周末降准预期落空 本月仍存可能性

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《国家商报》(博客、微博)记者万敏

昨天(8月23日)是本月倒数第二个周末。截至昨晚22: 10，市场对央行RRR降息的猜测并未成真。

8月11日，央行突然宣布将提高人民币兑美元中间价的报价，人民币中间价连续三天大幅下跌。此外，在7月份外汇数据发布后，市场对央行将很快下调基准货币补充标准的猜测和判断突然升温。

然而，央行本周末选择实施RRR降息并非出于强烈的预期，这可能表明，除流动性外，还有更多因素需要权衡。

一位分析师向《国家商报》表示，从央行目前的操作来看，它仍将更多地关注短期和定向调整工具，以缓解资金短缺，但仍有可能在8月份减持RRR。

短期流动性紧张

自上周四以来，市场上一直有传言称，央行可能在周末将RRR基准利率下调至少50个基点，甚至100个基点。由于此前RRR实施的几次降息都紧跟传言，且在时间和方式上与传言一致，因此此类传言很容易引起市场各方的高度关注。

但直到昨天晚上22:10，央行没有宣布任何重大行动。

上周，央行进行了两次大规模的反向回购操作。8月20日，央行再次在公开市场推出1200亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，中标利率维持在2.5%不变。8月18日，央行还实施了1200亿元人民币的反向回购操作。扣除到期反向回购后，央行上周实现净投资1500亿元，创下半年多来单周最大净投资规模。

此外，8月19日，央行通过官方微博宣布，已对14家金融机构开展了中期贷款便利化(mlf)操作，总计1100亿元人民币，期限6个月，利率3.35%。央行表示，这是为了“保持银行体系的流动性相当充裕，并结合金融机构的流动性需求。”《国家商报》指出，自7月份以来，银行间市场的流动性已经收紧。

8月21日，上海银行间同业拆借利率(shibor)显示，除三个月期利率下降0.3个基点至3.09%外，其他利率均有不同程度的上升。其中，隔夜利率上升1.7个基点至1.847%，7天期利率上升1.3个基点至2.599%，14天期利率上升2.1个基点至2.711%。

根据历史数据，隔夜shibor利率从8月初的1.48%左右持续上升，到8月21日已上升近36个基点，比7月初的1.163%高出68个基点。“尽管人民币贬值将被控制在一定范围内，但预期仍然存在，美联储加息的可能性正在增加，资本外流的趋势将继续。”上述分析师对《国家商报》表示，7月份外汇持有量大幅下降，导致国内市场流动性波动，这一趋势未来可能会继续。然而，从央行目前的操作来看，它仍然更注重通过短期和定向调整工具缓解流动性紧张。

分析师:本月RRR仍有可能走低

上述分析师对《国家商报》表示，虽然短期内可以通过公开市场和多种定向工具缓解流动性紧张的局面，但从长期来看，随着未来外汇持有量的下降趋势，仍有可能通过全面降低存款准备金率来补充流动性。

国信证券(002736，股份)在上周发布的研究报告中表示，目前至少有三个因素支持央行RRR降息:首先，超额准备金率降至今年以来的新低，人民币汇率在8月中旬出现波动。它将继续下降；第二，短期内外汇储备将继续大幅负增长；第三，目前经济仍面临压力，这要求整体流动性保持适度稳定。据测算，考虑到外汇储备下降、财政存款提取、央行公开市场操作等基础货币流通渠道，截至7月底，银行体系超额准备金率水平从6月份的2.5%迅速降至2%左右，创下今年以来的新低。

与此同时，财新中国制造业8月份的初始pmi为47.1%，较上月下降0.7个百分点，创下6年半以来的新低。8月份财新pmi指数出人意料的疲软，也让市场预期中国央行将进一步下调RRR利率，并加大降息力度。“RRR方面仍有可能在8月份降息，否则对实体经济来说就太晚了。”前述分析师说。

空之间存在需求，而存款准备金率下调被形容为“箭在弦上”,但央行引用了这一点，但没有发布。或许有必要看看m2增速带来的隐患，7月份m2增速飙升至13.3%。例如，与cpi密切相关的“猪周期”已经开始推动cpi指数迅速反弹。