混沌的举牌竞技场

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最近，喧闹的a股标语牌频频出现。然而，在收购与反收购的斗争中，一些手段实际上徘徊在法律法规的边界上，引发了诸多争议。

由于市场对标语牌事件的追求，这些信息往往对股价有一定的拉动作用。然而，由于信息披露过程等因素的影响，公告时间和公告时间之间往往存在时间差，这就导致了套利空.的存在

记者吴正毅编辑孙芳

在a股标语牌的战场上，总会有一些陌生的战士。舞台上最新的一位是崔军，一位私募巨头，他不断地贴出标语牌并强迫新华百货公司(报价600785，咨询)。

昨日，崔军上海银豹和上海赵颖突然提议新华百货召开临时股东大会，要求公司与他们共同投资成立伯克希尔控股有限公司，同时罢免和补选两名董事，迫使新华百货昨日早间停牌。早些时候，6月8日，上海银豹收到一份通知，要求中国证监会对涉嫌违反该信的行为进行调查。

"这完全是一场闹剧。"关注此事的私人投资者告诉《上海证券报》记者，崔军的行为一直很高调，有更大的动机吸引关注。由于其持股成本低，浮动利润一直可观，所以他在游戏中采取了主动。

细看最近喧闹的a股标语牌事件，各国首都之间的角力异常激烈。然而，在收购与反收购的斗争中，一些手段实际上徘徊在法律法规的边界上，引发了诸多争议。

崔军a股“t台秀”

在过去的五年里，崔军曾数次突袭董事会。"说白了，崔军的强大武器是股本，加上足够的浮动利润."私募股权分析师表示，即使该提议未获批准，它也能吸引公众的注意力。

崔军再次迫使新华百货暂停交易。

新华百货11日晚宣布。8月10日下午，公司收到股东上海银豹、上海赵颖提交的《关于请求召开新华百货2015年第三次临时股东大会的议案》。后者提出两项议案:关于上海银豹、上海赵颖、新华百货联合设立伯克希尔控股有限公司的议案；关于罢免公司两名董事和补选两名董事的议案。新华百货表示，董事会将认真讨论此事，公司将在相关决定做出后及时回复。

出人意料的是，新华百货昨天上午暂停交易，因为该公司与上海银豹仍在就股东大会审议的相关事宜进行谈判。

昨天晚上，新华百货披露了上述两个方案的内容，并指出公司已经与上海银豹、上海赵颖进行了坦诚、积极的沟通，但没有取得任何结果。鉴于上述提议构成公司与it之间的巨额关联交易，解雇正常履行职责的董事的提议将对公司治理和运营稳定性产生重大影响。公司董事会需要一定的时间来仔细、全面地评估上述事项对股东利益和公司发展的影响，然后确定最终意见并回复相关股东。

根据补充公告，崔军提出的伯克希尔控股有限公司拟设立注册资本10亿元，公司出资4.9亿元，上海银豹和上海赵颖共出资5.1亿元，主要投资于一些价值被严重低估的上市公司，目标是成为中国的伯克希尔。

事实上，崔军的举动早就有了预兆。6月2日，崔军发出了一封直截了当的公开信，其中提出了五项建议，包括:新华百货与上海银豹成立一家私募基金管理公司，名称为“上海新华吴梅伯克希尔实业基金管理有限公司”。上海银豹董事长崔军是两个董事会席位的候选人之一。同时，要求崔军担任新华百货副董事长、投资部总经理。

然而，上海银豹的举动引起了交易所的调查，最终导致了一场火灾，并受到了中国证监会的调查。

然而，崔军并没有就此止步。自今年4月底新华百货公司两次登广告以来，崔军在7月进行了一场激烈的讨价还价，将持股比例提高至20%。在这种情况下，新华百货的控股股东物美控股也努力将其持股比例提高到30%以上。

“应该说，新华百货的态度还是很友好的，上海银豹也参与了公司的私募，但是崔军对这个集资项目不满意，他的胃口太大了。”一些与该公司关系密切的人告诉记者。从上一封公开信的内容来看，崔军更感兴趣的是金融资产收购和高交割等热点话题。

"说白了，崔军的强大武器是股本，加上足够的浮动利润."私募股权分析师表示，即使该提议未获批准，它也能吸引公众的注意力。

从历史上看，崔军在过去五年中曾数次突袭董事会。例如，2008年，崔军带领公众围攻赛马产业(现宁夏建材(报价600449，咨询))并提出进入董事会等四项建议；今年4月底，崔军致信华北高速董事长(报价000916，咨询)，提出通过股份回购的方式实现其在华北高速16亿元闲置资金的投资运营。尽管这些攻击失败了，但它们都成了当时的市场话题。

灰色地带与法律边界

“私募股权机构总是有几个熟悉的合作伙伴，而这种信息可能会提前混合，导致股价变动等等。当公告信息公布后，这些潜在的私募将抓住机会进行套利交易。”浙江的一位私人投资者告诉记者。

a股市场不乏标语牌。然而，算上近年来的标语牌事件，针对麦芒、东方银星(报价600753，咨询)、*圣梅辛(报价600732，咨询)、长源集团(报价600525，咨询)、桑特索道(报价02159，咨询)、坎达尔(报价00040)的针尖大战情节越来越多，一个新的特点是，在收购和反收购过程中，双方往往会争取自己的主动权，并在对方的帮助下设置障碍

例如，西藏旅游(报价600749，咨询)最近披露，该公司大股东国峰集团起诉标语牌方胡博和一致行动人胡彪，要求在被告所持股份达到5%的临界点后，宣布被告购买的股份无效，并在二级市场出售5%以上的股份，赔偿上市公司的收益。事件的起因是7月15日，西藏旅游被胡波和他的行动协调人胡彪所安抚。根据公告，7月15日，胡波和胡彪分别购买了西藏旅游1012万股和216万股，占其总股本的6.49%。加上他们在7月初购买的3.09%的公司股份，他们的总持股比例达到9.59%。

由于胡波、胡彪在持股比例达到5%时并未停止买入并履行信息披露义务，西藏证监局向其发出了监管函，警告其未能及时履行信息披露义务并暂停其交易行为，股权变动短报存在信息披露缺陷。

国峰集团完全是在效仿圣梅辛。今年3月，单大股东集团在上海市第一中级人民法院起诉王、上海市投资有限公司、上海腾景投资有限公司(以下简称部)等被告人，要求法院自2013年10月23日(即被告人持有st公司5%股权之日)起裁定。 被告买卖上海梅辛股份的行为无效并得到纠正(卖出超过5%)。由于双方的不妥协，圣梅辛成立了“双头董事会”，凯南部门召开了自己的股东大会。

事实上，法律界对凯南部门所持股份的投票权有不同的声音，至今也没有司法先例。另一个典型的例子是坎达尔。今年6月16日，加拿大铝业公司的股东林志致信要求在股东大会上增加两项提案。不过，坎达尔表示，根据公司章程，林志的股份不到公司总股本的3%，因此他不会提交相关提案。然而，根据加拿大铝业2014年年报和2015年第一季度报告，林智的持股比例为15.81%。对此，公司解释说，虽然林志实际控制了15.81%的股份，但他只持有1.34%的股份。

一个隐藏的问题是，由于市场对标语牌事件的追求，这样的信息往往对股价有一定的拉动作用。然而，由于信息披露过程等因素的影响，公告时间和公告时间之间往往存在时间差，这就导致了套利空.的存在从以前的案例来看，该公司股价在公告发布前一天大幅上涨并不罕见。

“有这样一种情况。私募机构总是有几个熟悉的合作伙伴，而这种信息可能会提前混合，导致股价变动等等。当公告信息公布后，这些潜在的私募将抓住机会进行套利交易。”浙江的一位私人投资者告诉记者。

此外，由于持续的资本斗争，许多公司治理结构令人担忧，它们失去了正常运营和转型发展的热情和活力，这对中小投资者是一个长期的伤害。