应用“生命周期”资产配置重塑定投

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今年7月以来，市场波幅大幅上升，大多数投资者都处于亏损状态。此时的市场被称为“猴子市场”。然而，“牛市”和“熊市”会有明显的区别吗？

牛市和熊市都会有“起伏跌宕”。通常，当市场超过一半甚至接近完成时，它将被广泛认可。此时，牛市最有利可图的收益已经错过，熊市的剧烈下跌让投资者陷入其中。例如，在2014年7月至2015年6月的大牛市期间，相当多的投资者直到4月份才确认“大牛市”，并开始大幅改善部分股票基金的配置。然而，在6月和7月之后的市场前景，市场迅速下跌，利润几乎损失，甚至遭受严重损失。因此，市场的复杂性往往使在正确时间交易的投资者频繁“逆向操作”，他们被市场的波动弄得筋疲力尽，大多数人最终无法离开市场。

时机比固定投资更好

与一夜暴富的预期相比，“固定投资”可能是更适合大多数投资者的策略，其价值值得关注。固定投资的主要特点是批量投资、分期投资和定期实施，这有助于投资者以更高的概率在股市中获得更好的回报，主要体现在以下几个方面:

首先，中国股市一直是短命和短命的，但大多数股票的长期趋势是普遍向上的，只要它们在市场上呆的时间长，就很有可能实现资产增值。固定投资“有规则、批量投资”有利于投资者的惯性和长期投资；

第二，固定投资有助于投资者在不同时期分批投资，平抑市场风险，使投资者在市场低迷时不怕买入，在市场高涨时投资过多。

引入“生命周期”

资产配置的固定投资

万事开头难。在固定投资顶层设计中引入“生命周期”资产配置的概念，将有助于投资者形成自己的差异化固定投资计划，更客观地匹配风险和收益。

首先，“生命周期”配置的概念有助于纠正固定投资者的“虚假”风险偏好，为固定投资资产配置建立更客观的参考标准。在传统的固定投资方式中，投资者风险偏好的度量结果通常带有一定的“面具”。如果市场状况良好，为了能够投资高风险产品，具有中低风险容忍度的投资者往往会将自己视为高风险偏好。随着随后的市场演变，由于无力承担风险或现金不足，很容易切断供应。此外，大多数投资者不能正确认识到，理想的未来生活质量只能通过配置相当比例的高风险和高回报产品来实现，而高风险和高回报产品的实际投资是低的。“生命周期”资产配置概念的引入有助于为固定投资者提供更客观的顶层设计参考。

其次，“生命周期”资产配置的概念不仅应适用于每项固定投资，还应适用于固定投资者持有的全部资产。在传统的固定投资策略中，市盈率法和指数点法都变相引入了择时操作，以获得更高的回报。然而，笔者认为，对于投资者来说，更重要的是不同年龄阶段的投资风险暴露。因为固定投资时间越长，积累的投资资金和资本收益的总和就越大，而股市的高波动性会对资本账户产生很大的影响。此时，投资者往往临近退休期，收入较低，需要更多的医疗保险，大幅度下降将对投资者的生活质量产生很大影响。投资者可以参照生命周期配置的概念，在收入增长较快的中青年时期，保持月固定投资金额和持有资产总额的高风险配置，以10年左右的年增长率调整一次配置参考标准，直至退休的最后5年，使长期固定投资形成的资产增值成果在很大程度上得以保存，为以后的退休生活提供更好的财务保障。

“生命周期”配置也可用于不同时间目标的固定投资，如子女大学教育储备、子女婚姻储备、购买房地产储备基金、退休旅游储备等。投资者应该考虑实际使用固定投资基金的目标时间，而不是过多考虑固定投资基金的预期目标收益。例如，一个固定投资项目在五年后很有可能被使用，不应该在股权投资中配置过高的比例，因为虽然固定投资可以平抑风险，但很难保证五年后使用时会处于快速下跌的熊市中，前期积累的投资资金会很快流失。