叶檀：期指助涨助跌之下严防机构不当牟利

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对股市缺乏信心是由于外部全球市场因素，以及中国内部经济数据的缺乏、去杠杆化和信用筛选的困难。此时，对股指期货的客观分析将使我们对中国金融市场有更清晰的认识。

股指期货理论上具有价格发现功能，主要用于套期保值，但实际情况要复杂得多。在一定背景下，股指期货也会加剧市场的投机倾向。

引用一组分析数据:去年开市之初，交易头寸比率约为10倍至15倍。今年7月份，合约跃升至20倍左右，甚至接近30倍，9月份合约的头寸大幅增加。例如，8月25日，交易头寸比率是28倍。与此相比，成熟市场是1-1.5倍。

股指期货是t+0交易，一天可以进出多次，投机头寸更多，交易频率更高。它有多高？从技术细节上，我们还可以看到资金等方面的不平等——例如，光大乌龙指的是“卖出后”/“0/7130地段”的期货合约，交易时间以毫秒为单位。

理论上，套期保值是主要的事情，期货现货是稳定的，多头头寸空头是平衡的。事实上，这只是一个美丽的幻想。在机构零售时代，股指期货帮助大幅上涨。如果机构聚集一些小盘股，尽力拉高，一旦市场找不到这么多人接手，他们只能大力出售空期货指数，特别是ic，以对冲，因为他们持有现货，以对冲的名义肆无忌惮地出售空，直到他们真的单方面这样做。

6月29日，ic1507下跌9.97%；7月1日，ic1507下跌了10.02%，并在三个交易日中的两个交易日跌破了极限。几乎与此同时，现货市场也暴跌。甚至一些投资者还在等待订单并撤回订单，这通过传统的期货方法影响了市场。期货t+0和保证金制度自然比可怜的t+1现货交易者有优势。

CICC正在逐步挤压牙膏，以降低交易频率，其主要措施是增加交易成本和降低交易杠杆，监管特殊账户和限制开仓。

例如，7月6日，交易所宣布，自7月7日起，沪深500指数期货客户的交易量将限制在一天1200个头寸，股指期货套期保值交易管理将进一步加强，重点是加强现货资产匹配的验证。

8月26日，CICC再次发布通知，采取监管措施限制164位客户一个月内开仓(消除重复)，其中152位客户每天开仓600多位，13位客户每天取消订单400次，1位客户每天关闭订单5次。

与这两个通知相比，CICC对交易者的数量有更大的限制。自2015年8月28日结算以来，沪深300和上证50股指期货合约非套期保值头寸的交易保证金进一步提高至合约价值的20%，沪深500股指期货合约买入头寸的交易保证金进一步提高至20%。

这里需要认识到的是，套期保值的保证金有所增加，但套期保值中仍有许多交易可能——最严格的时间是每天检查600个头寸，每小时交易约100次，这在高频交易者眼中不值一提，但足以让现货市场羡慕。然而，一天中只有400次取消可以被处罚，这就是投机的概念。

海外市场也有挂单和撤单，高频交易以毫秒计。然而，从监管的角度来看，美国股指期货有融合交易，以避免恐慌蔓延，即当情绪出现一定程度的错误时，不允许交易。

当一些创新甚至在美国监管下失败时，引入中国的后果更加难以想象。迈克尔。刘易斯的“高频交易者”描述了一个真实的事件，高频交易者利用千分之一秒的时间差捕捉“猎物”，快速买卖，在股票交易所和“暗池”中赚取巨额利润。

假设一些机构是国家队的主力，掌握市场数据和行踪，并能通过当天交易赚取巨额利润。你认为他会做什么？当市场方向明确时，利用优势获取巨额利润是人之常情，但不获取利润是不正常的。

自期货指数推出以来，特别是if和ic，市场上出现了牛市和熊市，这表明期货指数不能催生牛市或熊市。很多人认为期货指数不会影响市场，但当市场涨跌时，几乎可以肯定的是，期货指数会助推市场的大幅涨跌。