货币财政基建齐发力 稳增长后劲蓄势

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我们的记者刘力贞

最近，稳定增长的措施再次发挥了“组合拳”的作用，在基础设施、金融、货币和其他领域协同努力。国务院层面的行动频繁。最近几周，连续四次出台了严厉的政策。在决定设立全国中小企业发展基金、调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度后，日前正式发布了“三网融合推进计划”和“推进大数据发展行动纲要”。业内人士认为，随着基础设施投资的发展、货币政策和财政政策的不断放松以及新的经济增长点的大力培育，长期稳定的经济增长将获得更强的推动力。稳定增长政策更倾向于实体经济。经济数据预计将在8月份迎来一个拐点，国内生产总值增长预计将在第三季度触底。

货币政策仍然宽松

今年以来，针对国内外经济金融运行情况，央行通过“双降”、公开市场反向回购、mlf+slo短期工具和定期国债竞价等措施，对银行体系流动性的数量和价格进行了调整，为稳定增长和结构调整创造了中性和适度的货币环境。

据估计，截至8月27日，央行通过各种方式释放的短期净流动性已超过5000亿元，旨在稳定市场资金供求，稳定市场利率水平，保持流动性适度紧张。RRR 9月份降息后，预计将释放约7000亿元中长期资金。总体而言，近期流动性逐步释放，充分对冲了基础货币缺口，显示了央行维持市场利率稳定的决心和能力。“降息+RRR降息”的长期组合已成为央行货币政策工具组合的亮点。

世纪证券认为，下半年，空.仍将进一步下调存贷款利率就稳定增长而言，央行将保持宽松的利率和流动性环境。今年下半年，预计RRR将下调两次，下调幅度约为100个基点，利率将下调一次，下调幅度约为25个基点。包括现行利率在内的一年期存款利率市场化有望在年底左右正式实施。

广泛的财政政策经常出现

在财政政策方面，宽松的财政政策频繁出现，减税和减费、振兴金融股票基金和地方债券互换等措施正在实施。

8月27日，楼继伟部长向第十二届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议作了今年预算执行情况报告，披露2015年地方政府债券替代现有债务的金额为3.2万亿元。这意味着，在财政部3月份发布第一批1万亿元替代债券额度、6月份发布第二批1万亿元替代债券额度后，中央政府将替代债券额度提高了1.2万亿元，显示了中央政府解决地方债务问题、实施积极财政政策的决心。

据招商证券(600999)统计，截至8月底，34家地方实体今年共发行地方债券18968亿元。其中，新增债券4378亿元，完成6000亿元的73.0%；这些债券被14590亿元人民币取代，占3.2万亿元人民币的45.6%。公开招标发行14407亿元，占总发行量的76%；(低至a02版本)

(续a01版)定向增发4561亿元，占总发行量的24%。目前，只有深圳和西藏没有发行债券。截至8月底，全国共有12个省市完成了前两批地方债券互换，河北省8月26日发行的地方债券超过了前两批的限额。

招商证券指出，地方债券互换对稳定增长的意义在于减轻地方政府的财政压力，为稳定增长释放资金，促进地方政府公共设施等重大项目建设。楼继伟曾表示，如果地方政府债务需要纳入在建项目后续贷款，到2015年底，地方政府债务余额将在16万亿元以内。这意味着发行替代债券所获得的资金也可以在一定程度上用于新项目投资支出。

据媒体报道，包括中国国家开发银行和中国农业发展银行在内的政策性银行将发行规模为1万亿元人民币的特殊金融债券，这将成为继地方债务置换之后，推动新一轮地方基础设施投资热潮的又一有力工具。

根据海通证券(600837，股票栏)的计算，如果今年基础设施投资增长率达到25%，全年将需要14万亿元的基础设施投资。根据上半年的实际融资情况，预计全年融资总额将达到11万亿元。考虑到前几年基础设施投资与基础设施融资之间一般存在约1万亿至1.5万亿元的误差，下半年广义金融需要投放的基础设施资金将达到1万亿至2万亿元。这意味着广义金融将继续发挥其优势。为了弥补这一缺口，有必要启动第三批万亿美元地方债券互换计划，随后的几批特殊基础设施债券可能会加速发行。

加快基础设施投资

中国物流信息中心副总经济师陈认为，在当前形势下，宏观调控应在坚持区间控制的基础上，继续加强方向控制和相机控制，打造“双引擎”，激发市场活力，释放市场需求。要大力推进公共设施建设等重大项目的实施，扩大有效投资，稳定和反弹投资增速，这对稳定增长起到重要支撑作用。

今年以来，国家发展和改革委员会和其他部门集中发布政策，提高了增长率。

自去年11月国家发改委发布七大工程包后，截至今年上半年，七大工程包已开工228个项目，累计投资3.3万亿元。今年，国家发展和改革委员会(NDRC)强调，四大工程包，包括城市轨道交通，新兴产业，提高制造业和现代物流的核心竞争力，应加快推进。

据不完全统计，今年国家发改委批准的铁路、城市轨道交通、机场建设等大型基础设施项目的投资规模预计将超过9000亿元。上半年，交通基础设施建设投资总体快速增长，铁路、公路、水路和民航分别完成投资2651亿元、6469亿元、647亿元和320亿元，总额约1万亿元，同比增长10.8%，在去年高速运行的基础上实现平稳增长。其中，铁路和公路投资增速超过10%，民航投资增速达到28%。同时，国土资源部加快铁路、水利等重大项目绿色通道建设。

一些分析师认为，9月至12月是审批轨道交通项目的传统旺季。进入第三季度后，在稳步增长和增持的背景下，下半年铁路基础设施投资也将加快。

此外，国务院近日发布了《关于推进城市地下公用隧道建设的指导意见》，决定设立总规模600亿元的全国中小企业发展基金，用于调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度。

海通证券认为，上半年经济增长的信贷很大一部分来自基础设施投资，2月和3月基础设施投资增长率分别达到21%和24.5%。为了在下半年稳定经济，基础设施投资可能仍需要保持20%甚至25%的增长率。去年，基础设施投资约为11.22万亿元。按照25%的增长率，今年基础设施投资需要达到13.7万亿-14万亿元。因此，国家将在下半年大力推进基础设施建设。在专项建设资金和ppp项目的资金支持下，未来的基础设施投资可能会有所更新。