养老金入市方案公布在即需走出五大认识误区

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专家称，在过去的20年里，中国的基本养老金已经贬值了1000亿元

■我们的记者左永刚

三年后，国务院十几个部门参与的养老金委托投资方式即将推出。《基本养老保险基金投资管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)经过两周的公开征求意见，形成了一系列焦点问题。

据《证券日报》报道，通过各种渠道，养老金综合市场化和多元化委托投资存在五大问题。首先，对于是否推进委托养老投资仍存在疑问；第二，委托养老投资被误认为所有基金都投资于股票市场；第三，只要养老金投资股市，它就会赔钱；第四，股票市场的养老金投资存在风险；第五，投资收益应该量化给每个人。为此，《证券日报》记者采访了许多人，探讨养老投资的实际需求。

持续贬值威胁养老金安全

据《证券日报》记者从人力资源和社会保障部获得的统计数据，全国基本养老保险基金自2000年以来就有统计数据，到2014年底，年均回报率仅为2.32%。基本养老金的年收益率低于一年期存款利息收入，远低于过去14年的通胀水平。

中国社会科学院世界社会保障中心主任郑炳文表示，在过去的20年里，基本养老保险已经贬值了近1000亿元。

今年4月，人力资源和社会保障部发言人李忠也表示，根据规定，社会保险基金只能存入银行和购买政府债券。虽然资金的安全性得到了保证，但确实存在回报率低、保值增值困难等问题。特别是，基本养老保险是积累制度的一部分。截至2014年底，基本养老保险基金累计余额超过3.5万亿元。

在养老金压力日益增大、养老金贬值日益严重的背景下，改革养老金投资和运营模式迫在眉睫。郑炳文在接受《证券日报》采访时表示，投资强于储蓄银行，必须改变过去忽视投资、重视储蓄的养老文化。事实上，除了贪污、挪用等威胁养老金安全的违法行为之外，折旧也是影响养老金安全的重要因素之一，因为折旧也会造成养老金的流失，进而影响基金的安全。另一位国内权威研究人员表示，通过委托投资进行养老基金的市场化运作和管理，以保持和增加其价值，也是出于对基金安全性的考虑。

进入市场的养老金不是股票

应尽快出台社会保险基金特别是养老保险基金的投资政策，彻底扭转基金贬值的格局。中国社会保障学会会长郑功成在接受《证券日报》采访时指出。

投资并不意味着所有的养老金都投资于股票市场，也不可能判断只要他们进入股票市场就会赔钱。郑炳文表示，彻底改变投资方式是对股票交易的错误理解。

根据《办法》，养老金委托投资将坚持市场化、多元化和专业化的原则，在保证基金资产安全性和流动性的前提下，实现基金资产的保值增值。投资范围包括银行存款、国债和股票。股票投资只是股票的六种投资品种之一，这意味着投资股票只是资产配置的一部分。此外，养老基金可以通过适当方式参与国家重大项目投资和重大项目建设。

根据上述权威研究人员的说法，股票是市场化投资的重要品种，也属于相对成熟的投资品种。这些措施更体现了养老金委托投资制度的科学性、合理性和全面性，因此不能排除相对成熟的投资品种，但应该给予空.一定的投资

然而，一些养老金进入市场将向股市发出积极的信号。作为长期基金，对市场的稳定作用可以增强信心。上述权威研究者强调。

政府监督+公众监督

在风险控制层面，《办法》进行了全方位的制度安排。首先，养老基金的委托投资合同、托管合同和投资管理合同明确规定了客户、受托人、托管人和投资管理机构的权利和义务。可以形成多方制衡机制。

二是要求受托人建立和完善养老基金委托投资的内部管理制度、风险管理制度和绩效评价方法。同时，要求投资管理机构建立良好的内部治理结构，完善资产配置、风险管理和绩效评估制度。

第三，受托人应按养老基金年净收入的1%提取风险准备金，当余额达到养老基金净资产值的5%时，受托人不得再提取，只能用于弥补养老基金投资产生的损失。投资管理机构从当期收取的管理费中，提取20%作为风险准备金，专项用于弥补重大投资损失。

第四，对于养老金造成的损失，应依法承担赔偿责任，如道德风险和管理不善造成的损失。同时，将明确采取扣除相关机构管理费等限制性措施，特别是对严重违规行为，3年内暂停其经营资格。

更值得注意的是，在养老金投资市场化运作后，人力资源和社会保障部及财政部依法对受托人、托管人、投资管理机构及相关实体对养老基金的投资管理进行了监管。中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会按照各自职责对托管人和投资管理机构的业务活动进行监督。与此同时，我们应该建立一个信息公开制度，使公众能够享有知情权。

提高被保险人的福利

《证券日报》采访的许多研究人员表示，养老金委托投资制度安排有利于避免地方多元化投资造成的低效率，影响资金安全；集中委托投资有利于汇聚全国优秀人才，降低投资成本；有利于国家给予一定的优惠政策，使投资收益平衡。

事实上，在此之前，作为补充养老金的国家社会保障基金和企业年金取得了更高的回报。据《证券日报》记者报道，自2001年投资收益统计以来，截至2014年底，全国社保基金年均投资收益率达到8.36%；2007年至2014年底，企业年金平均收益率达到7.87%，股票投资收益率远高于同期其他投资品种。

据《证券日报》记者从人力资源和社会保障部获得的一组数据显示，2014年企业年金投资收益达到581.31亿元，加权平均收益率达到9.30%。分类来看，去年净资产收益率为30.58%，固定收益资产收益率为8.27%，流动资产收益率为5.89%。值得注意的是，去年股票型企业年金产品的收益率高达30.58%，收益在投资品种中排名第一。

至于投资收益的归属，上述权威研究者认为，由于剩余养老基金包括整体基金和个人缴费，不可能区分比例归属，但国家统一投资运作可以实现基金的规模效应，提高资本收益，最终以提高被保险人的福利为目的，所以中央政府的统一运作并不剥夺个人养老投资的权益。

可以预见，在保持和提高养老金价值的基础上，振兴养老金这一重量级基金，不仅可以实现养老金对经济发展红利的分享，还可以在当前经济增长下行压力下为国民经济建设做出贡献。权威研究者说。

(左永刚)