居民财富金融化时代须创新监管

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2015年初夏股市的剧烈动荡出人意料。几个月内，投资者经历了从飙升到暴跌的过程。所谓的国家队拯救了市场。经过几天的努力，昨天在主板城市出现了超过1000日涨停的壮观景象。创业板也显示出稳定的迹象。

危机过去了吗？这是许多人关心的问题。轻率地说是或不是可能是不负责任的。但我们相信，当市场本身失灵时，强有力的政府干预可以在此时稳定市场。中国经济的基本面没有太大变化，投资者的信心将逐渐恢复。

市场崩溃的原因，拯救市场的手段和节奏，以及牛市快速上升过程中的各种行动都可以进一步讨论。然而，这并不意味着当恐慌蔓延时，货币政策部门和资本市场管理层可以袖手旁观。拯救市场的内在逻辑是明确的，其策略和手段的使用将留给未来。

市场发展得越多，就越需要监管。市场在不断变化，这就要求监管的策略和手段不断创新，以适应新形势的要求。从理论上讲，监管滞后于市场发展并不奇怪，但稍有滞后并不意味着停滞。

在中国的转型中，许多变化让人们眼花缭乱。其中，我们需要了解一个情况，那就是居民财富的金融时代正在逐渐到来，其速度超出了许多人的想象。新投资者购买各种金融产品来重新配置他们的财富。

观察人士注意到，自2014年以来，居民房地产财富占比首次降至40%以下，金融资产首次成为居民财富增量的主要来源。在这一变化的背后，有一个宏大的经济和社会背景。人口红利的消失等因素有意或无意地推动了这种变化。一些居民的财富已经从传统存款账户和房地产投资中提取出来，转到新的金融资产账户。

许多数据表明，到目前为止，中国居民的财富在金融资产配置中所占的比例很低。这显示了居民金融意识的真实状况，也显示了空.金融资产配置的比重有了很大提高值得注意的是，在“互联网加”时代，居民财富将加速向金融资产转移。互联网金融的各种创新降低了高端金融服务的门槛，加速了居民财富向金融资产的转移。

只有不断扩大和深化的资本市场才能把中国无数中产阶级家庭的资产转化为金融资产。他们需要专业的基金经理、高度的信托责任、清晰的产权制度、一定的契约精神和透明的信息披露...所有这些构成了投资者资产安全和升值预期的基本体系。

居民财富金融化的新形势正在逐步到来，这需要创新和强大的监管合作。金融监管正面临各种新的考验。监管者需要为人们的金融资产安全提供必要的公共服务。当然，这并不是说政府应该关心居民的投资安全。用这种方式来理解监督的含义显然太肤浅了。

2015年初夏的股市动荡似乎让新投资者感到了打击。这场市场洗礼并不全是坏事。股市如此剧烈的震荡是监管创新的新课题，也是对“疯牛病”上升过程中各种不当做法的“否定”。在居民财富向金融资产转移的过程中，需要强有力的有效监管和护航。面对新形势、新问题，如何有效监管、创新是一个棘手而严峻的命题。

此次股市动荡也反映出投资者教育严重不足。最好的风险教育来自市场。然而，从居民财富正在向金融资产转移的新形势来看，仅仅依靠市场本身进行教育将是非常昂贵的，甚至是不可承受的。从监管层面到市场内外的相关机构，都应该承担起投资者教育的重任。这样，居民财富金融化的进程将会越来越顺利。