8月金融数据略超预期 实体经济部分行业回暖

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李于

[8月新增人民币贷款8096亿元；m2增速为13.3%，与上月基本持平；本月，社会融资增加了1.08万亿元，显示出一个时间点的反弹]

种种迹象表明，实体经济中的一些行业正在逐步升温，企业对短期营运资金的需求可能会逐渐增加。

央行8月份发布的最新金融统计报告显示，8月份人民币贷款增加8096亿元；m2(广义货币)增长率为13.3%，与上月基本持平；当月，社会融资总量增加1.08万亿元，呈现出阶段性复苏。

《中国商报》采访的许多分析师认为，8月份的财务数据略高于市场预期。m2同比增速稳定，m1和m2增速差距缩小，企业短期资本需求可能上升。信贷增长稳定，但经济结构需要优化调整，新增人民币贷款恢复“正常”。

m1和m2之间的增长率差异缩小了

自今年下半年以来，m2的“成就”基本上令市场满意。数据显示，8月末，m2余额为135.69万亿元，同比增长13.3%，增速与上月持平，比去年同期高0.5个百分点。

华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤(600015，股份)在接受《中国商报》采访时表示，m2稳定增长背后有两个原因。首先，央行在复苏阶段对宏观经济给予货币政策支持。一方面，去年以来降低RRR和降息的常规货币政策操作在前期取得了成效；另一方面，除了传统政策，央行还采用了非常规的新货币政策工具，如反向回购和多边基金。此外，由于股市的调整，从银行系统转移出来的资金已经回到银行系统，存款也明显回升。

外汇储备和外汇账户的下降也成为影响央行货币政策的主要因素。“通过外汇进行的人民币投资受到影响。在后期，它可能会通过新的渠道，如反向回购，psl，mlf，甚至继续增加资本注入和外汇储备委托贷款直接向政策性银行。以确保m2保持适当的增长率。”杨赤分析道。

除了1.08万亿元社会融资的显著增长外，市场还对m1(狭义货币)增长率的大幅上升感到担忧。央行数据显示，8月份m1同比增长2.7个百分点。

民生金融市场部首席分析师李志强告诉《中国商报》记者，8月份发布的金融数据主要表现出两个特点:社会融资高于预期，m1增速略高。

首先，由于这两个指标对实体经济的影响是滞后的，它们通常只在两个季度内显示出“功效”，因此在今年年底或明年年初稳定实体经济可能是有利的。

其次，m1的增长率更高。m1的高增长率反映了对流动性需求的增加。M1主要是现金和企业活期存款。增长率的反弹反映了对资本需求的增加。短期内，市场基金将面临更多考验。然而，m1的增长率至少反映了与前期相比，由于某些原因流动性需求增加的现象。原因可能与近期资本市场和外汇市场的波动有关，但这种关系并不直接相关。李志强指出，央行已经注意到了这一点。最近，央行的公开市场操作增加了，释放了更大的流动性。只要央行的货币政策继续，就不会造成大问题。

交通银行(601328，股份)首席经济学家连平就货币信贷数据发表评论称，m1快速上升主要有两个原因:“基期效应在一定程度上推高了8月份的m1增速数据。此外，实体经济中的一些行业已逐渐复苏，企业的短期营运资金需求可能会逐渐增加。”

新增信贷8096亿元

根据央行数据，8月份人民币贷款增加8096亿元，同比增加490亿元。非金融企业和政府机构贷款增加4210亿元，其中短期贷款增加289亿元，中长期贷款增加1217亿元，票据融资增加2457亿元；非银行金融机构贷款减少546亿元。

中国银行国际金融研究所副所长宗亮(古坝601988)告诉记者，总体信贷略有增加，从金融运行的总体情况来看，基本合理，贷款应该优化。“总量还行，这要看如何优化结构。只有中长期贷款才能用于稳定增长和结构调整。”

杨赤认为，目前的贷款额度普遍不尽人意:“从我们的调研来看，目前企业的贷款需求相对较弱，市场上有收入的好项目不多。大企业贷款意愿不强，存在贷款需求。中小企业不符合银行信贷条件。大部分贷款主要围绕国家的基础设施建设和房地产融资。总体来说，贷款需求不是很旺盛，这也影响了金融机构的放贷。”

根据央行的数据，从1月到8月，金融机构共发放人民币中长期贷款4.45万亿元，同比增长3606亿元。8月份，新增中长期人民币贷款4072亿元，同比减少226亿元。在票据融资方面，今年累计比去年增加7191亿元，同比增加90亿元。

当连平分析信贷供应的期限结构时，他说，“在实体经济的融资中，更重要的事情之一是债券互换。当地政府在发行债券前归还了商业银行的贷款。如果你不考虑增量，归还贷款实际上是减少库存。在8月份的数据中，中长期贷款的增幅似乎并不大，但这是基于替代银行的一些中长期贷款。因此，目前商业银行中长期贷款相当多。”

未来的货币政策将走向何方

对于货币政策的未来方向有不同的看法。

平安证券固定收益部执行总经理石磊告诉《中国商报》记者，总体政策的效果可能不再突出。“总的来说，货币供应量很大，利率正在下降。如果央行再次放松流动性，预期效果不会太大。”。

“我认为货币政策应该保持这样一个宽松的环境，但继续放松并无多大意义。”石磊认为应该找到新的经济增长点，或者用金融政策来稳定需求。“因为货币政策越来越宽松，汇率压力会越来越大。”。

“目前，稳定增长取代了结构调整，这符合宏观经济的需要。由于财政收入放缓的影响，稳定增长的必要性可能更多地取决于货币政策。”杨赤认为，由于金融机构风险容忍度下降的影响，货币政策传导不顺畅，有必要进行货币政策创新。一些非常规的新政策工具，如外汇委托贷款、psl和mlf，可以用来解决资本投资渠道不畅的问题，维持一定的货币政策。

宗亮说:“下半年，要稳定增长，调整结构。防范金融风险也是必要的。资本结构要优化，货币相对宽松。整个市场对市场更有利。”此外，他认为在某些方面，如关系国计民生、重大投资等方面，仍然存在一些有针对性的政策。(实习生胡晓红也参与了这篇文章)