降级为baa3，这离“垃圾级”只有一步之遥。惠誉在9月11日表示，巴西的财政恶化速度快于预期，“有50%的可能性下调其评级。”

数据显示，巴西的经济和复苏前景正在迅速恶化。标准普尔预计，巴西今年的实际国内生产总值将下降2.5%，并且要到2017年才会实现小幅增长。

上述分析人士指出，类似的情况正在俄罗斯、南非、土耳其、哥伦比亚等国家发生。巴西的降级可能只是新兴市场爆发的开始，然后智利、马来西亚、南非、墨西哥、印度尼西亚、泰国、沙特阿拉伯和许多其他处于前列的国家可能被降级。

“过去，我们认为，尽管新兴市场的增长率较低，但它们仍能平衡财务状况，有能力偿还债务，但现在情况变得更加严重。”瑞银(UBS)新兴市场分析师Bhanubaweja表示，尽管巴西的外债相对较少，但它拥有大量由大公司发行的政府债券和外币债券(比如巴西国家石油公司(Petrobras)，该公司饱受丑闻困扰，股价最近大幅下跌)。对于评级机构来说，偿还债务的能力比一个国家的外汇储备和政府财政状况更重要。

与此同时，与过去相比，世界三大评级机构更加关注一个国家在各种宏观经济指标上的决策，如该国的商业环境、腐败程度和结构改革方向。对于巴西等主要出口大宗商品的新兴市场国家来说，在促进经济多元化方面取得进展是一个大问题。

8月底，巴西政府向国会提交的2016年预算显示，当年的主要财政赤字将高达305亿雷亚尔，相当于巴西年度国内生产总值的0.5%；债务与gdp的比率不是下降而是上升。巴西政府债务与国内生产总值的比率从2002年的峰值78%下降到2011年的61%，然后迅速上升。“问题是债务仍在增加，没有相应的措施来应对。”巴韦亚说。

S&P下调巴西评级后，市场反应迅速，第二天巴西实际汇率下跌2.5%，至12年低点。更重要的是，评级下调将提高一个经济体的借贷成本，这可能导致金融市场强制出售债券，因为许多资产管理公司只能购买投资级资产。此外，信贷息差扩大了，所有资产都将受到影响。

美联储加息或引发风暴

美联储的加息可能是压倒骆驼的最后一根稻草。

举世瞩目的美联储利率决定将于本周宣布。市场上关于是否加息的猜测层出不穷。根据《华尔街日报》(博客、微博)的最新调查，46%的受访经济学家预计美联储这次会加息。尽管这一比例高于10月和12月份的预期加息幅度，但与上月相比已大幅下降。然而，今年加息的可能性很大。

惠誉在昨日的报告中表示，自2008年以来，新兴市场借款人对美国加息变得更加敏感，一旦美联储加息，将直接影响新兴市场。

据行业分析师称，2008年金融危机爆发后，美联储(Federal Reserve)的近零利率政策保持了极低的借贷成本，全球债券收益率被抑制在较低水平，从而吸引投资者前往债券市场收益率较高的新兴市场。一旦美联储提高利率，大量因收益率过低而离开美国债券市场的投资者将会回归。

中国社会科学院亚太与全球战略研究所新兴经济体研究室主任沈明辉表示，世界经济环境尚未恢复，欧洲经济低迷，美国经济增速较低，需求不强，导致巴西、南非等以原材料出口和制造业为主的新兴经济体增长放缓，而出口不畅反过来又影响到俄罗斯等产业链上游的石油出口国。因此，美联储加息后，可能导致大量美元回流，新兴经济体可能出现债务危机迹象。为了证明这一点，瑞银在巴西被降级前发布的一份报告中表示，新兴市场的债务可持续性正在恶化。