震荡不改慢牛 维持稳健配置

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上周，市场出现萎缩和下跌，上证综指下跌10%，沪深300下跌8.61%，沪深100下跌9.15%，沪深500下跌8.95%，中小板指数下跌8.14%，创业板指数下跌12.35%。在这种环境下，金牛基金投资组合的净值上周因高位和激进配置等因素受到严重损害。积极投资组合上周下跌了10.71%，稳定投资组合下跌了10.41%，保守投资组合下跌了5.85%。截至2015年7月31日，自三个组合建设(2013年1月1日)以来，该期间各组成部分资金及分配比例已调整四次，净值正增长85.30%，稳步增长75.14%，保守增长43.37%；今年以来，净值分别增长了29.71%、30.07%和21.73%。

总体而言，金牛基金三个投资组合的收益风险属性定位清晰，长期表现趋势相对稳定。虽然净值在前期市场下跌中受到严重损害，但在后期及时开仓和资金调整后，净值迅速恢复，整体表现优异，但净值在上周中旬再次遭受重创。我们的量化指标仍然对a股中长期走势持乐观态度，历史数据验证了该指标在大规模配置中的中长期指示功能相对正确。

就主要类别(股票、债券和货币)的配置而言，定量时间指标显示短期市场可能继续波动或下跌，但空有限，中长期股票市场机会仍然相对较大。考虑到主动基金头寸调整的高时间成本和利率成本，我们仍然维持早期主动配置。积极(合适人群:具有较高收入风险承受能力的投资者)、稳定(合适人群:具有中等收入风险承受能力的投资者)和保守(合适人群:具有较低收入风险承受能力的投资者)。2015年7月9日，我们增加了股权头寸，并继续减少债券和货币头寸。具体配置比例如下:主动组合股票型基金的配置比例为100%；稳定的组合，80%配置股票型基金，20%配置债券型基金，是一个拥有强劲股票的二级债务基础；保守组合，70%配置股票基金，30%配置债券基金。根据当前的市场环境，推荐积极稳定的组合。

在成分基金方面，对于股票型基金来说，基于国内经济转型和创新环境，中小创业板的长期机会可能大于主板，前期中小风格基金的风险已经降低，配置型投资者仍然可以关注。就此而言，股票基金建议专注于中欧、华商和汇天富的产品；在债券基金方面，基于股市牛市的大环境，我们重点选择了股票表现强劲的二级债券基金，如Boss、E基金、南方和建新旗下的一些优秀的二级债券基金或可转换债券基金，以提高收益；货币资金只有10%配置为流动资产，主要集中在资产领先、流动性好、收益稳定的大型基金公司的产品上，主要集中在广发、南方、Boss、E基金的货币资金上。

从短期来看，上周这两个城市的萎缩特征很明显，这意味着观望情绪已经升温。市场很难看到大幅上涨和大幅下跌，冲击将会持续。建议基金持有人多看少动，尚未开仓的投资者可以观望或逐步开仓。