阳光股份商业转型坎坷路：业绩持续亏损大股东撤退

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我们的记者应敏从上海报道

在上周三(8月5日)半年度报告净利润同比下降近180%后，阳光股份有限公司(000608) (000608.sz)的实际控制人悄然发生了变化。

8月8日，阳光宣布，作为瑞星私人有限公司(新加坡政府产业投资有限公司的子公司，简称为“瑞星”)的唯一股东，瑞星中国私人有限公司已与领先国际有限公司(中文名称为“凌达有限公司”)签署了股权收购协议。根据协议，雷科西亚中国私人有限公司拟将其在雷科西亚中国私人有限公司的100%股权和雷科西亚中国私人有限公司对雷科西亚中国私人有限公司的股东贷款以相当于9.828亿美元的金额转让给灵达有限公司。

据公开信息，瑞科阳光持有阳光股份2.184亿股，占公司总股本的29.12%。

阳光股份表示，此次股权变更完成后，瑞科阳光将不再是公司的实际控制人，公司也将不再拥有实际控制人。

韩毅智库的研究主管张华东指出，如果一家公司没有实际的控制人，它不会对股东产生很大的影响，但对于管理层来说，它相当于能够间接控制该公司。

性能持续下降

公告显示，净利润同比下降近180%后收购的灵达股份有限公司与阳光现任管理层核心人员唐骏、何、、有直接关系。收购股份的凌大股份有限公司与阳光目前管理层的几名核心人员有直接关系。

灵达有限公司的股东在开曼群岛注册？日本有限合伙人？日本有限合伙人的普通合伙人为大视野有限公司，即尊天环球有限公司，持有尊天环球有限公司40%股权的公司为杰科投资有限公司，公司现任董事为:唐骏、李国平、冯云峰、郭开龙、徐青。其中，唐骏、李国平为捷科投资有限公司代表(唐骏现任阳光股份有限公司董事长，李国平现任阳光股份有限公司总裁助理兼财务总监)，唐骏个人持有70%的股份。

自2007年6月reco shine成为阳光的大股东，并最终选择退出以来，已经过去了八年。阳光坚持认为，此时引进熟悉中国国情和商业地产的投资者和经营者，有利于改善公司治理结构，提高管理和运营水平，为股东、员工和社会创造更高的价值。

8月8日的股权变更公告披露，通过此次股权变更，工银国际等行业投资者和上市公司管理层按照长期价值投资理念购买上市公司股票，工银国际成为阳光的战略投资者。

基于此，阳光股份有限公司需要改变其股权结构。这也可以从2014年年度报告和2015年半年度报告中看出。事实上，阳光股份的净利润最近大幅下降。8月5日，阳光股份有限公司发布了2015年半年度报告。公司过去6个月净利润亏损1663.4万元，同比下降178.33%；2014年，公司首次出现亏损，净利润亏损5.85亿元，同比下降308.93%。

净利润继续下降，大股东撤退。看来阳光的商业地产轻资产转型并不容易。根据8月8日的公告，阳光股份此次股权变动不仅有助于上市公司筹集低成本、长期资金发展商业地产业务，也为阳光股份在房地产金融领域的拓展和创新奠定了良好的基础。

值得一提的是，自2014年底以来，阳光有限公司经历了大规模的人员流动。例如，2014年12月22日，公司原董事会秘书、资本市场部总经理李峻调任其他职务；2015年6月10日，公司董事兼总裁万林翼也宣布辞职。在此期间，公司的许多财务和营销人员也相继离职。对此，阳光股份表示，随着公司战略和业务的稳步推进，公司核心管理团队成员也发生了相应的变化。

业务转型很困难

此外，关于净利润的巨大损失和大股东的离去，阳光股份有限公司董事会的一位知情人士分析了《21世纪经济报道》记者，指出阳光股份有限公司在商业地产转型中的诸多战略失误可能是瑞科阳光股权投资收益受挫的主要原因。在巨额亏损的背后，可以说与它的战略投资失误有关。

阳光于1997年借壳上市，2007年引入新加坡政府工业投资有限公司作为其大股东。此前，阳光新产业的前高管在接受媒体采访时表示，阳光新产业在2006年决定转型为商业地产的战略，当时西直门只有一个项目，自2007年以来，公司持有的资产数量有所增加。他还承认，国内宏观经济环境有起有落，但公司的战略定位需要一定程度的连续性。

《21世纪经济报道》记者查阅了阳光股份多年来的年报，了解到自2005年以来，销售最成功的住宅项目一直是北京的阳光。以占地73万平方米的阳光山东为例，该项目第一次开盘仅售7.8万元/平方米，现已涨到均价5万元/平方米。根据公司2006年年报，除了阳光山东和阳光丽晶分别实现净利润1.3亿元和2.5亿元外，其他大部分项目均处于亏损或无损益状态。

2011年，阳光有限公司将山东的五个项目子公司以人民币2.35亿元的价格出售给首创置业。此外，首创置业还有条件地同意以股东贷款的形式向五家目标公司发放约13.68亿元人民币的贷款，以偿还目标公司欠各自原股东的股东贷款。当时，阳光股份相关人士接受了媒体采访，表示公司应该集中精力开发商业地产。

但事实并非如此。2012年，阳光收购了天津杨柳青高尔夫别墅项目70%的股权。然而，交易完成后，高端住宅市场在2012年初遭遇滑铁卢，随后该项目不可避免地占用了公司的现金流。今年1月阳光股份有限公司公布项目进展时，透露“截至2014年底，交付该部分房屋将导致天津杨柳青项目部分损失约3200万元；同时，参照杨柳青项目的市场销售价格，预计公司将提取约2.09亿元的存货减值准备，以应对可能出现的风险。

另一方面，根据公开信息，从2007年到2009年，阳光收购了天津时嘉集团，并在后期收购、控制和参与了23个商业地产项目，但这些项目自2009年以来一直停滞不前。据上述知情人士透露，这与管理层拿房款和遭遇市场困难有关。

根据阳光股份有限公司2015年中期报告，今年3月，阳光股份有限公司转让了北京朝阳路商业项目45%的股权，实现了小盘股交易；今年6月，与锦江公司就上海银河项目裙楼股权进行了仲裁调解，将股权收购比例从90%降至50%，减轻了公司对该项目的投资压力。同时，阳光股份透露，将继续增加北京和上海的写字楼物业面积。目前，西直门项目、北苑项目和上海银河宾馆主楼的招商工作进展顺利。

阳光能否最终在公司治理和业务重组方面实现业绩改善，还有待观察。