股债强弱互换 期债稳中求进

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我们的记者张钦锋

18日，央行1000亿元反向回购援助仍然有限，短期流动性状况仍有待解决。然而，股市逆转了近期的涨势，大幅走弱，这使得债券市场重新获得了避险基金的青睐。当日，所有国债期货合约全面反弹，本季度合约大幅增加。市场人士指出，短期流动性收紧提高了央行货币政策干预的预期，风险偏好再次下降，债券市场重回有利格局。然而，市场仍对央行的总量宽松持怀疑态度，且债券利率不高，因此不能对空.的短期崛起过于乐观

本季度的合同带来了收益

自本周初以来，债券市场迅速转向。18日，在全线调整后，国债期货市场看到了光明的前景，恢复了上涨趋势。当日，五年期和十年期债券合约上涨0.05%至0.39%，本季度合约增速领先，下季度和远季度合约增速依次收窄。以五年期品种为例，昨日该季度合约tf1509上涨0.31%。第二季度的Tf1512和第三季度的tf1603分别增长了0.14%和0.05%。

就交易而言，两种期限债券的交易量昨日有所上升。据统计，当天共售出7548批五年期品种，比前一天增加了941批；总共售出了6716批10年期品种，比前一天增加了510批。值得一提的是，自10年期债券上市以来，市场活动一直稳步增长，目前的总成交量和持仓规模与提前上市的5年期品种难以区分。

现货债券方面，昨日银行间债券市场交易平稳，收益率波动范围较窄。根据风能数据，国债收益率昨日涨跌互现，每期收益率波动在1-2个基点，10年期国债指标保持稳定。

期待基金“转正”的作用

前一段时间，股票市场的波动引发了主要资产之间的资金再分配，债券市场成为吸收和撤出股票市场资金的主要阵地。面对资金的涌入和高收益资金的缺乏，金融机构和其他机构面临着配置不足的压力，这促使债券收益率特别是信用债券收益率迅速下降，中高等级债券的信用利差降至历史季度以下。在债券交易机构普遍积累了一定的浮动利润的情况下，8月中旬股市继续温和上涨，盈利效应导致市场人气反弹，两大金融业务的扩张也再次出现，这不可避免地让人担心前期资金向债券市场转移的势头可能减弱甚至逆转，引发债券市场的获利回吐，导致近期收益率上升。市场参与者指出，短期股市再次走弱，这至少证实了股市波动格局难以打破，大量资金重返股市的风险暂时可控，消除了债券市场的一大隐忧。

从短期来看，基金的作用能否“转正”，是债券市场持续上涨的希望所在。最近，短期流动性收紧，但市场普遍认为，央行不会在流动性收紧时袖手旁观。无论是降低成本还是防范风险，都需要适度宽松的货币环境的支持。货币市场的异常波动迟早会导致干预，即流动性紧缩没有趋势。如果短期资金紧缩导致债券收益率明显上升，可能会创造交易机会。可见，随着本币流动性收紧、人民币汇率贬值和资本外流压力加大，近期央行RRR降息的预期有所上升。18日，央行大幅逆转回购，这也表明央行有意增加短期流动性。在后续行动中，如果央行继续给予流动性支持，资金可能会稳定下来并再次放松，这将有利于债券市场。