余丰慧：如何疏导复牌堰塞湖将影响市场走向

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截至7月10日收盘，沪深两市共有1382只股票停牌，占上市公司总数的近一半。

值得关注的是，1000多家上市公司是会利用这一趋势，还是会弥补复牌后的下跌。上市公司“复牌”应该如何分流？

在政府的总动员稳定了市场之后，下一个难题是如何控制停牌近一半的上市公司的复牌节奏。

不可否认，大量停牌公司集中复牌将对市场产生巨大影响。随着整个市场供应量的增加和投资者选择的增加，将会转移市场上新的流动性，给市场带来压力。

同时，复牌后，可能会有抛售压力。如果市场大幅上涨，个股上涨，获利和平仓的压力将更大。如果市场下跌，恐慌性抛售的压力应该更加警惕。

在这方面，要求控制复牌数量的呼声非常强烈。但是另一个问题又来了，如何控制它？如果控制不好，对一些上市公司有利，对空其他上市公司也有利。这背后涉及的本质上是投资者的利益。如果市场大幅上涨，恢复交易的投资者可能会受益。就像9日和10日的涨势一样，当数以千计的股票上涨时，一些停止交易的投资者感到焦虑。

那么，如何解决和疏导在堰塞湖恢复交易可能带来的影响呢？如果采取行政措施来控制复牌，我认为是不可取的，应该尽量采取市场化的措施。只要暂停交易的原因不再存在或问题已经解决，原则上应允许恢复交易。如果我们必须控制节奏，我们必须有一个标准。例如，现有停牌公司自愿分四批复牌，为期四天，并按照复牌前停牌的顺序标准复牌。如果无法在四天内恢复交易，可以在四天后的任何时间恢复交易。

有人建议，上市公司应该附上一个好消息，以恢复交易。我认为防止强迫上市公司编造虚假的好消息来急于恢复交易是不明智的。

从根本上说，恢复交易取决于暂停交易，只要不存在暂停交易的理由，就应该恢复交易。

例如，LeTV.com(报价300104，咨询)连续下跌两天，然后停止交易一天，然后恢复交易。原因是上市公司一般连续三天下跌，这是股票价格的变化，所以他们需要停止交易，以解释情况，然后恢复交易。乐视9日复牌刚好赶上市场，上涨了两天，这纯属巧合。

一个教训是，为了保护投资者的利益，我们必须首先管理暂停交易。暂停是正常和自由的，但暂停的原因必须充分和准确。

更应该警惕的是，我们绝不能让高杠杆基金进入市场，通过在未来酝酿更大的泡沫风险来稳定市场。这是一条不归路。例如，除了放宽经纪融资的范围、扩大抵押品和覆盖头寸之外，让银行信贷资金进入股市是不明智的。

近日，银监会出台了支持资本市场发展的四项主要措施:一是允许银行业金融机构与客户重新确定股票质押贷款期限。如果质押率低于合同约定，双方可以自行协商调整抵押物。

二是支持银行业金融机构主动与受托理财和信托投资客户协商，合理调整证券投资风险警戒线和平仓线。第三，鼓励银行业金融机构与中国证券金融有限责任公司合作提供同业融资。第四，支持银行业金融机构为回购股份的上市公司提供质押融资。

这四项措施不仅彻底放宽了银行信贷资金和表外资金进入股市的条件，而且鼓励信贷资金大规模甚至高杠杆进入股市。

消息一出来，一些银行就迅速采取了行动。据《经济观察报》报道，北京某上市公司秘书长9日表示，银监会支持银行为上市公司回购股份提供质押融资，大量银行开展了此项业务。大多数银行的杠杆率为1:1，最激进的商业银行将其设为1:1.5，一些城市商业银行甚至将其设为1:2，这远远高于融资融券的杠杆率。这对股市是危险的。

每个人都应该明白，只要泡沫破裂，风险就会释放出来。笔者建议，在市场基本稳定后，应取消过度的行政干预手段，特别是终止对自由市场交易的干预，使市场能够恢复原状，市场机制能够充分发挥作用。

使市场机制充分发挥作用的市场是真正的市场，也是公平可靠的市场。