资金回流 期债反弹有望延续

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本报记者王

昨日，上证综指创下自2007年2月27日以来单日最大跌幅，但国债期货市场开始集体流行，“跷跷板”效应再次出现。市场分析师认为，信用债券和利率债券之间的息差继续收窄，这刺激了利率债券进一步买入的热情，市场的长期情绪逐渐升温。从交易角度看，银行理财基金和基金公司是购买高评级和短期品种的主要力量，这与股市降温和避险资金流入债券市场密切相关。

“短期而言，股市仍是影响债券市场的最重要因素之一。虽然股指开始企稳反弹，但与前期相比，市场情绪仍较为谨慎。受ipo停牌和前期股票收益的场外融资、银行理财等资金流入债券市场的影响，信用债券配置需求增加，收益率迅速下降。”招商银行财富管理办公室在研究报告中说。

昨日，a股继续走软，上证综指单日下跌345.35点，跌幅8.48%，为8年来单日最大跌幅。

分析师认为，市场大幅调整的内在原因主要在于前期的解套和逢低获利资金的反弹逃离。短期而言，投资者信心尚未完全恢复，市场有可能出现二次探底。

然而，股市日益高涨的谨慎情绪导致一些避险资金流入债券市场，导致债券利率下降，国债期货上涨。昨天，六个国债期货合约都是红色的，五年期国债期货的主要合约tf1509上涨0.06%，收于97.3元；10年期国债期货的主要合约T1509上涨0.15%，收于96.04元。

华创证券指出，目前影响债券市场的核心因素是债券需求增加，特别是信用债券的需求增加，这是由于新资金退出银行融资造成的。在情绪上，它仍然支持短期内信用债券利率的下降趋势。但是，如果我们考虑到新资金退出银行融资的节奏和中期的约束条件，比如信用债券的利率明显低于银行融资的利率，就应该提醒我们信用债券的中期风险。就利率债务而言，它并不增加市场对利率债务的需求，而是用新的资金回到银行进行财务管理。此外，利率债务面临的基本面压力和供给压力一直存在，因此它不认为利率债务有很大的机会，但至多只是一次骑行。因此，在交易过程中要注意安全边际和快进快出。

然而，从长期来看，债券市场的走势仍取决于经济基本面。南华期货指出，最新的pmi数据显示，经济基本面的稳定仍存在不确定性，资金方面仍存在宽松局面，这仍支撑着债券市场收益率的持续下降。银行间资本市场走势稳定，主要回购利率变化不大。与供需平衡的银行间市场相比，证券交易所流动性相对过剩，低价资金吸引了券商等机构的需求。如果需求不能明显增加，后者的富裕状况可能会持续一段时间。

银河期货(galaxy futures)分析师胡明哲表示，央行上周在公开市场进行了700亿美元的7天反向回购交易，银行间回购利率和shibor利率上下波动。财政存款投放能力的回归、实体经济触底预期的增强、货币衍生能力的提高、cpi的隐忧以及新股发行暂停引发的资本结构问题的自动解决，综合决定了在短期内，央行不太可能在不考虑资本外流和mlf到期收益率对冲的情况下，继续向池中释放活水。然而，由于新股发行停牌导致的资金结构性问题自动解决，债券市场仍将获得稳定的活水供应。尽管ipo已经暂停了一段时间，但短期货币向长期货币的转移还远未完成。由于前期签订的财务管理协议没有考虑IPO停牌的处置方案，处置起来相当困难。目前，短期货币向长期货币转移的过程仍在继续，债券市场仍将获得稳定的活水供应。8月，主要资产重组将进入下半年。期货债务的操作方案是在大幅下跌时买入，即买入的时机比前一时期更加谨慎，但操作方向保持不变。