凯迪电力借资产证券化融资百亿

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总市值不到200亿元的公司可以通过将其部分资产证券化获得100亿元的市场融资。正是凯蒂电力(报价000939，咨询)在尝试这种高效的融资模式。昨日，凯蒂电力披露了三项资产支持专项计划，并计划分别发行不超过50亿元、18亿元和20亿元的优先资产支持证券。此外，之前已经发布了规模为11亿元的专项计划，预计凯蒂电力将成功获得近100亿元的融资。此外，公司计划与平安银行合作建立一个不超过60亿元的生物质发电产业基金(报价00001，咨询)。

凯蒂电力此次融资的基本资产仍然是公司旗下已投入运营的部分电站的在线充电权。以平阴凯蒂电网收费权资产支持专项计划为例，本次专项计划拟发行的优先资产支持证券规模(即融资规模)预计不超过50亿元(可分期发行)，最长期限预计不低于5年。基本资产为本公司全资拥有的崇阳、江陵、赤壁、谷城、金寨、霍山、庐江等11家全资生物质电厂获得的电费收入对应的电网接入。同样，总规模不超过18亿元的银河凯蒂电力联网收费权专项资产支持计划对应的基础资产为丰都、淮南等五个电站的联网收费权。

相比之下，规模不超过20亿元的启元资产支持专项计划设计得更为复杂。其基本资产是五矿信托的信托受益权——启元一号信托贷款单笔基金信托。五矿信托作为受托人，向焦河、王庆和临澧三家由本公司全资控制的生物质电厂(共同借款人)发放信托贷款，信托资金。信托贷款的主要还款来源是共同借款人未来获得的生物质发电收入。与此同时，中信新城作为管理者，设立了这一专项计划，用募集的资金从原股权持有人手中收购了基本资产。交易完成后，特别计划获得单个信托的所有信托收益权。

“这种模式接近资产支持债券，这是企业拓宽融资渠道的一种方式。目的是盘活现有资产，拓宽融资渠道，更好地发展业务。”凯蒂电力负责人向上海证券报记者介绍。据报道，这些拥有上网收费权的电站被列入基本资产，它们以前一般都从银行获得项目贷款，但随着时间的推移，项目贷款已经部分偿还。资产证券化实现融资后，偿还银行贷款后会有一些剩余资金，可以用来建设新的项目。根据公告，上述优先资产支持证券的募集资金用于替代负债或补充公司营运资金。

单从融资成本来看，资产证券化的成本不一定低于银行贷款，甚至可能略高。回顾凯蒂电力的公告，该公司已于6月12日发行第一期资产支持证券，分为平安凯蒂优先01、02、03、04、05和平安凯蒂二级。前五项产品额度为2亿元，按年分为一年、两年至五年，年利率分别为5.5%、6%、6.5%、8%和8.5%。专项计划的基础资产来自龙汇凯蒂、南岭凯蒂、松滋凯蒂未来五年的发电上网充电权。

“与银行贷款相比，资产证券化可以增加融资规模，二是还款要求相对宽松，有利于减轻公司从开工到顺利运营前三年的还款压力。”据凯蒂电力相关负责人介绍，由于电站资产能够产生独立且可预测的现金流，因此实现资产证券化相对容易。当然，特别计划的经理还会监督基本资产的现金流量，这也会在一定程度上增加公司的管理压力。

目前，凯蒂电力刚刚实施重组，收购了大股东阳光凯蒂旗下87家生物质发电厂100%的股权、1家生物质发电厂运营公司100%的股权、5家风力发电厂100%的股权、2家水力发电厂100%的股权、1家水力发电厂87.5%的股权和58家林业公司100%的股权，重组过程中还安排了19亿元的配套融资。

除了已经投入运营并有现金流的电站外，尚未建成的电站也可以获得融资。根据公告，凯蒂电力计划与平安银行北京分行合作，募集并设立凯蒂平安生物质发电产业基金。募集资金总额不超过60亿元，第一期共18亿元。出资方式也包括优先份额和次优份额，其中平安银行受托资产管理计划(非平安银行销售资产管理计划)认购优先份额与凯蒂电力认购次优份额之比不超过3: 1。以第一只18亿元基金为例，其投资对象是凯蒂电力全资拥有的6家生物质电厂。