“追魂Call”与流动性

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周一，黄金价格在亚洲早期“一闪而过”,神秘的空联合行动负责人被千方百计指出。黄金市场的规模相对较小，加上日本当天放假，市场承受不了如此沉重的抛售压力，所以黄金价格在三分钟内下跌了近一半。这让老毕想起了他的股票朋友老徐最近的经历。

大约两周前，和往常一样，我和老徐一起吃了一只夜莺。他一边吃着热气腾腾的刀削面，一边向老毕诉苦。最初，老徐在月初做了一个空(short，这是恒生指数的看跌期权。开仓时，港股已经从“大时代”的高位跌了很多。当他选择了合约行使价时，市场价格再次离开了这个位置

保持在顶端

出人意料的是，人不如天。在a股持续暴跌的一周，香港股市相对于a股大幅下跌。7月8日，恒生指数最高下跌了2138点，跌至22836点。老徐创造了空(short).看跌期权很快就从价格变成了价格，这要求他增加一个保证金“追逐”

面对这样的环境，老徐只有两条路可走。首先，它被经纪人关闭，亏本离开；第二，弥补这个位置并保持下去。恒生指数反弹。老徐选择了第二条路，原因是他认定港股在那天完全非理性地暴跌，所以他冒着损失甚至弥补头寸的钱的风险，并努力保持头寸开放。

周一金价的“骤跌”肯定不同于7月8日香港股市的“暴跌”。不过，无论是大型基金投资者有预谋的联合攻击，还是散户投资者的简单恐慌性抛售，黄金市场和港股都不会在很短时间内暴跌，除非事件发生时出现流动性问题。当今全球市场面临的最大担忧是流动性危机。

所谓的流动性是充分的，也就是说，在资产价格不发生显著变化的前提下，买卖双方可以快速、轻松地完成交易。另一方面，如果卖方不得不“跳价”出售股票或其他资产，市场流动性非常有限。

股东想要的是钱，而不是商品

即使市场运行正常，蓝筹股和三四线股的流动性也无法相比。平日交易稀疏的股票流动性低是正常的，对整体市场情况没有参考价值。然而，就像7月8日的香港股市一样，惊慌失措的人没有开价抛售，贪婪的人有心逢低吸纳，但风头在下跌中不敢拿刀，买卖力量不成比例。相反，周一至周五流动性最高的超级蓝筹股也不能幸免，但因为它相对容易买卖，它成了想要钱但不想要商品的投资者的目标。

评论人士对引发金价“暴跌”的原因争论不休，但在尽力“幕后”撤出的同时，流动性也是一个令人深感担忧的话题。在资产市场，黄金市场规模小，无足轻重；如果同样的情况发生在股票市场或债券市场，后果将更加难以想象。

几乎所有专业投资者都同意，流动性恶化在不同资产类别中普遍存在。单从绝对值来看，主要股票和债券市场的交易量一直在增加，没有迹象表明买卖价差偏离了正常轨道。然而，企业不断发行债券筹集资金，政府不得不为天文数字的赤字融资，越来越多的企业上市，因此资产市场的规模无法维持现状。

随着股票市场和债券市场的不断扩大，交易占总市值的比例很难保持在一个稳定的水平；如果交易跟不上市场规模的增长，两者的比例就会缩小，变得小巫见大巫。

回顾10年前，港股的平均日成交量是300-400亿，但今天，如果成交量少于1000亿，谁会满意呢？a股和港股的平均交易规模在全球市场上“鹤立鸡群”，不仅表现优于发达国家的股市，而且如果新兴市场不包括中国，情况会越来越糟。

债券市场更令人惊讶。政府债券已经成为世界的中央银行，当中央银行进入时，投资者就会进入。一旦央行显示出退出迹象，投资者怎么能坐等？公司债券已经成为代表散户投资者投资的共同基金的世界。当老人离开时，他们不会透露任何风声。他们会找谁来提货？

流动性是投资者平日不关心的问题。一旦成为市场的热门话题，黄金、股市、债市和大宗商品中的一个都会发生变化。然而，这个问题很难解决，这就是为什么它如此惊人。

(本文来源:香港新闻财经新闻)(编辑李关允)