救市两日记： 蓝筹渐企稳中小创续暴跌

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一些持有成长股的机构投资者陷入了信心的两难境地，不再期待大幅下跌后的超卖反弹。他们目前的策略是:卖出股票，最重要的是生存。

我们的记者陆元祥在深圳报道

这个组织只用了两天时间就从多头变成了空头，从欣喜等待救援到信念崩溃和疯狂杀戮。

“机构集中在沪深500和沪深1000，但证券公司只保存蓝筹股，不保存创业板。现场机构正在向空总部转变。”在7月7日收盘后，一位私募股权基金主席告诉《21世纪经济报道》。

《21世纪经济报道》的记者调查了一些机构投资者，如公开发行、保险公司和经纪公司，发现他们陷入了信心的两难境地，不再期待暴跌后的超卖反弹。他们目前的策略是:卖出股票，最重要的是生存。

“市场仍处于快速触底的过程中，所有人都失去了信心。即使他们有资金，也不敢再进入市场。”一位有10年投资经验的机构董事向记者表达了自己的感受。

7月7日，创业板指数收于2352点，但由于50%的股票已经停牌，实际指数已经回到2000点。

价值投资者反手空

7月4日和5日，证券金融公司设立平准基金，中国证监会、中国保监会、基金行业协会等机构联手保险、经纪、公开发行等机构救市的消息鼓舞了a股投资者的士气，仿佛一幅每日限售股1000股的牛市画面已经打开。

7月6日上午，a股开盘大幅走高，电力、国防和餐饮板块领涨。开盘后，股指波动回落，上证指数在11点后变绿。随后，在两桶石油和金融板块的支撑下，上证综指勉强站在3700点。然而，中小板和创业板是可怜的绿色。

经过两个星期的努力工作，该机构终于等待平准基金的支持。然而，也正是这一天，使得市场上的少数多头演变成了空头。

陈林(化名)，一个管理着数十亿规模的公开发行董事，说在7月6日和7日，他减少了他的头寸并且出售了几天前一直在逢低买入的筹码。

陈林(音译)是一名反向投资者，他偏爱价值型风格，自2007年以来一直负责公共基金。7月2日和3日，这是他第一次在这一轮调整中增加头寸和逢低买入。

“7月3日上午，ic1507空总公司的合同由溢价变为溢价；场外融资和伞式信托爆炸在7月2日和3日达到高峰，未来清算的力度减弱；公开募股、私募和保险都很悲观。”据此，陈林判断，当时跌至3600点的市场已进入底部。

此外，陈林注意到，3月26日3600点牛市迅速启动，3500点是两家银行破仓的高风险区域，监管机构不会容忍2万亿融资余额破仓。基于此，他坚信政府会拯救市场。

不出所料，7月4日和5日，各种救助政策频频出台。7月5日晚，机构情绪乐观，1000股的每日涨停在圈内讨论。一些机构甚至担心，他们可能无法在开盘时买入个股。

但是他们猜到了开始，却没有猜到结束。6日上午，上证综指在3905点开盘，然后大幅反弹。

7月6日上午10点，中石油(报价601857，咨询)的股价发生了变化，各机构都在盯着盘面。10: 30，中国石化(报价600028，咨询)和中国银行(报价601988，咨询)等大盘股开始上涨。随着资本流入上交所50和上交所180等成份股，上证综指逐渐回升，但市场上其他股票下跌。

" 7月6日存钱为时已晚。"陈林说，让我们假设救助基金将在早上一开放就干涸，并且它周围的所有资金都将被收回。有了这种力量，销售将得到支持，市场将逐渐稳定。到下午，长期基金在早盘交易中被套牢，支持基金成了整个市场的对手。

此外，陈琳从多头变为空头的真正原因是，是中石油和中国银行等大盘股拉起了支持基金。

“现在集中精力开采两桶石油，推高油价。一旦资金流入没有跟上，两桶石油的股价就会下跌，市场不得不再次下跌。”陈林注意到，当中石油股价上涨时，资本迅速流出，除了上海证券交易所的50支和180支成份股之外，其他股票价格暴跌。

"市场不稳定，只会像滚雪球一样加速下跌。"陈琳表示，机构投资者在市场上只能选择从多头仓位转为空多头仓位。

成长中的投资者抛售

与陈林希望平准基金稳定市场下行趋势不同，一些偏向于成长型的国内机构，如公开发行和定向增发，期望政府通过解决沪深500地区的流动性危机来拯救市场。

「这一轮调整的触发因素是外汇基金以外的资金分配，以及伞式信托的去杠杆化，导致中小板和创业板股票接连被杀。自6月29日以来，它已经进入了头寸破裂、平仓和持续暴跌的恶性循环。几乎每天都有1000多只股票下跌。”拥有6年投资经验的公共基金经理周亮(化名)表示，在平准基金于7月4日和5日公布后，该机构认为增量基金的干预可以打破连续杀人的负反馈循环。

然而，7月6日上午10点30分至11点30分，中小板和创业板再次上演跌停板的悲剧，但支撑资金只流向了两桶石油等重量级企业。

“创业板和中小板是流动性最差的领域，但平准基金没有干预，这表明政府已经放弃了这一有毒资产。”7月6日11: 30，周亮的情绪几乎崩溃。

和周亮一样，林浩(化名)，一个1975年出生在上海的基金经理，在7月6日中午没有心情吃饭。

"早上，资金拉动了石油支撑，我感到难以置信."周亮给与政府关系密切的机构打了电话，让他们更好地了解这个圈子的政策取向，并询问了拯救这座城市的资金安排。回答是再过一天可能会改变。

当天结束时，周亮注意到，一些资金开始流入中小企业领先的每日限价股票，如Flush(报价300033，咨询)的股价从每日限价拉至每日限价，乐视(报价300104，咨询)和万达信息(报价300168，咨询)的股价曾在尾盘开盘，但后来均触及每日限价。

“这表明，一些机构已放弃坚持这种做法，开始大举抛售股票。我们已经悲伤了两个星期，现在我们就要崩溃了。如果我们不能在7月7日稳定下来，我们将出售它。”7月6日晚上，周亮的心中出现了一丝希望。

据记者采访，从7月6日下午开始，一批具有成长风格的基金经理从多头思维转向空多头策略，力求降低头寸防范风险。

“政府并不拯救创业板，它只能通过暴跌来自然清理。目前的策略是先出售可以出售的品种，然后再出售。”周亮说，7月6日中午，当他意识到“政府救不了创业板”时，他只能选择“救自己”。

梁洲的变化代表着重型成长型股票机构的心态已经从多看空.完全转变7月6日，一群私募选择抛出成长股。他们不再关注价格，不再关注基本面，只关注能否卖出。

“我们只剩下20%到30%的仓位，我们在7月6日上午下跌，无法卖出。7月7日，这是一个跌停板。”一家私人股本基金的董事长表示，自7月3日以来，他们一直是坚定的多头，但现在他们被市场逼成了空海德。

流动性危机加剧了

从热切期待拯救市场到彻底绝望，制度态度和行为的变化使得中小企业的践踏效应再次加剧。

“7月6日，1000多只股票下跌。只要抛售压力来自两次融资和私募，7月7日，这些机构就会抛售。”一位保险资产管理和投资经理指出，7月6日，资金从成长股流向蓝筹股，导致中小股票大面积下跌，一些净值下跌到接近0.8元的私募清算。

根据wind数据，7月6日，券商融资余额迅速下降，净买入金额为-1363.01亿元。就在前一个交易日，融资余额为19067.48亿元。这意味着仅在7月6日，去杠杆融资余额就达到了7.14%。

据记者整理的风数据显示，自6月19日以来，券商的融资余额开始进入去杠杆化时期。11个交易日融资余额减少4961.88亿元，融资余额总额从2.26万亿元减少到1.77万亿元。

7月7日，当金融机构加入空多头的行列时，500只CSI股票的崩溃更加悲惨。

“7月6日的跌停板抛售压力不是很大，但7日，跌停板被牢牢封住，所有人的筹码都被压在上面。”今年私有化的新科私募总经理无奈地表示，当投资者不顾一切地拯救市场时，买入量大幅缩水，难以突破每日涨停。

有一段话可以形象地描述市场的流动性危机:7月7日，创业板指数仅为5.69%，但ic1507下跌。事实上，并不是创业板指数只下跌了5.71%，而是在指数的100只成分股中，有51只停牌，48只跌停板，而唯一没有跌停板的股票——乐普医疗(报价:300003，咨询)，当天下跌了9.83%。

值得注意的一个细节是，在本轮暴跌中，创业板指的是整个市场跌幅最大的指数。然而，7月7日，中小板指数下跌了6.19%，超过了创业板指数5.69%的跌幅。

“创业板几乎全线下跌，每个人都不能卖出去。只有中小板的股票才能先被打破。”一位私人股本合伙人表示，以沪深500为代表的成长股完全失控，各行各业的基金都蜂拥而至，不看价格就杀。

与之形成鲜明对比的是，上证综指下跌48.79点，跌幅仅为1.29%。

根据交易数据，沪深交易所的交易额为10759亿元，上证50指数的交易额为4282亿元，沪深300指数的交易额为7959亿元。值得一提的是，中国平安(报价601318，咨询)的营业额为679亿英镑，而创业板的营业额为447亿英镑。

“这些机构都被CSI 500和CSI 1000捆绑在一起，这也是流动性崩溃的地方。然而，平准基金撤出了两桶石油和中国平安，这完全挽救了错误的方向。”一位私募股权基金董事长指出，平准基金的功能是管理市场流动性，而不是引导市场基金投资股票。

针对7月6日和7日的救援形势，经济学家钟伟表达了自己的观点。几周后，我们可能会不幸地看到牛市基本上结束了。

“目前救市的手段是一种相对狭隘的救市视野，即只救蓝筹股而放弃创业板。”钟伟指出，创业板的流动性实际上已经枯竭了几个星期。换句话说，投资蓝筹股的流动性根本没有影响到崩溃的创业板。

7月7日晚，173家公司申请停牌，总数达到942家，两市三分之一的股票停牌。(编辑吴燕玲)