需求不济 有色“虚火”难久旺

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在连续三个月触底后，本周有色金属板块的报复性反弹令人惊叹。

8月11日，有色金属“期货联动”的良好发挥再次显现。在期货市场，有色金属品种全线飘动，引领了大宗商品市场。其中，沪铜主合约上涨超过3%，一举收复了过去三周的跌幅；在股市方面，神湾有色金属继前天上涨4.83%后，继续上涨2.04%，该板块10只股票均有涨停。

在业内人士看来，近期资本市场人气回升、人民币大幅贬值的影响以及有色金属央企改革预期升温是有色金属板块反弹的主要原因。然而，基本金属仍受到中国需求疲软和美元加息预期双重因素的抑制，供求格局没有明显改善，有色金属行业上升趋势的可持续性不容乐观。

有色金属股票挂钩

从期货市场和股市来看，很明显，股市是有色金属反弹的第一站。据《中国证券报》记者统计，8月4日至11日，深湾有色金属板块涨幅达到14.63%，而上证综指相应涨幅仅为8.42%。就个股而言，仅在6个交易日内，延锋锂业(报价002460，咨询)、金瑞科技(报价600390，咨询)、华友钴业(报价603799，咨询)、朱烨集团(报价600961，咨询)、天骐锂业(报价002466，咨询)、郑铮咨询)、中润资源(报价000506，咨询)、余省矿业(报价600711，咨询)、五矿稀土(报价00831，咨询)

受股市持续上涨的推动，有色金属和大宗商品整体昨日表现强劲，有色金属领涨所有行业，涨幅超过2%。品种方面，沪铜1510合约上涨3.2%，收于39060元/吨；上海铅1510合约收盘上涨2.59%，收于13250元/吨；上海镍1509、上海锌1510和上海锡1509分别上涨超过1%；就连涨幅最小的上海铝业1510合约也收盘上涨0.54%，至12040元/吨。值得注意的是，由于空裁员和撤资，8月11日，有色行业资金流出5.5亿元人民币，每天裁员约75，400人。

关于有色板块中的有色股联动的原因，光大期货有色金属研究部主任徐麦力向《中国证券报》表示，一方面，近期股市走强，原油和黄金价格反弹，资本市场人气回升。先前的猜测空的人头补给更为明显；此外，人民币大幅贬值直接影响了国内外价格比较的上升，推动了国内有色商品价格的上涨。另一方面，从股市来看，期货价格经过三个月的下跌后大幅反弹，给市场带来一点温暖；有色金属类股并没有一直表现良好，而且存在轮换效应。

8月11日，央行宣布从现在起将进一步提高人民币汇率中间价的报价，中间价是指银行间外汇市场最后一天的收盘价。人民币中间价大幅下跌1000多点，为历史最大跌幅。当日，人民币兑美元中间价创下自2013年4月25日以来的新低，较前一交易日下跌约2%。

“如果人民币贬值，将有利于经济增长，但短期内会影响股市、债市和房地产等资产价格。同时，外汇市场的变化直接影响进口商品的内外价格。”国信期货分析师顾丰达指出，以铜为例，人民币在一天内贬值2%，三个月期铜-上海汇率(上海铜的主合约价格除以伦敦金属交易所铜的三个月期电子价格)从10日的7.33迅速上升至11日的7.45左右，国内铜价在一天内比国外铜价上涨2%左右。

“由于内外盘面的比例需要修复，由前期大盘口止损造成的铜价反弹位于有色金属板块顶部。”长江期货有色金属研究员秦镜补充称，除了人民币大幅贬值之外，国有企业改革预期升温引发股市上涨，也推高了持续下跌的金属价格。

反弹难以持续

尽管有色金属的反弹提振了长期投资者的情绪，但在今年美国加息、美元持续走强以及中国需求持续疲软的背景下，多数业内人士仍对有色金属的市场前景持悲观态度。

“尽管有色金属行业在短期内强劲反弹，但其收益的可持续性并不乐观。”荆晶表示，从金融属性来看，加息预计将支撑美元走强，并对大宗商品造成压力；从商品属性来看，有色品种的供求格局没有改变，在“金九银十”旺季前依然疲软，导致消费环比增长。

根据美国劳工部上周五发布的数据，7月非农就业人口增加值再次超过20万，达到21.5万，而失业率仍保持在7年来的最低水平5.3%，这巩固了外界对美联储下月加息的押注。

秦镜进一步指出，他所跟踪的终端消费领域的情况普遍不尽如人意，供应方的运营率没有有效下降，供需格局仍没有明显改善，因此他对有色金属反弹的可持续性表示怀疑。

徐麦力还质疑有色板块上涨趋势的可持续性。“首先，价格反弹更多是由于空方面的补货和短期汇率刺激；其次，实体经济不太可能在短期内发生显著变化，需求方面仍然非常疲弱；此外，市场供应预计将在今年下半年加速。总的来说，有色金属的反弹很难形成逆转，且上方压力仍相对较大。”

在宏观水平不理想的情况下，金属价格强势反弹的可能性很低。然而，一些乐观主义者认为，中国的“稳定增长”政策正在不断增强。一旦政策得到更大规模的刺激，不排除传统周期产品将首先拥有政策驱动的市场。

期货研究员许指出，中国正在经历经济再平衡。考虑到经济稳定的基础仍不稳固，预计今年下半年和今后几个月将继续增加稳定增长的政策。随着政策周期转向扩张，大宗商品在消化了空.的疲弱需求利润后，已开始显示出稳定状态“随着空利润的逐渐消化，特别是商品价格已经跌至低位，市场风向已经开始改变。”