互联网金融喧嚣背后：核心竞争力应该是什么？

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正文/郭

浮躁的融资正把“互联网金融”行业推向风口浪尖，就像当年中国的电子商务、美国的互联网和电信业一样...

8月20日，一家国内p2p公司刷新了国内p2p行业的融资记录。该公司已从渣打银行等机构获得高达2.07亿美元的投资，被解读为“为传统金融业与互联网金融的未来合作打开了大门”。

与此同时，网上贷款屋发布的数据令人震惊:截至今年7月底，中国p2p网上贷款行业累计达到3031家，存在运营和取款问题的平台累计达到895家，约占30%。各种大大小小的p2p在线借贷平台仍在涌现。

近年来，互联网金融一路疯狂。然而，很少露面的中国平安(601318，古巴)董事长马明哲最近呼吁对互联网金融要有一个理性的看法。他认为，最近国家颁布的《基本法》的影响是巨大而深远的，这对今后互联网金融的健康、有序、规范发展大有裨益。可以说，《基本法》结束了行业的“无序增长”。对许多企业，尤其是互联网企业来说，对互联网金融抱有很高的期望是不现实的。开玩笑，超过99%的预期可能是“皇帝的新衣”。

那么，我们应该如何看待看似“低门槛”的“互联网金融”行业呢？在马太效应明显的互联网行业，什么样的企业最终能够生存？

核心是金融、风险控制，而不是互联网

三年前，如果一个投资者公开宣称“风险控制是互联网金融的真正核心”，他肯定会受到很多白眼。但今天，市场逐渐发现这种“老式”的观点可能是事实。

“金融不是大卖场。如果实体店的产品不是随便放在网上的，就叫做“网上理财”。互联网不会横扫传统行业，尤其是金融业。”这是郭进证券(600109，Guba)银行分析师马坤鹏在最近的一份报告中表达的观点。互联网金融的定位与2000年出现时一样，只能是一个中介，一个信息的中介，一个金融业的“信息搬运工”。

目前，许多投资者和企业家都同意这一观点。

中国风险投资家许雄(匿名)表示:“与电子商务行业不同，互联网金融企业的核心不是互联网，而是金融和风险控制。从这个角度来看，目前互联网金融公司在路演中讲述的很多故事都犯了根本性的错误:没有金融基因，没有良好的风险控制，用户更多，平台的成交量更大，最终结果也是如此。如果你做得不好，你就会关门大吉，你就会被一个高质量的互联网金融平台收购。”

在过去的几个月里，许雄投资了两家互联网金融公司。“这家公司告诉我，它的平台在成立三个月后销售额为500万，一年后销售额为1亿，增长非常快。风投可能会在这上面投资数亿美元，但是如果一个拥有数千万美元的产品在这之后有了坏账，这对这个平台将是毁灭性的。因此，风险控制非常重要。”

最近，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》和《非银行支付机构网上支付服务管理办法(征求意见稿)》相继出台。两份文件中指出的总方向与许雄的观点一致。

在刚刚结束的《平安中国日报》业绩发布会上，在互联网金融领域处于领先地位的这家巨型企业的董事长马明哲就这两份文件发表了自己的看法。他认为，这份文件明确界定了互联网金融的定位:客户获取、定价和服务。获得客户意味着在线获得客户的成本比传统的离线金融渠道要低；定价意味着互联网金融公司可以依靠用户大数据为金融产品利率和贷款额度定价，但大多数互联网公司不具备这种能力；通过在线服务提高效率并降低成本。因此，对于早期拥有集成金融、大数据和金融许可证的企业来说，他们正走在互联网金融的正确道路上。

但从目前的市场来看，无论是统计机构发布的“行驶道路”数据，还是大多数现有互联网金融机构的资质。根据上述投资者和企业家的意见，90%以上的互联网金融企业最终将被“淘汰”。

按照统计正态分布的逻辑，我们不能证明“现有的大多数自称“互联网金融企业”将被淘汰”是完全错误的。我们只能说，如果这件事是正确的概率很低，这件事通常被认为是不正确的。结合中国过去一波又一波视频网站和团购热潮的经验，大多数以“互联网”为前缀的企业都会在大浪潮中倒下，只有少数企业具有最强的生存和影响市场的能力。

价值增长的估值回报

在上述市场条件下，面对不耐烦的互联网金融投资者，包括正格基金创始人许小平在内的许多投资老板开始呼吁市场理性看待互联网金融业的估值。

从概念上讲，“互联网金融”给人的印象是“无所不能”。然而，从估值的角度来看，目前市场上仍然没有现成的、科学的、普遍认可的模型，也缺乏一个大家乐于看到或普遍接受的标准。

上海浦东发展银行战略发展部总经理李林(60万股)认为，目前，一些严重不合理的互联网金融企业的市场价值与其内在价值存在较大差距。这些企业的估值不是传统的估值模型，不是基于预期的现金流，与内在价值有很大差距。此外，一些互联网金融公司在融资和项目上仍存在错位，这真是“羊毛出在猪身上”。这种欺骗和不透明会导致现金流不支持项目投资回报的现象，带来巨大的系统性风险。

对此，复星集团副董事长兼首席执行官梁信军认为，互联网行业的资产定价非常困难，但最终会回归到资产的价值增长。如果一个模式不能带来长期的价值增长，市场份额就不能持续几年。

互联网金融行业出现泡沫是正常的，因为它毕竟是一个朝阳企业。投资互联网公司就像喝啤酒。没有泡沫的啤酒很无聊。关键是要把泡沫控制在“啤酒泡沫”的范围内。

根据许雄的观点，模型决定了资产的未来价值增长，而风险控制决定了企业的预期现金流。哪些企业泡沫保持在合理水平？他表示:在这个行业中，最终生存并扎根的互联网金融企业将利用金融风险控制来确保资金安全，利用信息中介来维持轻资产运营，并拥有大数据分析的核心竞争力。