B股改革时机渐成熟

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本报记者高盖芳

今年6月，城投控股(600649，股吧)宣布了吸收合并杨晨b股的计划，杨晨b股成为继东电b股、新城b股之后第三家宣布b股转a股的公司。根据沈万红的研究报告，中国证监会、上海证券交易所和深圳证券交易所已多次表达了鼓励b股创新和改革的积极态度。城市投资控股有限公司吸收杨晨b股并单独上市，探索了b股公司向a股公司转移的新途径。分析师指出，随着深港通的推进，b股改革的时间窗口已经打开。

先合并，然后拆分

城市投资控股公司6月25日宣布，将向杨晨b股的所有股东发行a股，并通过股份互换的方式吸收和合并杨晨b股。作为此次合并的存续方，城头控股安排其全资子公司环境集团继承并承担杨晨b股的全部资产、负债、业务、人员及其他权利和义务，作为合并对价发行的a股将申请在上海证券交易所上市；作为此次合并的被合并方，杨晨b股将终止其上市，并取消其法人资格。

合并生效后，城市投资控股将以存续和分离的方式分离其全资子公司环境集团(包括因合并而由环境集团继承和承担的原杨晨b股的所有资产、负债、业务、人员及所有其他权利和义务)。作为该部门的存续方，城市投资控股(存续方)继续经营房地产资产和业务及其他股权投资业务；作为本次分立的主体，环境集团的全部股权由城头控股全体股东按持股比例收购，并变更为股份有限公司(即城头环境)，其股份申请在上海证券交易所上市。

分析师指出，杨晨b股以先吸收后分离的方式回归a股。城头控股的重组计划不同于资本市场的任何其他计划，即“前所未有”的重组和回报计划。

改革的时机正在成熟

TEPCO B股率先推出b股改革，于2013年2月21日通过股票互换进行合并，并在上海证券交易所上市。继TEPCO B股之后，新城b股“b股转a股”方案也被证监会批准，成为“b股转a股”的第二个改革案例。

事实上，多年来，b股市场基本处于停滞状态，基本丧失了融资功能，面临着重新定位和重新发展的迫切要求。b股市场的出路是什么？如何改革？十多年来，这些问题一直是业界争论的焦点。对此，2014年发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出，要稳步探索b股市场改革。

与此同时，一些b股公司也采取行动，积极寻求“自救”的解决方案。2012年8月，CIMC (000039，股份有限公司)提出“b股转h股”方案，同年年底，通过“上市介绍”的方式成功在HKEx主板上市，成为首家实现“b股转h股”的b股公司，为沪深b股市场的实质性改革打开了大门。

自那以后，许多公司纷纷效仿。例如，万科也成功实践了从B到H的模式；上柴股份(600841，股份吧)决定回购大量境外发行的b股；东南电力将b股改革与集团公司整体上市相结合，提出了b股换a股的思路。

安信证券认为，自2014年7月以来，b股市场新开户数量大幅增加。除了受益于a股的牛市模式，投资者也越来越期待b股市场的改革。目前，沪港通已经运行了一段时间，其使用效率也在不断提高。深港通的筹备工作也在有序进行。HKEx与沪深交易所的交易格局将全面形成，b股市场改革的时间窗口已经打开。