交易所遏制融券套利 中信带头暂停融券

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8月3日晚，上海、深圳证券交易所发布公告，修改证券借贷交易规则，将原当天可偿还的债券变更为下一个交易日可偿还的债券，这意味着证券借贷和偿还的闭环交易已经从之前的“t+0”变更为“t+1”。上述经纪业务负责人还透露，“上述交易大部分是程序化交易机构，经纪公司的证券来源一直比较紧张，中小投资者很难获得，大部分证券来源被机构接管。

每个记者王一鸣

8月3日晚，上海、深圳证券交易所发布公告，修改证券借贷交易规则，将原当天可偿还的债券变更为下一个交易日可偿还的债券，这意味着证券借贷和偿还的闭环交易已经从之前的“t+0”变更为“t+1”。

上海一家券商的负责人向《商业日报》记者指出，目前的证券借贷余额似乎只有35亿元左右，但在此之前，由于t+0套利交易，当天的实际交易量可能高达100亿元。

截至昨日(8月4日)，包括中信、华泰、国鑫和长城在内的许多券商跟进并暂停了证券借贷的销售。据记者了解，券商此举除了稳定市场外，主要是因为“相关制度需要改革”。

证券借贷t+0扩大日内交易

8月4日，中信证券(报价:600030，咨询)发出通知，立即暂停证券借贷和销售功能，其他功能不受影响。原因是“为了执行新的交易规则，我公司的相关制度需要进行修改，以便直接债券回报和债券购买及债券回报的交易检查只能在下一个交易日进行。”在系统改造完成之前，为了防止当天的证券借贷合同的债券偿还，证券借贷和出售功能将从现在起暂停，其他功能不受影响。系统转换完成后，恢复相关功能。”

华泰证券(报价601688，咨询)官方网站显示，由于交易所证券借贷交易规则发生变化，公司将从2015年8月4日起暂停所有证券借贷对象的证券借贷销售资格。

从目前的证券借贷存量数据来看，8月3日两市的证券借贷余额为34.8亿元，比5月下旬的近100亿元下降了近60%。“与a股日均成交量7800亿元相比，证券借贷业务35亿元的股票数据似乎微不足道。不过，由于t+0操作，单日交易量实际上可以达到100亿。”上述上海一家券商二合一业务的负责人告诉记者，沪深300etf以前是主要的套利对象，投资者可以在同一个交易日通过高水平的证券借贷卖出标的证券。差价出现后，他们当天买入并偿还债券，形成当天t+0的套利交易模式。

上述经纪业务负责人还透露，“上述交易大部分是程序化交易机构，经纪凭证始终吃紧，中小投资者难以获得，大部分凭证被机构接管。”

一位有海外交易经验的机构人士告诉《国家商报》，从事程序化高频交易的机构可以利用这种策略t+0进行波段套利，与大多数只能进行t+1交易的a股投资者相比，这种策略具有明显的优势，而且在市场环境较弱的情况下，这种交易也很容易影响市场。

程序性交易监管亟待加强

据交易所相关负责人介绍，《证券借贷规则》的修订主要是对投资者卖出证券借贷后的债务结算相关条款进行调整，明确要求投资者从下一个交易日开始以直接回购债券或购买债券并回购债券的方式向会员偿还综合证券。对利用证券借贷业务变相实现多个日内循环交易的投资者有一定的限制，主要是防止部分投资者利用融资融券业务变相进行日内循环交易，从而增加股价的异常波动，影响市场的稳定运行。

上交所相关负责人指出，在目前的市场形势下，此类交易过于频繁可能会对市场秩序产生不利影响。

事实上，上述买卖和偿还证券的闭环日内t+0交易行为实际上是一种程序化交易。

上海金融工程行业的一位知情人士告诉《中国商报》，程序化交易通常是指根据一定的交易模型产生交易信号，并通过计算机自动执行指令的过程，包括定量交易、高频交易和其他交易形式。程序化交易虽然在正常情况下可以增加市场流动性，提高定价效率，但也有鼓励投机交易、影响市场稳定的负面影响，容易带来技术风险和操作风险。特别是，我们应该警惕程序交易与异常波动和市场操纵重叠的风险。

“这两项金融业务和程序化交易都是金融创新。监管措施也处于探索阶段。如何结合a股市场的实际情况加强监管，如何平衡监管与创新的关系，将是一个长期的问题。”金融工程行业认为。

据记者了解，针对近期一些账户出现的异常交易行为，如在盘内交易中连续增持或打压权重股，在盘后交易中大量抛售股票等。、以及异常波动期间部分具有程序化交易特征的账户频繁申报和撤销指令，干扰了正常的价格信号，上海证券交易所和深圳证券交易所根据交易规则、异常证券交易实时监控规则、纪律处分和监管措施实施办法，对38个存在异常交易行为的证券账户分三批采取了限制交易措施。CICC还采取了以市场为导向的手段来限制报告和撤销订单的频率。