如何应对全球经济二重分化

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2015年，世界主要国家经济增长分化加剧，欧美等发达经济体温和复苏，日本停滞不前，大多数新兴市场国家面临严重的经济下行压力。这种发达经济体和新兴经济体复苏步伐不一致的局面加剧了世界经济的失衡，中国经济发展的外部环境将面临更大的复杂性。

双重分化加剧

从经济增长的角度来看，各国的经济增长呈现出双重分化。首先是发达经济体和新兴经济体之间的差异。欧美发达经济体普遍稳步增长。例如，美国、英国、法国和德国的国内生产总值上半年分别增长了2.8%、2.8%、1.0%和1.4%，而日本的国内生产总值同比下降了0.1%。相比之下，大多数新兴经济体的增长已经放缓，巴西和俄罗斯甚至陷入了衰退。第二是新兴经济体的内部分化。金砖国家中，印度和中国经济增长迅速，上半年分别同比增长7.3%和7.0%；巴西和俄罗斯可能陷入长期衰退，上半年国内生产总值分别下降-2.1%和-3.6%；南非经济增长放缓，上半年同比增长1.6%。

从增长势头来看，新兴经济体的经济增长更依赖于投资。2015年上半年，中国投资对gdp增长的贡献率达到35.7%，是发达国家和其他金砖国家中最高的。第一季度，印度投资对国内生产总值的贡献率也达到30.2%，而其他“金砖四国”的投资拉动经济增长20%左右。发达经济体更加重视消费，美国、英国、法国、德国和日本第一季度消费对经济增长的贡献率在75%-85%之间。

从通胀水平来看，发达国家和新兴市场正面临“冰与火”。尽管发达国家的通胀率上升缓慢，但仍远低于2%的目标水平。6月末，主要发达国家cpi同比增幅在0-0.5%之间，部分国家仍处于通缩状态，尤其是日本CPI 4月份大幅下降。新兴经济体普遍面临高通胀问题，尤其是在巴西。6月份，cpi同比增幅高达8.9%，仍呈上升趋势。

从汇率角度看，美元加息和中国经济走势已成为全球“风向标”。受美元加息预期的影响，欧元、日元和大多数金砖国家货币都出现了不同程度的贬值。在金砖国家，卢布已经升值，而雷亚尔、兰特和卢比都已经贬值。

从利率水平来看，发达国家的低水平略有回升，而新兴市场国家的低水平仍然很高。由于发达国家长期实施量化宽松政策，其国债收益率普遍较低。然而，随着美联储加息预期的增加，主要发达国家的长期国债收益率在今年上半年都有不同程度的上升，尤其是在5月份之后。新兴市场的通胀水平和资本回报率高于发达国家，因此它们的债券收益率普遍较高。

从财务状况来看，中国、印度和德国实现了盈余。2015年上半年，德国是唯一一个拥有8亿欧元盈余的主要发达国家，而美国、日本和英国的财政表现为赤字。今年上半年，大多数新兴市场国家的财政赤字扩大，而金砖国家中的巴西、南非和俄罗斯出现赤字，其中俄罗斯和巴西的财政恶化加剧，印度和中国实现盈余。上半年，中国财政盈余2312亿元，占国内生产总值的0.78%。财政状况相对稳定，但也表明积极的财政政策需要加码。

从政府债务的角度来看，中国的负债率仍明显低于发达国家。发达国家的政府债务水平普遍较高。截至今年第一季度末，发达国家政府债务率最高的是日本(210.73%)，最低的是德国(74.4%)，美国、法国和英国分别为102.99%、97.5%和88.5%。在金砖国家中，印度的债务比率最高，第一季度末为174.82%，而巴西的债务比率最低，第二季度末为35.25%。截至今年上半年，中国政府债务余额占国内生产总值的69.72%。尽管近年来政府债务增长迅速，但债务水平仍低于其他发达国家，在金砖国家中排名第三，总体可控。

从宏观政策角度来看，宽松仍是主要基调。尽管美国经济稳步复苏，但美联储仍不愿加息，尤其是最近全球市场波动推迟了加息预期。尽管欧洲央行年初推出的量化宽松政策取得了一定成效，但欧元区经济下滑的风险依然存在。预计未来货币环境将继续宽松，同时财政整固计划将得到推进，结构性赤字将大幅减少。日本继续实施大规模的量化宽松政策，但通货膨胀率没有明显改善。此外，为应对巨额政府债务，还出台了削减赤字和增税等财政措施。新兴市场的货币政策存在分歧。印度和俄罗斯等国选择降息以应对经济下行压力，而巴西和南非等国选择加息以抑制通胀。

对中国经济的启示

首先，面对复杂的国际环境，我们要特别关注国内外风险重叠带来的影响，及时做出判断和有效应对。首先，我们应该关注美联储加息可能引发的全球金融市场波动和资本流动。第二，要注意主要发达国家面临的经济复苏基础薄弱的风险，这主要影响中国的外部需求，进而拖累中国的出口复苏。第三，我们应该警惕处于衰退危机中的新兴经济体通过贸易和外国投资项目向中国传递的经济风险。

第二，积极优化投资和消费结构，增加内需对经济增长的贡献。我国现有的投资主要是基于粗放型要素投入，未来的投资结构应该优化，如加大科研投入，提高投入产出效率，通过金融改革拓宽中小企业特别是创新型企业的融资渠道。今后应改革收入分配制度，通过转移支付缩小收入差距，完善社会保障体系。

第三，我国消费端与工业生产端之间存在严重的价格偏差，应积极化解工业领域的通缩风险。与新兴市场的滞胀和发达国家的通缩不同，中国仍处于经济高速增长阶段，通胀率仍低于2%，尤其是在工业生产领域。缓解通货紧缩压力的方法有很多。从供给方面看，要积极推进价格改革，利用差别定价淘汰落后产能，兼并重组产能过剩行业，积极引导这些行业“走出去”。从需求方面看，要继续推进收入分配改革，缩小收入差距，实施积极的就业政策，扩大需求。此外，要大力推进税制改革，加大对中小企业的税收优惠，加大对基础设施、农业和教育的财政支持。

第四，汇率应选择增强人民币汇率弹性和加强跨境资本监管的政策组合。更加市场化的汇率决定机制将有助于人民币汇率向市场化决定的均衡水平靠拢，加强跨境资本监管将有效防范短期投机性资本外流风险。

第五，注意金融市场利率向实体经济的传导。2015年上半年，中国金融市场的无风险回报率持续下降。然而，金融市场的宽松流动性在向实体经济传导的过程中仍然受到干扰，实体经济中融资难、融资贵的现象依然存在。今后，如何将金融市场利率传导到信贷市场，如何将短期利率传导到中长期利率，仍然是政策重点。

第六，推进地方政府投融资体制改革，积极发挥财政政策作用。与大多数国家相比，中国的总体金融形势是好的，上半年有财政盈余，下半年财政政策的作用更大。然而，从债务规模来看，我国仍存在债务规模快速增长、经济低迷背景下政府偿债能力下降、债务信息不透明等问题，其中地方政府债务压力尤为沉重。未来地方政府债务可以通过以下方式解决:第一，地方政府债券互换方式可以缓解近年来的债务偿还压力；二是加快地方政府投融资体制改革；三是完善相关法律法规，提高地方政府借贷的自主性和透明度；第四，积极推进ppp项目，加快投资，促进经济稳定。