开行、农发行将发专项建设债 定向邮储银行

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昨天，《中国商报》记者收到国家发展和改革委员会及几个地方发展和改革委员会有关人士的确认，国家开发银行(以下简称“CDB”)和农业发展银行(以下简称“农业发展银行”)将有针对性地向邮政储蓄银行发行专项建设债券，中央政府将给予专项建设债券90%的贴息。

此前，海外媒体报道称，中国将通过政策性银行发行1万亿元专项建设债券，支持基础设施建设。

《中国商报》记者8月4日致电农业发展银行，相关人士回应称，目前以银监会7月30日例行记者会的信息为准，目前不会透露更多细节。

在上述新闻发布会上，农业发展银行相关负责人表示，利率市场化和金融脱媒给农业发展银行带来了巨大挑战，目前资金需求明显增加。他还表示，农业发展银行坚持以市场为导向的融资路线，在国内外市场发行债券，并争取考虑抵押贷款再融资的央行的政策支持。

帮助稳定增长

据报道，CDB和农业发展银行将向邮政储蓄银行发行特别建设债券，中央政府将给予90%的贴现率。CDB和农业发展银行利用专项建设债券筹集资金，设立专项建设资金，主要以股权方式投资，用于项目资本金投资、股权投资和参与地方投融资公司资金。

民生证券研究所固定收益研究员李麒麟告诉《中国商报》记者，如果这些措施本身明显是为了稳定增长，那么就强调经济下行压力依然存在，这与中央政府强调的“稳增长、调结构”的内容是一致的。

中国证券宏观与债券研究首席分析师黄认为，这意味着财政政策将通过融资政策得到加强和协调。

民生银行金融市场部首席分析师李志强(Guba 600016)告诉记者，特殊金融债券的定位不同于央行的货币政策工具。从期限来看，特殊金融债券期限较长，而央行主要是中短期货币工具，因此特殊金融债券投资的项目有更多的选择，主要用于基础设施建设和改造项目，有利于调整经济结构和投资结构，有其优势。

李麒麟告诉记者，政策性银行发行债券的好处是可以将财政政策与货币政策联系起来。

“毕竟，债券是在银行之间交易的，所以中国央行可以通过货币政策工具影响市场流动性。微观而言，政策性银行发行债券应该是衡量经济正常稳定增长的一个指标。”他说。

黄认为，财政出资，符合融资政策，通过股权投资的方式进一步降低资产负债率，并煽动社会资金，从而起到“四两出资”的作用。

定向发行降低了市场影响

这种特殊金融债券发行的一个特点是，它直接面向邮政储蓄银行，而不是面向所有商业银行。

李麒麟告诉《中国商报》记者，从市场角度看，债券市场的“挤出”效应将会较小。李麒麟认为，不会有RRR定向减持等配套措施:“因为对于单个银行来说，中国人民银行更容易操作，比如通过有针对性地降低RRR流动性或有针对性地释放流动性来缓解市场流动性。”“如果长期回报率被供应的影响推得过高，就会对其他经济实体产生挤出效应，这也是不可取的。”

李志强告诉记者，特殊金融债券的收益率具有优势，对于资金相对雄厚、注重安全性的机构来说，这是非常有吸引力的。此外，目前整体流动性仍相对宽松，央行也在通过货币工具注入流动性。在他看来，即使没有配套措施，这个问题也不是什么大问题。

8月3日，央行公布了7月份中期贷款、抵押补充贷款和长期贷款的数据。数据显示，7月份，央行通过mlf和psl向市场释放了2929亿元的流动性。

黄认为，在经济不景气的非常时期，任何稳健增长的宽信贷政策都应该防止长期融资利率上升，包括地方政府债务置换，定向发行方式可以缓解市场压力，从而消除市场担忧。

国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才告诉记者，央行没有选择通过补充贷款等形式向政策性银行注资，而是向市场发行债券，表明中国人民银行认为市场流动性不存在短缺；其次，商业银行自身可以在现有市场内调整资金，这表明市场相对稳定。

陈炳才认为，未来提高市场流动性的一个途径是通过RRR减持或定向RRR减持，另一个途径是通过现有存贷款证券化。然而，他指出，所谓的“证券化”并不是资产证券化，而是贷款和存款被“认证”后再进行交易。

黄认为，在下半年，国债和地方债务，包括第三个1万亿元地方政府置换债券，可能很快推出，这一政策特殊的金融债券，导致利率债券供应量意外增加；这一次，它可以通过向邮政商店发行来减少对市场的影响。此外，央行在第三季度下调RRR利率是一个必然选择，预计将再次下调1个百分点。他表示，下半年经济下行压力将会加大，风险防范任务将会突出，稳定将会占上风，财政货币政策将会继续宽松。盖蒂图