三季度业绩加速下滑加剧管理层动荡 华帝股份新掌门人拟推新战略

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受中低端厨房电器行业竞争加剧的影响，Vantage (002035，股票吧)在2015年前三个季度的收入和净利润出现了“双下降”。面对这种情况，公司新更换的管理层将增加未来高端产品的开发

作为a股厨房电器行业的龙头企业，华帝股份经常被投资者与Boss电器(002508)相提并论。

难怪这两家公司主要从事抽油烟机、燃气灶等厨房用具的生产和销售，但他们的产品定位却大不相同，在一定程度上具有可比性。其中，Boss Electric定位高端产品，产品毛利率高(第三季度为58.3%)；相对而言，Vantage的定位更接近平民，毛利率也相对较低(第三季度为37.3%)。

不同的战略最终决定了企业不同的发展道路，这也体现在公司的业绩上。Vantage和boss在2009年开始进入业绩增长的快车道，但是Boss Electric的业绩似乎已经进入了平坦的高速公路。年净利润增长率基本保持在40%以上，业绩增长稳定，幅度较小；Vantage股票的表现就像坐过山车。最高净利润增长率可达5倍，最低年增长率仅为14%，增幅较大。

然而，在2015年，这种情况开始改变，Boss Electric仍在快车道上行驶(归属于母亲的净利润在第三季度增加了41%)，而Vantage的业绩却脱轨了。根据公司第三季度报告，前三季度收入同比下降12%，归属于母亲的净利润同比下降34.3%，这是自2009年以来归属于母亲的净利润首次出现下降。

竞争对手的表现仍然稳定，但Vantage为什么会下滑？随着业绩的下降，公司管理层将采取什么新的战略措施？为了帮助投资者更好地了解公司的经营状况和管理层变动后的发展战略，《投资者》记者近日致电并致函公司相关负责人。随后，公司资本运营中心李女士在电话中表示，她会关注11月17日的投资者关系问答。由于公司没有回复相关问题，记者只能通过公司发布的公开信息进行分析。

第三季度的业绩下滑加剧了

经过六年的快速增长，Vantage股票的增长率似乎已经“脱轨”。

根据风能数据，自2015年以来，公司的收入和净利润归属于母亲开始显示出“双下降”的局面。其中，Vantage的第三季度报告显示，前三季度收入为26.3亿元，同比下降12.1%；归属于母亲的净利润为1.3亿元，同比下降34.3%，归属于母亲的净利润降幅也是前三季度最大。

Vantage的业绩下滑能归因于行业原因吗？厨房电器行业是否面临着与其他家用电器(如空空调和洗衣机)同样的困境？

根据中意康的数据，2015年上半年中国家电市场整体规模达到7675亿元，同比增长4%，其中厨房电器的增长速度明显优于其他家电，市场规模为356亿元，同比增长9.9%。然而，与2014年相比，中国的抽油烟机品牌数量减少了10%，燃气灶的品牌数量减少了16%。

不难看出，目前厨房电器行业的增长率优于其他家电行业，但竞争也在加剧。在这种情况下，Boss电器似乎仍在顽强地成长，而Vantage在竞争中处于劣势。

对此，CICC分析师何伟认为，市场份额的下降是Vantage前三季度收入下降的一个重要原因。他指出，美的目前正在抢占Vantage的市场份额。从行业发展趋势来看，美的、邰方和老板都有很强的竞争力，他们的市场份额不断上升，从而形成竞争压力。

公司的新负责人打算推行一项新战略

业绩不佳，自然要归咎于管理层。

2015年9月，因经营业绩不佳，董事会解聘黄董事长，潘业江为新任董事长。当然，潘业江不是空降，而是潘全志的儿子，华帝集团的七大创始人之一。

Vantage作为新负责人，未来发展战略有何不同？

对此，公司在11月17日的投资者关系活动中表示，公司新的管理团队自上任以来，在相对较短的时间内做了大量工作。明年，我们将专注于品牌推广，包括终端形象推广、产品升级和渠道建设。最后，我们将在2016年通过优化产品结构和提升品牌实力，努力实现销量和利润的双增长。

从产品结构来看，Vantage已经开始重视高端品牌建设。9月16日，公司发布了首款智能控制高端风帽系列“魔镜”产品，但目前还处于分销阶段，所以销量不大。

从股价走势来看，6月份的大幅下跌对公司股价影响很大，从24元的最高价下跌到9元以上，跌幅最大的约为60%，而同行业大佬电器(24%)和美的集团(43%)的跌幅均小于公司。虽然股价大幅下跌，但由于业绩同步下滑，公司并没有更大的估值优势。基于最近反弹的高点17元，动态市盈率约为35倍，而老板的市盈率为30倍，美国的市盈率仅为8倍。

尽管目前的估值优势不大，但也有大型基金对vantage的未来持乐观态度。例如，南方基金(排名第六)和泰康人寿保险(排名第四)在第三季度进入公司十大流通股股东名单。Vantage本身表示，预计其业绩将在2016年出现复苏性增长，其计划净利润将增长1.5-2个百分点。

长江证券对Vantage现状的总结是:“最糟糕的时刻已经过去。”今后，公司能否稳定中低端产品市场，能否在高端产品的竞争中与老板和邰方抢占一定的市场份额，充分发挥其渠道优势，《投资者新闻》记者也将继续关注。■