加息之时便是黄金出头之日

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金钟·印规·R&D

由于其特殊性和历史原因，决定黄金多头和空头的主要因素是全球货币政策，尤其是美联储货币政策的走向。目前，尽管美联储加息的时间表尚未确定，但从最近的经济数据和美联储的声明来看，几乎可以肯定美联储将在2015年下半年首次加息。美国加息后，将如何选择黄金？大多数投资者认为有必要继续下跌，但事实可能恰恰相反:加息的时机可能是黄金处于早期的那一天。

首先，即使美联储加息，其加息步伐也必须缓慢。7月16日，在美国参议院银行委员会的听证会上，耶伦表示，过早和过晚加息都会损害美国经济。她个人倾向于采取审慎的货币政策，未来加息的幅度应该有所放缓。在7月30日的利率政策声明中，它表明美联储没有像市场预期的那样发布太多的利率信号，主要是因为目前通胀水平仍然较低。言下之意是，美国接近零利率的长期货币政策限制了美联储对货币政策的使用，这不利于美联储应对美国经济和全球经济中的意外事件。耶伦的声明似乎暗示，美联储不可能持续加息。换句话说，2015年第一次加息是为了为未来更好的经济监管做准备，而不是因为经济真的很强劲，比如说，通胀率很低，就业增长也很稳定。

其次，从国际经济博弈的角度来看，可以得出结论，美国肯定会加息，但不会继续加息。可以说，在美国提高利率是最后的手段。除了上述长期维持低利率不利于后期政策调控的事实外，还有一个重要原因:美国已经“叫嚷”加息两年了，如果在美国基本经济基本面初步好转后不加息，将会使滞留在美国资本市场的资金感到失望和疲惫。从道琼斯指数和纳斯达克指数过去一年的走势来看，成交量和价格之间已经出现了严重的偏差。如果此时没有资本进入华尔街市场进行接管，这种持续的上涨就不可能持续很长时间，而且持续的时间越长，空未来的利润在兑现时下降得越厉害。因此，美联储必须提高利率来稳定这部分滞留资金。然而，此时加息将限制实体经济的复苏步伐，甚至可能刺破美国股市目前虚假的高企症状。这是美联储绝对不愿意看到的。这决定了美联储肯定会加息，但肯定不会升得太快，而缓慢的加息最终会随着美国经济的复苏导致实际利率为负。此外，原油的反弹将推动全球大宗商品的反弹，这将进一步推高美国的通胀水平。

最后，许多投资者经常产生的一个误解是将“制造预期”与“出售事实”混淆起来。两年来，美联储一直在“叫嚣”加息，两年多来，黄金和白银基本上跌跌撞撞，一直处于弱势。这是对预期的充分消化，尤其是白银，它已经严重超卖。在美联储加息之前，当空宣布获利时，市场可能会惯性下跌，但更常见的情况是，当“靴子”落地时，黄金开始上涨。

综上所述，CICC和印规的分析师认为，美联储在2016年加息后，美国将逐渐进入通胀预期年。由于美联储加息的实际行动必须缓慢，最终导致的实际情况是实际利率仍然为负，而实际负利率和通胀预期将逐渐推动贵金属在一开始就像量化宽松一样引领牛市，这是未来贵金属投资的逻辑。