抄底黄金？这次大妈不急了

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图片来源:白两年前，当国际金价猛跌的时候，“中国阿姨”勇敢地入市砍价，这让华尔街震惊了一段时间。从那以后，金价一路下跌。最近，由于希腊债务危机的缓解、美联储加息的预期以及美元的持续走强，金价再次暴跌。如今，阿姨们冷静多了，不急于讨价还价。一些分析师预测，黄金价格将开始新一轮的下跌，而1100美元可能是市场前景的重要分水岭，甚至可能跌破1000美元。

国际金价引发了新一轮的下跌风暴，目前的金价已跌破每盎司1100美元的重要关口。记者发现，随着国际金价下跌，国内金店开始向下调整价格。7月22日，位于王府井(600859，古坝)的中国黄金旗舰店——彩白印，工美的几家主要金店宣布黄金首饰价格将下调7元/克。中国黄金在上海的基价也从一个月前的每克240.60元降至每克221.90元。

国际金价的持续下跌让市场想起了2013年4月的“中国阿姨”黄金投机。

据估计，2013年4月，国际金价从每盎司1577美元暴跌至每盎司1321美元，“中国阿姨”在10天内购买了约300吨实物黄金。

现在，“中国阿姨”会在2013年复制黄金投机吗？

上海南京路商圈一家金店的工作人员告诉《国际金融新闻》记者:“最近的销售相对稳定，没有急于购买。以前股市大幅上涨时，很多投资者在股市获利后购买黄金首饰，但随着股市的调整，购买黄金首饰的人越来越少。”

中国黄金协会的工作人员指出，最近，“中国阿姨”确实购买了30公斤和5公斤的金条，但这种大宗购买并不多，无法与2013年4月相比。

事实上，今年中国对黄金的整体需求明显下降，珠宝和金条等实物黄金的销售也不尽如人意。

根据黄金矿业服务有限公司(gfms)的数据，2015年第一季度，中国珠宝消费下降了12%，对金币和金条的投资下降了约10%，至56吨，拖累全球实物黄金下跌了9%。中国的第一季度是农历新年，实物黄金的购买力应该很强。

空销售主管

最近，黄金一直在下跌。在7月20日之前的四周，金价持续下跌，而自7月20日以来，金价的下跌突然加速。

7月20日，贵金属市场遭遇空袭击，导致闪电崩盘。在亚洲市场，上海和纽约市场在清晨突然经历了一波黄金抛售潮，纽约市场的一只大型黄金交易所交易基金(etf)遭遇了大规模赎回请求。出于这个原因，该基金大幅抛售黄金，但在几秒钟内，抛售浪潮蔓延到中国的交易所，大规模抛售导致价值超过17亿美元的黄金在开盘后几分钟内被抛售。

这轮抛售导致现货金在北京时间09: 29一分钟内暴跌逾40美元，下跌4.2%，至每盎司1086.18美元，为2010年3月以来的最低水平。据路透社数据，当日上海黄金交易所的一份指数合约成交量达到330万手，而前一交易日该合约成交量不足2.7万手，7月份平均成交量不足3万手。

纽约商品交易所(comex)的黄金期货交易量也经历了异常的大幅飙升。在美国东部时间7月19日晚9: 30前的四分钟内，超过12，000份2015年8月的期货合约(票面价值近13亿美元)易手。

交易变化也两次触发了融合机制，旨在避免交易指令加剧流动性不足市场的价格波动。

芝加哥商品交易所的发言人说，该交易所在7月19日晚两次暂停美国comex黄金期货交易，每次暂停时间为20秒。

触发融合机制在cme黄金期货交易中非常少见，尤其是在同一交易周期内连续发生两次的情况下。

受此影响，7月20日，美国comex黄金期货价格收于每盎司1106.8美元，下跌25.1美元，跌幅2.22%，收于五年低点。

国际金价继续下跌。

7月22日，国际金价再次达到五年多来的低点。同一天，纽约商品交易所黄金期货市场最活跃的8月份黄金期货价格与前一个交易日相比下跌了12美元，收于每盎司1091.5美元，下跌了1.09%。这是纽约金价连续第十个交易日下跌。

然而，国际现货黄金再次跌破1，100美元大关，触及每盎司1，086.90美元的盘中低点，刷新了7月20日触及的近五年半低点1，187.80美元。

市场参与者指出，夏季是黄金市场的传统淡季，许多基金经理选择暑假，这使得市场流动性不足。尽管7月20日只有一小部分空黄金售出，但由于没有人接手，金价下跌如此剧烈。

多重利益空

除淡季因素外，市场参与者认为金价下跌是多种因素共同作用的结果。

朝天天成期货有限公司分析师孙永刚在接受《国际金融新闻》采访时表示:“金价下跌主要是由于希腊债务危机预计将得到解决。在可预见的一段时间内，希腊再次出现问题的可能性会变得更大。非常小的市场再次开始关注货币政策和经济数据。”

7月13日，欧元区领导人最终就第三轮救助达成共识。希腊总理齐普拉斯最终选择了与国际债权人妥协，并接受了比以往更加严格的改革措施，以换取欧元区领导人第三次承诺向希腊提供860亿欧元。上周，欧洲央行还同意向希腊银行业注入新一轮9亿欧元的流动性，并将希腊紧急流动性支持(ela)的贷款额度提高至899亿欧元。

此外，德国总理安格拉默克尔(Angela Merkel)表示，在希腊成功完成新救助计划的第一轮评估后，她准备讨论希腊有限债务的减记问题。

随着希腊债务危机的缓解，黄金避险需求下降，美联储加息步伐再次成为影响金价的最重要因素。

美联储主席耶伦在国会就半年度货币政策作证时改变了他以前的“鸽派”风格，重申今年晚些时候开始加息仍是合适的，并强调尽早加息和保持加息渐进步伐的好处。

她指出，美联储官员在6月份的定期货币政策会议上考虑了中国经济的发展和希腊危机的形势，仍然认为美国经济前景面临的风险大致平衡，美联储在今年某个时候开始加息是合适的。她指出，5月和6月美国汽车销售强劲，表明许多家庭有资金和信心购买大件商品，消费者支出的反弹将为美国经济增长提供关键支持。

《华尔街日报》(Wall Street Journal，博客，微博)7月份对63名经济学家进行的调查也显示，经济学家认为，美国消费支出的增长和房地产市场的复苏将抵消海外经济疲软对美国经济增长的拖累。经济学家预测，美国经济今年第二季度将增长2.7%，今年下半年将增长3%以上。调查还显示，82%的经济学家预计美联储将在9月份加息，这是近10年来的首次。

最近发布的通胀、就业和房屋销售数据进一步巩固了美联储加息的预期。

根据美国房地产经纪人协会(nar)发布的最新数据，美国6月份现有房屋的年化月销售率增长了3.2%，达到549万套，这是自2007年2月以来的最大增幅，预计增幅为0.9%，之前的数值修正为增长4.5%。7月22日，美元指数触及97.79的盘中高点，而纽约尾盘美元指数上涨0.3%，至97.60。

根据美国劳工部7月17日发布的数据，6月份美国消费者价格指数的月增长率为0.3%，与市场预期一致，之前的值增长了0.4%。根据7月16日发布的就业数据，前一周首次申请失业救济的人数为28.1万，低于预期的28.5万，而前一周的数字高达29.7万，这是一个意想不到的积极结果。

“金价下跌”、“美联储加息、美元升值、金价下跌”的市场逻辑再次回归。在如此集中的预期下，空订单的进入推高了金价的下跌。事实上，无论这种逻辑从长期来看是否正确，它都会在短期内推低金价。”孙永刚说道。

山东黄金(600547，Guba)首席分析师姜舒告诉《国际金融新闻》记者:“黄金价格一直在波动和下跌，与空.的长期背离由于预期美联储将在年内开始加息，美元将大幅升值，因此空黄金和白银将从中受益。”

黄金对空有利的因素还包括需求不如预期。

中国人民银行7月17日宣布，截至2015年6月，中国持有的黄金储备已从3389万盎司(1054.1吨)增至5331万盎司(1658.1吨)，增加604吨，增幅为57.3%。这是中国央行自2009年4月以来首次增持黄金。然而，市场预计中国增加的黄金储备将远远超过600吨。

悲观的市场前景

当黄金价格下跌时，投资银行将国际黄金价格的目标价格调整为每盎司1000美元。

巴克莱银行(Barclays Bank月20日表示，当金价跌破每盎司1100美元并继续向1000美元移动时，大多数与黄金相关的产品(如信托基金)都将亏损，这将导致这些与黄金相关的产品被抛售，然后金价将继续受到下行压力的影响。

高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管杰弗里·柯里(Jeffrey currie)成功地建议投资者在2013年金价暴跌之前投资空。2013年，黄金遭遇了自1980年以来的最大跳水，导致金价全年下跌高达28%。

现在，他再次看空黄金价格。他认为黄金最糟糕的时刻还没有到来，今年金价有望跌破1000美元大关。柯里在接受媒体采访时表示:“我们认为，市场正处于结构性熊市，不仅是黄金，还有整个大宗商品市场。一种商品的趋势会影响其他商品，并形成一种负反馈情况。”

柯里对金价的预测部分基于对美元走势的看法。

他表示:“我们认为，美元前景更加乐观，贬值风险已开始消退，因此黄金作为一种多元化战略已变得越来越没有必要。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家艾伦·曾特纳(ellen zentner)和泰德·威斯曼(ted wieseman)在报告中指出，美联储预计将于今年12月开始加息，但美元仍是最大的不确定因素。报告称，自6月会议以来，核心个人消费支出(pce)价格同比下降至1.2%，因此核心通胀率与美联储2%的价格稳定目标之间的差距是政策制定者最重要的关键点。

姜舒表示:“目前，美元还没有见顶，这将始终给金价带来压力。然而，7月20日的金价暴跌有点过分，这透支了美联储在9月份加息的一些预期。根据实际数据，美国6月份cpi同比增幅仍处于较低水平，因此美联储9月份加息的可能性很小。如果美联储在9月份未能加息(这使得市场预期将下跌至空 ),美元将面临回调的风险，如果金价进一步下跌，美元将获得短期回调的机会。”

孙永刚告诉《国际金融新闻》记者:“投资者应该对新一轮金价下跌保持谨慎。短期加息确实对黄金价格有影响，但从长期来看，利率周期与黄金周期并不一致。在历史上，黄金和利率已经上升了很多年的事实是显而易见的。此外，美联储的加息必须是渐进的、缓慢的，而且不会非常偏向空.的金价此外，黄金和白银的相应价格在黄金价格下跌后下跌。简单地说，今年秋季是黄金弥补下跌的市场。值得注意的是，许多历史比率都处于极端区间，例如，黄金与S&P 500指数的比率处于0.5的低水平。因此，市场的情绪宣泄会进一步降低国际金价，但空.之间需要考虑多少”

在讨价还价之前

至于金价的下跌，中国阿姨这次并不急于讨价还价。

“现在价格相对较低，但黄金价格可能在短期内下跌。我会等着瞧，等着直到金子不会掉下来。”“中国阿姨”苏芬(化名)告诉记者。苏芬想给她的孙子买一些金饰。

“中国阿姨”似乎在2013年吸取了教训。据估计，“中国阿姨”在2013年购买廉价黄金的平均成本约为每克300元。如果他们坚持到现在，这些中国阿姨还没有赚到任何钱，他们仍然每克损失至少70元。

此外，黄金还有一个强大的竞争对手。参与股票投资的“中国阿姨”王林(化名)向《国际金融新闻》记者指出:“黄金牛市已经过去。即使黄金上涨，上涨速度也会非常缓慢，投资周期将会持续很长时间。现在投资黄金不如投资股票。虽然股市经历了持续的调整，但股市的涨势尚未结束，股市可能会在今年年底创下新高。”

在国际市场上，投资者对黄金资产也不乐观，继续抛售。

7月17日，全球最大的黄金交易所交易基金SPDR黄金信托基金(黄金信托基金)将其黄金持有量较前一天减少了11.63吨，这是自2013年6月以来最大的单日流出量。

7月22日，spdr黄金信托头寸较前一天减少2.38吨，至687.31吨，总持有量接近2009年以来的最低水平。

根据美国商品期货交易委员会(cftc)发布的周度报告，截至7月14日的一周，纽约商品交易所黄金投机的净多头头寸减少了2，941手，至4，633手；Comex白银投机网空头头寸减少3，294手，至7，035手。

在过去12年的牛市中，黄金开采企业大举借债以增加黄金产量，但随着价格跳水和需求萎缩，黄金的供需格局正在逆转。

自2011年9月现货金触及每盎司1920.30美元的高点以来，需求一直在下降，此后供应一直在上升。

根据汤森路透黄金矿业服务公司(gfms)的数据，2011年黄金市场供应短缺总量为154.1吨，2012年缩小至77.9吨，2013年转为盈余248.7吨，2014年增加至358.1吨。

价格下跌促使黄金矿商从扩大产量转向减产。

市场参与者预测，今年黄金产量将降至3124.7吨，2016年和2017年分别降至3057吨和2970.3吨。矿商关闭那些成本较高的矿，削减勘探费用，并限制新项目以应对低金价。

减产后，黄金的供需将找到新的平衡，但黄金的低价可能会持续很长时间。市场参与者认为，即使在资产配置方面，投资者也可以适度配置较少的黄金资产。为了逢低买入，我们可能不得不等待，因为黄金尚未扭转乾坤。