新兴市场资金流出规模被夸大

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我们的记者吴新宇从伦敦报道

杨，英国安石集团研究部部长？简·德恩日前在接受《中国证券报》采访时表示，外界对新兴市场(尤其是中国股市)近期的调整解读过度。

他认为，从基本面来看，大多数新兴市场的债务状况和经济增长潜力都优于发达市场，但可投资资产的类型和规模相对较小。从政策角度看，大多数新兴市场拥有足够的金融政策工具和货币政策工具来推动空，资本市场在深度和广度上仍有很大的发展潜力。

资金将于明年流出发达市场

英国《金融时报》上月下旬发表了一篇名为《资本从新兴市场大规模外逃，抑制了经济增长和货币流通》的文章，引用了投资银行nn Investment Partners Company的数据，称截至7月底的13个月中，约有9，402亿美元从19个大型新兴经济体外逃。在人民币贬值、股市调整、主要新兴市场经济前景不佳以及美联储当时加息预期的背景下，这一消息加剧了投资者的恐慌，引发了全球股市的共振调整。

在这方面，迪恩表示，英国《金融时报》在引用数据时并未质疑数据的计算方法。事实上，该公司和其他机构计算的新兴市场资本流出量远低于报道的近1万亿美元，相当于新兴市场股票市场和债券市场总规模的3%。

他表示:“nn投资伙伴的计算方法过于简单，他们犯了严重的技术错误。所使用的公式是“资本流动=外汇储备的变化-经常账户的变化”，这对于估计长期资本流动来说不是什么大问题，因为它是基于固定汇率的假设。但是对于一个只有13个月的观察期，这种方法是非常不可取的。我们必须考虑各新兴经济体的汇率变化，新兴市场的资金外流在1830亿美元至2950亿美元之间。

相反，他认为，自金融危机以来，发达市场经济体已经引入量化宽松货币政策，并对其“着迷”。在过去四年左右的时间里，尽管发达市场的资产迎来了一个“辉煌时刻”，但不幸的是，所有政府都浪费了改革的大好时机。

他预测，到2016年底左右，随着美国等发达经济体的利率上升以及各自就业和消费支出的复苏，通货膨胀率将上升，债券市场收益率将上升，股市消泡局面将加剧，美元的吸引力将下降，资金将流出发达市场寻找新的投资资产，而新兴市场，尤其是其债券，将成为有吸引力的投资目标。

新兴市场仍有投资潜力

迪恩说:“如果你随机问街上的100名路人，假设他们关注市场，他们也会读英国《金融时报》，问他们发达市场有风险，还是新兴市场有风险。”据估计，99名路人将回答新兴市场。”

他表示:“对新兴市场的无知和偏见(在西方投资者中)是常见现象，但当两者结合起来时，这是一个危险的信号，将加剧信息误导。敏感的媒体很容易在没有质疑和考证的情况下捕捉到影子，但事情发生在新兴市场。看来独立思考是不存在的。”

他认为，在新兴市场，西方国家机构投资者的比例很低，尤其是长期投资者。一旦市场发生变化，投机者将首先有机会通过做空和杠杆来制造和加剧市场动荡；长期投资者需要长期评估政策变化，例如，他们需要对可投资目标进行尽职调查，同时，他们需要寻找或等待合适的基准指数。

他表示:“这给新兴市场带来了一些启示。在资本项目开放过程中，首先要扩大资产池，增加投资种类和数量。其次，如果有配额规定，我们可以考虑甄别长期机构投资者，扩大他们在本地市场的投资比例。例如，人民币合格境外机构投资者就是一个例子。在安石集团上月发布的新兴市场年度评估报告中，该机构表示，根据购买力平价法，新兴经济体在全球gdp中所占比例达到57%，但在全球债券和信贷产品中仅占20%。

他认为，一些西方机构投资者已经配置了一些新兴市场美元计价的债券资产，而且这种资产的比例正在上升。预计在不久的将来，新兴市场本币债券，尤其是中国政府债券和市场债券，将成为各国青睐的安全资产。中国需要抓住未来一两年的关键改革时期，成为承接国际资本流动的主要资产池。