净投放释信号 资金紧非常态

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我们的记者张钦锋

面对日益增长的短期资金需求，央行于8月13日(周四)启动市场操作，实现小规模净投资操作，体现了央行日常流动性管理的灵活微调特点。市场人士指出，着眼于短期流动性供求的变化，央行的公开市场操作在未来将保持双向调整。虽然货币市场利率偏弱，但仍是保持低利率的主要基调，整体流动性将保持适度充裕的格局。

公开市场重获净投资

根据公告，央行于周四上午启动了为期7天的400亿元人民币反向回购操作，中标率持平于2.5%。由于当日到期的反向回购规模为350亿元，央行实现净投资50亿元；周二，央行新推出的500亿元人民币的7天反向回购正好抵消了到期规模。因此，本周央行的公开市场操作最终实现了50亿元人民币的净投资。

尽管净投资规模有限，但仍可以看出央行对短期流动性的支持有上升趋势。数据显示，央行上周通过反向回购实现了50亿元人民币的净提款。如果到期国库现金存款400亿元，一周的资金净提取将为450亿元。从单个操作的角度来看，上周四央行公开市场的净提款为50亿元，周二收于零，周四转为50亿元的净投资。

市场人士指出，央行公开市场操作的调整顺应了短期流动性供求的变化。上周，货币市场流动性继续充裕，资金利率整体下降。净提款是对前期投入资金的正常提款；自本周初以来，短期流动性逐渐收敛，货币市场利率稳步上升。这也是央行稳定货币市场波动以重获净投资的正常举措。市场参与者还提到，在年中的关键点之后，央行的日常流动性管理最近转向双向监管，公开市场的净回报和释放交替出现。然而，鉴于对短期资金的需求日益增加，以及金融外汇市场的某些波动，央行有必要利用公开市场的象征性操作来稳定市场情绪。

收紧流动性没有趋势

从资本市场的角度来看，周四资本仍然略显紧张，货币市场利率继续小幅上升。

在银行间质押式回购市场(存款机构市场)，隔夜回购利率继续上升约3个基点，至1.62%，自7月2日以来继续适度上升；7天期利率微涨1个基点，至2.45%，连续两天上涨；在短期刺激下，中长期回购利率也有所上升，其中21日和1月期利率分别上升了15个基点和11个基点。交易员表示，周三隔夜资金依然短缺，融资需求进一步转向7天期和更长期品种。特别是7日基金的整合增加，短期流动性的供需紧张增加。然而，总体资本仍然稳定。尽管整合的难度增加了，但头寸基本持平，也没有流动性大幅收紧的迹象。

交易员表示，自7月份以来，整体基金水平一直相对稳定，整体利率水平一直稳步下降。只有隔夜利率继续上升，这被认为与债券市场杠杆式结转的盛行有关。然而，最近两天，基金利率开始全面上升，主要是由于金融外汇市场的波动，引起了对资本外流的担忧。短期而言，随着外汇市场一次性调整的结束，对货币市场流动性的影响将逐渐平息。

市场人士指出，央行重启公开市场净操作是为了稳定市场预期。央行仍然有足够的政策工具来保持汇率和本币利率基本稳定。如果人民币贬值导致明显的资本外流，央行可以通过降低RRR汇率来弥补本币流动性的不足。

市场机构也普遍认为，在经济面临巨大下行风险的情况下，货币政策不可能逆转，未来流动性保持稳定和适度仍是基本趋势。尽管货币市场利率缺乏在短期内突破下行的催化剂，但保持低运行趋势没有太大的悬念。

央行公开市场单笔操作基金近期净投资

银行隔夜回购利率趋势