A股估值和市值称重

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a股市场价值的判断是基于数据的。除了全球最低的经济权重之外，上交所50指数的市盈率为11倍，上海综合指数的市盈率为18倍，而深圳主板指数的市盈率为30倍；与海外市场相比，道琼斯指数的市盈率为15倍，日经225指数的市盈率为22倍，德国dax指数的市盈率为18倍。显然，a股市场的估值具有价值优势。

那么，为什么空·方的舆论在早期成功地唱响了空a-share市场？a股市场估值的致命弱点是中小创新指数的估值。目前，中小板指数的估值是市盈率的60倍，而创业板指数的估值是市盈率的95倍，当指数处于年内高位时，中小板创新指数的估值更高。与目前30倍pe估值的纳斯达克指数相比，中小型指数的估值似乎极高。如果我们继续深究数据，我们会发现纳斯达克指数的估值与a股中小指数非常相似。

我们以创业板的估值为例。纳斯达克市场的股票数量接近2600只，而a股创业板市场的股票数量不到500只。在纳斯达克市场，苹果、谷歌和微软是三家盈利的公司。市值低于300亿元的股票数量接近2400只，估值是市盈率的88倍；市值低于200亿元的股票数量接近2200只，估值是市盈率的112倍；市值低于100亿元的股票数量接近2000只，估值是市盈率的572倍。换句话说，目前美国股市和a股市场的估值相似，即蓝筹股被低估，而中小股指估值并不便宜。

因此，如果你不了解这些基本的估值数据，很容易被误导，认为a股市场仍处于沪指2245或沪指6124阶段的估值高峰，从而误判了a股的整体竞争投资价值。

下一个问题是股票市场价值和经济转型之间的关系。也有历史数据可循。在标准普尔500指数的行业市值权重中，1982年，以石油股为代表的电力和能源行业占总市值的30%，2000年，以消费电子股为代表的科技行业占总市值的30%，2007年，以保险银行为代表的金融行业也在总市值中处于领先地位。该板块市值的大幅权重意味着泡沫和经济结构不合理。相反，当每个板块的权重发生变化时，经济转型和指数都在稳步上升。

例如，1986年微软上市时，其净资产只有200万美元。1987年，当美国股市被救时，微软的声音根本听不见。2000年前后，微软的市值高达6000亿美元，居世界第一。然而，2004年后，当微软成为蓝筹股时，其市场价值总是远低于历史峰值，而苹果在市场价值上取代了微软。从行业和案例的市场价值变化中，我们可以清楚地发现股票市场与实体经济之间的密切关系。

回到a股市场，由于a股总市值能够复制经济总量，过去也有类似的增长轨迹，未来能源股、金融股和科技股的市值波动轨迹将更加明显。因此，经济转型将是a股持续牛市的引擎，而消费电子行业过去一直是a股市值的短板，原因是缺乏行业市值领先者，但现在它有助于巩固a股市值增长的基础。