国企改革意见或激发资本市场局部热点

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郭鲁清

9月13日《关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)的颁布，标志着国有企业改革“1+n”计划的顶层设计终于尘埃落定。随后，国有企业“1+n”改革中的N个项目将陆续推出，国有企业改革将正式进入实施时间。

在过去几个月的“后救助时代”，资本市场经历了跌宕起伏，从5000点到3000点，即使是最好的宏观策略分析团队也无法准确把握。随着这一纲领性文件的公布，国有企业的发展翻开了新的篇章。

一位券商分析师认为，目前《指导意见》的出台有利于市场信心的恢复，也为主题投资带来了新的机遇。上海一位管理规模超过100亿的私募高管也表示，对国企改革的投资已经重启。

超出预期有很多值得关注的地方

不用说，国有企业改革的重要性和关键性，以及《指导意见》的颁布也费了不少周折。"它比原计划延长了一年零三个月。"一位长期从事国有企业改革理论研究的人士告诉《中国商报》记者，“时间被延长了，因为有些问题存在分歧。”

一些分析人士认为，与2013年底的初稿相比，《指导意见》的相当一部分超出了预期。“当然，对国企改革的期望是不同的，但就我个人而言，与初稿相比，还是有很大进步的。”上面提到的人说。

民生证券(Minsheng Securities)策略师李认为，这份文件具有重大指导意义，在操作细节上有许多突破。建议注意三个创新:一是企业经营权的转换和SASAC职能的重新界定；第二，国有企业的管理可以来自市场；第三，混合改革将触及集团层面的改革。

“特别强调加强集团公司的改革，集团公司一级的混合所有制改革，超出了我的预期。这句话对证券市场的直接反应是，整体上市步伐将会加快。课文中也有一些单词可以注意到。例如，它过去是“管理”，但现在是“企业家”。上面提到的人分析道。

许多券商分析师认为，《指导意见》的亮点之一是建立了以资本管理为核心的国有资产管理体系。这意味着国有资产管理体制改革不是简单的修修补补，而是从“管人管资产”到“以管资本为主”的转变。安信证券的明星分析师徐彪认为，这是《指导意见》最大的亮点，“管理资本”意味着这是一份顶级的设计文件，可以贴上“以市场为导向”的标签。

李进一步指出，通过《指导意见》，我们可以看到，分类改革、企业制度、资产管理制度和混合所有制的现状已经非常清楚，在具体的改革操作中还有许多有趣的地方。

国有资产改革的主题受到机构的青睐

“在未来10年内，将不会有像《指导意见》这样的高标准文件，上一次是在1999年。投资者需要对此予以高度重视。”上述长期从事国有企业改革理论研究的人士说。

显然，无论是实施混合所有制改革还是加快重组整合，国有企业改革都需要资本市场的帮助，而推进国有资产证券化是最佳途径。

《中国商报》还从一些机构投资者如公共投资者和私人投资者那里了解到，在主题投资方面，许多机构投资者选择了国企改革的主题，并认为在二级市场上，地方国企改革的机会大于中央企业。

据记者不完全统计，22个省市已经公布了国有企业改革方案。与《指导意见》相比，地方政府在推进国有资产证券化方面更加积极，提高国有资产证券化率已成为各地国有资产改革的主要目标之一。其中，12个省市提出了明确的国有资产证券化利率目标。

6月中下旬的三次深度调整给所有市场参与者都上了深刻的一课。在市场内外去杠杆化的背景下，杠杆牛和资本牛不复存在，改革牛也受到国有企业顶层改革计划推迟启动的影响。随着《指导意见》的颁布，这种情况可能会有所改变。

“在短期内，宣布国家改革的顶层设计将有助于刺激地方热点，并积极为相关主题部门充电；从中期来看，国有企业重组和并购的预期将得到提振，集团的资产注入将推动壳资源的估值得到修复，这将推动整个蓝筹行业的估值得到修复。”李指出。

国有企业改革是十八届三中全会全面深化改革的重要组成部分，也是当前股市改革牛市的主要支撑点。预计国企改革将为股市中被低估的蓝筹股带来活力，进而给股市带来新的发展势头。这一轮股市下跌的因素之一是，国有企业改革停滞不前。全文草案正式公布，再次表明改革已经深入人心，改革为国有企业发展提供了强大动力。银河证券基金研究中心总经理胡也持类似观点。