三交易所拟引入指数熔断机制：设5%和7%两档阀值

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市场人士表示，指数融合机制是借鉴国际先进经验的创新机制，是应对市场大幅波动的稳定机制

■我们的记者朱宝珍

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9月7日，上交所、深交所、CICC联合发布《关于公开征求对指数融合相关规定意见的通知》。根据通知，为防范市场大幅波动风险，进一步完善中国证券市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进证券市场长期稳定健康发展，经中国证监会同意，建议在保留现有股价波动机制的前提下，引入指数融合机制。

市场人士表示，指数融合机制是基于国际先进经验的创新机制，是应对市场大幅波动的稳定机制。目前，中国正处于监管机构将市场稳定、市场修复和市场建设有机结合，着力培育开放、透明、长期稳定、健康的资本市场的时期。作为市场建设的重要措施之一，引入融合机制无疑将对市场价格的回归起到积极的引导作用，尤其是在价格大幅波动的情况下，这将为控制交易风险赢得思考时间和操作时间，缓解投资者的兴奋或恐慌情绪，从而有助于稳定a股市场。

据《证券日报》记者了解，中国指数融合机制的总体安排是，当沪深300指数的每日涨跌达到一定门槛时，所有在沪深交易所上市的股票、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种将被停牌，CICC所有股指期货合约将被停牌。暂停交易后，交易将酌情恢复或直接关闭。

选择沪深300指数作为基准指数的原因主要是基于两个方面的考虑:第一，跨市场指数优于单市场指数；其次，沪深300指数是跨市场指数的首选。沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模均大于沪深500指数。

同时，将指数保险丝的阈值设置为5%和7%，上下波动将会保险丝熔断，并且每根保险丝一天最多只能触发一次。

这也是基于两个考虑:首先，5%作为第一个阈值可以考虑到设定冷静期和维持正常交易的双重需要；虽然触发7%的情况很少见，但这是一个需要预防的重大异常情况，应一并考虑。第二，双向融合更有利于抑制过度交易和控制市场波动。

与此同时，通知明确指出指数融合时间是由步骤决定的。具体来说，当触发5%的熔断阈值时，交易将暂停30分钟，熔断后将进行电话拍卖，然后当天继续交易。如果在14: 30之后触发5%的融合阈值，并且在一天中的任何时间触发7%的融合阈值，则交易将暂停，直到市场收盘。如果交易在15: 00前未恢复，相关证券的收盘价为当日最后一笔证券交易前一分钟所有交易(包括最后一笔交易)的加权平均价格，期权合约的收盘价仍受相关规则的约束。

对于特殊时间段的安排，通知明确，开盘价拍卖阶段不实施熔断；如果开盘指数点已经触发了5%的阈值，则在9: 30实施熔断，交易暂停30分钟；如果开盘价指数点触发了7%的门槛，导火索将在9: 30实施，交易将暂停，直到市场收盘。

针对上午熔断时间不足的问题，通知明确指出应在下午开市后补上，中午休息时间不应计入熔断时间，以方便投资者调整申报。同时，引信机制全天有效。考虑到国内a股市场在市场末端容易出现非理性的大幅波动，a股仍然在市场末端融合。

值得注意的是，股指期货的交割日期只在上午实施熔断，不管是5%还是7%的停牌，下午都会恢复交易，这样股指期货的结算价就可以顺利计算和交割。

至于指数的融合区间和当前联动，公告还明确表示，当融合被触发时，沪深交易所将暂停股票、基金、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种在整个市场的交易，具体的融合证券品种以公告为准。股指期货所有产品同时停牌(包括沪深300、沪深500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。

此外，如果上市公司在申请停牌后需要复牌，且新股在当日交易中暂时停牌，如果复牌的计划时间正好发生在指数吹灭时，则需要继续进行，直至指数吹灭后才复牌。如果指数熔断结束，且相关股票的停牌时间尚未到期，则应继续停牌。

(朱宝珍)