人民币两日连贬近4% 央行定调有能力稳住汇率

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“中国外汇储备丰富，金融形势良好，金融体系稳定，为人民币汇率稳定提供了强有力的支撑。”

面对近两天人民币汇率大幅贬值，央行不仅解释了人民币汇率中间价报价上调后外汇市场仍处于短期运行期，还以此回应了市场的担忧。

昨日，人民币兑美元中间价报6.3306，比上一交易日低1008个基点，贬值1.62%。自央行11日宣布完善人民币兑美元中间价机制以来，人民币兑美元中间价已连续贬值近4%。

当天，中国人民银行发出了明确的信号:目前人民币汇率水平接近均衡，没有持续贬值的基础，中国也没有意愿和动机推出竞争性贬值。

值得注意的是，一旦羊群效应导致汇率大幅非理性波动，“中国人民银行管理的外汇储备达到3.7万亿美元，在全球央行中排名第一，其稳定中短期汇率走势的能力远远超过许多新兴市场经济体。”央行研究局首席经济学家马军这样说。

价格中位数在两天内贬值了近4%

11日，央行宣布，从2015年8月11日起，在每日银行间外汇市场开放前，做市商将参考前一天银行间外汇市场的收盘汇率，综合考虑外汇供求情况和主要国际货币的汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

当日，人民币兑美元中间价下跌1.82%，为外汇改革以来最大单日跌幅，并跌至2013年4月25日以来的最低点。

12日，人民币汇率继续贬值，中间报价较前一交易日贬值1.62%。在现货市场，人民币对美元的现货价格开盘下跌1069个基点至6.4300，盘中一度触及6.4510的低点，接近跌停板，但在尾盘迅速回调，最终收于6.3870。

在离岸人民币市场，在中国内地的交易时段，人民币走势与现货市场类似，在盘中逐渐下跌，触及6.5914的低点，然后上涨。截至发稿时，离岸人民币兑美元汇率为6.5489。

另一方面，最近两个交易日在香港证券交易所上市的美元-人民币(香港)期货交易量连续创新高，8个期货合约的报价较现货价格大幅上涨。

根据香港证券交易所披露的交易数据，12日白天交易时段，美元兑人民币(香港)期货8个合约品种的总交易量达到7220。如果加上前一个交易日的夜间交易，该产品在12日的总交易量(根据国际惯例，对于夜间交易的投资品种，香港证券交易所使用前一个交易日的夜间交易加上当天的当天交易来反映当天的总成交量)。8061，再次创下新纪录。未平仓头寸也大幅增加。截至12日收盘，所有合约共有11，592个未平仓头寸。

与现货价格相比，所有8个合约月的收盘价都出现了大幅上涨。在日间交易时段，2015年12月的合约最为活跃，交易量为3，097份合约，收盘价为6.6246，比香港财资市场协会公布的6.4982美元兑人民币(香港)的即期汇率高出1，264个基点。

值得注意的是，不同合约之间存在溢价，合约期限越长，与现货价格相比溢价越大。数据显示，2015年8月的合约收盘价为6.5724，溢价为742个基点；2015年9月合约收于6.5889，溢价907个基点；2015年10月合约收于6.6157，溢价1，175个基点；2015年11月，该合约收于6.6420点，溢价为1438个基点；2016年3月合约收于6.6509，溢价1，527个基点；2016年6月，该合约收于6.6925，溢价为1943个基点；2016年9月合约收于6.7280点，溢价2298个基点。

央行:支持汇率稳定的能力

经过连续两天的贬值，人民币汇率会发生什么变化？在这方面，市场上有两种不同的判断。

“鉴于市场预期美联储将于今年开始加息，过去一段时间人民币对其他主要货币大幅升值，出口疲软，国内通缩压力加大。人民币汇率继续面临贬值预期。”瑞银(UBS)特别首席经济学家王涛认为，近期人民币汇率改革的新举措表明，决策层允许人民币对美元更大幅度贬值。

基于此，瑞银将2016年底人民币兑美元汇率预测从6.3调整至6.5，并预测2016年底人民币兑美元汇率将为6.6。

招商证券宏观研究团队认为，人民币是否进入贬值通道取决于美元指数的变化。如果美元指数迅速突破100并继续上升，人民币对美元的汇率将进一步走软；如果美元指数在年内保持在95-100的水平，即期汇率很可能形成区间波动。

作为货币当局，央行通过各种渠道表示:人民币没有持续贬值的基础，完全有能力在必要时通过直接干预维持汇率稳定。

从基本面来看，中国央行研究局首席经济学家马军认为，中国目前的汇率水平并没有明显高估。他指出:“判断一个国家的汇率是否接近均衡有很多方法。我们使用不同的方法，如经常项目盈余、实际有效汇率、购买力平价、dsge模型来检验内部平衡(小产出缺口)和外部平衡(小经常项目盈余)，来研究中国汇率水平与均衡汇率之间的关系。总体结论是，中国目前的汇率水平接近均衡水平，因此从基本面来看，没有必要通过大幅贬值回到均衡水平。”

央行相关负责人还表示，中国经常账户长期保持顺差，2015年前7个月商品贸易顺差达到3052亿美元，这是决定外汇市场供求的主要基本面因素，也是支撑人民币汇率的重要基础。

从稳定增长的角度来看，中国没有必要通过汇率战获得竞争优势。马军指出，从需求方面来看，未来一段时间中国经济复苏的驱动力主要来自国内稳定增长的宏观措施效应、房地产销售复苏带来的投资反弹以及一系列新开工基础设施项目带来的内需增长。事实上，如果每个国家都贬值，最终没有一个国家会受益。

更重要的是，央行还表示，它有能力在必要时直接干预，以避免羊群效应导致的汇率非理性大幅波动。马军特别强调:“注意，除了支持人民币汇率长期基本稳定的经济基本面因素外，中国人民银行管理的外汇储备在全球央行中也是最高的，达到3.7万亿美元，其稳定中短期汇率走势的能力远远超过许多新兴市场经济体。”