玖富集团“带病”赴美IPO：业务持续性存疑

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在2017年互联网金融机构海外上市浪潮中，派特贷款、信用、融360、360金融等黄金互助平台登陆美国资本市场。如今，共同基金机构九福集团不得不“突破”美国股市。然而，由于各平台的“合规”流程仍不清晰，p2p备案工作一再延期，互联网金融企业的业务运营始终面临着很大的不确定性，任何平台都可能因违规而面临罚款、整改甚至关闭。

7月25日，中国互联网金融服务综合平台EST，9f inc .正式向美国证券交易委员会提交了首次公开募股招股说明书。根据招股说明书，九福集团计划申请在纽约证券交易所或纳斯达克(NASDAQ)上市，代码为“jfg”，募集资金最高限额为1.5亿美元。此次ipo的承销商是瑞士信贷、海通国际和9f primasia Securities。

虽然近年来监管部门出台了许多文件对现金贷款业务和互联网金融企业进行整顿，但许多平台的整顿情况并不乐观。记者对比了几家九福借款人的贷款协议，发现九福在经营现金贷款产品过程中还存在高利率贷款、虚高本金、涉嫌变相收取“砍头利息”等违法行为。九福选择在行业发展仍不明朗的时候提交招股说明书，能否成功登陆美国资本市场已成为业内和业外讨论的焦点。

夸大的贷款本金被怀疑是变相收取“砍头利息”

招股说明书显示，九福集团2016年至2018年的净利润总额分别为22.61亿元、67.42亿元和55.57亿元。其中，“贷款服务费”(包括贷款便利服务费和贷后服务费)净收入分别为22亿元、65.3亿元和53.2亿元，分别占总净收入的97.3%、96.9%和95.9%。

然而，在占九富总净收入90%以上的贷款服务费中，从借款人处收取的部分，就扣除和计息方式而言，大多处于政策的“灰色地带”。

九富万卡(借款时为九富丁当)的借款人阮女士告诉《红色周刊》，她于2017年5月29日通过九富丁当应用申请了一笔本金为3万元的贷款。但根据合同约定，贷款本金为39，700.72元，年利率为11.55%，分24期等额本息还款法，每期还款额为1，850元，但阮女士的银行卡实际金额仍为30，000元。

贷款成功后，阮女士在账户单据清单中找到了一份名为《小额信贷信息咨询与信贷管理服务合同》的单据，其中包含8项服务费用，即信贷风险评估费472.26元、客户账户管理系统维护费383.71元、信息技术支持服务费1828.95元、配套服务费147.58元、担保计划转移费4247.98元、保险费330元。

值得注意的是，这9700.72元正是阮女士在合同本金中夸大的金额。可见，久富集团不仅将上述八项服务费计入了贷款合同本金，而且按照年利率11.55%计算了阮女士的还款金额。相当于每增加一笔费用，阮女士需要额外支付相应的利息。

对此，北京国汉律师事务所律师魏天贵向《红色周刊》表示，借款人与金融机构约定的合同本金应以借款人实际收到的金额为准。如果实际收到的金额为3万元，但贷款协议显示本金为39，700.72元，则平台额外收取的9，700.72元没有真实的贷款合同依据，不是贷款金额，不受法律保护。

王女士与阮女士有着相似的经历，在贷款过程中，久富也向她收取了一些额外费用。不同的是，王女士并没有夸大本金，只是借了一只基金，而是“签了”两份贷款合同。

王女士称，2018年11月5日，她通过久富万卡申请了一笔本金为1.1万元的贷款。贷款成功后，她账户中有两份贷款协议，相应的合同本金分别为11000元和5955.4元。王女士实际收到的金额仅为11000元，其他合同金额在贷款明细中显示为“费用分期付款”。此外，王女士的合同清单中的附加费用并不像阮女士的合同那样显示为“小额金融信息咨询及信用管理服务合同”，而是以多份协议的形式列示，如参与担保计划的确认、网上贷款信息技术服务合同、信息咨询服务合同等。，每家公司都同意收取不同的费用。

值得一提的是，久富在放款时将各种附加费用计入合同金额并提前扣除的行为，涉嫌变相收取“砍头利息”(金融机构向借款人放款时从本金中扣除的利息、手续费、管理费等费用在业内统称为“砍头利息”)。

2017年12月1日，互联网金融风险专项整治领导小组办公室和p2p网络贷款风险专项整治领导小组办公室联合发布了《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》(以下简称《通知》)，明确禁止各类机构提前从贷款本金中扣除利息、手续费、管理费、保证金等费用。对此，互联网金融业的一些人士告诉记者，金融机构在贷款协议中提高本金或虚拟合同，并在贷款时扣除相应的附加费用的行为，可以定性为变相收取“砍头利息”。

久富集团似乎对上述情况做了一些“暗示”，在其招股说明书中说:“我们的一些贷款便利服务费和贷后服务费是支付给第三方机构或仲裁服务机构的，所以在向借款人发放贷款本金时，借款人必须同时支付各种服务费。如果我们的上述行为被监管部门视为提前从本金中扣除利息和其他费用的行为，我们可能需要修改现有的运营模式并面临高额罚款，这将对公司的财务状况和业务运营产生不利影响。”。

综合年利率超过法定红线

根据通知，各机构以利率和各种费用形式向借款人收取的综合资本成本应符合最高人民法院关于民间借贷利率的规定，严禁发放或匹配违反相关利率法律规定的贷款。各机构向借款人收取的综合资本成本应统一折算成年化形式，贷款条件和逾期处理信息应提前充分公开披露，以提醒借款人相关风险。

《红周刊》记者注意到，贷款协议中九福万卡的年利率基本在8%至12%之间，但利率值是根据包括各种附加费用在内的总金额计算的，上述费用不包括在借款人的综合资本成本中，按照有关规定进行统一折算，因此上述利率值实际上远远低于借款人的实际还款年利率。

根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，借款人和贷款人约定的利率不超过年利率的24%。贷款人要求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超额利息协议无效。借款人要求贷款人归还已付利息超过年利率36%的，人民法院应予支持。

根据招商银行个人贷款等额本息计算器计算，记者发现严女士实际收到本金3万元，合同显示每月还款额约为1850元，还款期数为24期，实际年利率约为40.9%；王女士实际收到本金1.1万元。合同显示每月还款额约为人民币788.00元，还款期为24年，实际年利率约为58.6%，远高于其贷款协议中所示的年利率。对此，魏天贵律师表示，金融机构以任何形式显示借款人的资本成本都是违法的，借款综合年利率高于24%。根据上述最高法的相关规定，九福现金贷款的综合年利率已经超过了司法保护范围的24%，甚至超过了法律规定的36%的红线。

然而，九福似乎并不承认上述事实的存在。该公司在招股说明书中声明，截至招股说明书发布之日(7月25日)，自公告发布之日起，该公司无任何综合年利率高于36%的贷款。然而，据记者调查，九福万科平台的两位借款人在2018年11月和2019年4月的年利率均高于50%。

对久富业务连续性的质疑

事实上，互联网金融业的“清算期”从未结束。由于各平台的“合规”流程仍不明确，p2p备案工作一再延期，互联网金融企业的业务运营始终面临很大的不确定性，任何平台都可能因违规而面临罚款、整改甚至关闭。“政策风险”也是招股说明书中最常提到的关键词之一。

虽然九福集团近三年的业务收入仍然可观，但用户活动受到了重创。招股说明书显示，久富平台的活跃借款人数量从2016年的约130万增加至2017年的约360万，增幅为171.5%，之后下降36.3%，至2018年的约230万。截至2019年3月31日，其平台上活跃借款人的规模进一步缩小，从2018年同期的100万人降至60万人。久富解释说，活跃用户的减少主要受监管政策不确定性的影响。

虽然活跃用户大幅减少，但久富的客户获取成本却在上升。在2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，向裕富增加一个贷款人的成本分别为33元、132元、204元和324元；增加一个投资者的成本是163元、353元、655元和312元。久富的营销成本一直占总运营成本的很高比例。其2016年、2017年、2018年和2019年第一季度的营销成本分别为11.68亿元、22.44亿元、17.46亿元和3.49亿元，合计超过52亿元，分别占当期运营成本的62.7%和38.5%。

近日，业内有报道称，lufax将退出网上贷款业务，转向消费金融，引发业内和业外关于加快共同黄金行业清算的讨论。陆飞回应称:“其金鹿服务的p2p业务正在积极响应和配合“三减”的监管要求，现有产品和客户权利不会受到影响。”据《上海证券报》报道，上述“三减”是指“减少机构数量、行业规模和人员数量”。最近有关部门召开的网络信用风险专项整治座谈会也传达了“下一阶段将促进机构良性退出或稳定转型发展”的信号。

面对用户流失和行业动荡，久富选择在行业发展仍不明朗的时候提交招股说明书，能否成功登陆美国资本市场成为业内和业外讨论的焦点。对此，苏宁金融研究所所长助理薛洪言告诉《红色周刊》记者，从共同基金管理的角度来看，风险和不确定性总是存在的，随着金融和技术的融合，这种不确定性会越来越大，企业永远不会等到所谓的最佳上市时机。另一方面，在某种程度上，上市也是对经营成果的周期性接受和实现。在某个业务阶段，股东、管理层、员工甚至市场都会从各个方面施加影响，促使企业走上ipo之路。

值得注意的是，国内共有黄金企业海上上市的现实并不乐观。根据wind的数据，截至2019年7月31日，除了普莱森特贷款，其他18只共同基金股票都处于崩溃状态。其中，较早上市的敦信金融、中国贷款和信孚已下跌逾90%。