混业预期升温 金融企业掀起上市潮

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最近，ipo重启，第一创业证券成功通过会议，许多券商排队等待上市。由于a股ipo门槛较高，许多金融企业都采用新三板融资。截至目前，新三板已有119家金融企业上市。

业内人士认为，混业经营是大势所趋，证券公司等金融企业迫切需要利用资本市场融资。同时，混业经营促进了金融企业的业务扩张，金融股在二级市场上有一定的空想象，这也是近期一些金融股走强的原因之一。一些机构认为，在混业经营的大趋势下，a股金融业整体正在好转。

许多经纪人排队等待上市

11月20日，第一创业证券首次公开募股成功通过，第25只券商股票将迎来a股市场。第一创业证券相关人士表示，第一创业a股的正式登陆可能在春节前后。根据中国证监会发布的信息，目前正在等待上市的券商包括浙商证券、华安证券、中国银河证券、华中证券和财通证券、华西证券和东莞证券，它们将登陆深圳证券交易所的中小板市场。

根据第一创业证券的预披露信息，公司计划在本次ipo中发行2.19亿股，占21.89亿股总发行股本的10%。第一创业证券表示，所有募集的资金将用于补充公司资本和拓展相关业务。第一创业证券有限公司由第一创业证券有限公司(前身为佛山证券)全资变更设立。数据显示，第一创业公司2012年至2014年的经营收入分别为10.38亿元、10.32亿元和18.59亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2.1亿元、1.63亿元和5.08亿元。

华融证券(Huarong Securities)分析师赵莎莎向《中国证券报》表示，从当前市场的融资主体来看，中小券商的融资需求相对较强。随着利率市场化和金融混业经营的趋势越来越明显，券商正在调整业务结构，这些变化离不开资本的支持。与大型券商相比，中小券商的资本实力有限，在转型的压力下更渴望资本。

据业内人士透露，中国有100多家券商，只有20多家券商在a股上市。未来将有更多券商寻求a股ipo。从排队等待ipo的券商来看，一波券商上市潮即将到来。事实上，不仅是券商，中小银行、信托、私募等金融机构都面临着同样环境下的转型压力，都希望通过上市在资本市场上找到资金。

“a股ipo门槛很高，随着6月份ipo停牌，许多中小金融机构都转向了新三板。”据业内人士透露，联讯证券、东海证券、招商局、鹿城银行等登陆三板的金融企业都是相对活跃的股票。据了解，虽然金融业占三板上市企业总数的2%，但流通股占总市值的22%。截至目前，新三板上市的金融企业有119家，包括银行、证券公司、期货公司、私募股权基金、小额贷款公司、担保公司等10个金融板块。此外，许多信托公司也在为新的第三板做准备。

杠杆资本市场转型

“随着金融混业经营的趋势越来越明显，资本实力对金融机构来说非常重要。对于经纪人来说，许多业务都是需要投入大量资金的重资产业务。与银行保险机构相比，证券公司获得资金的能力较弱，尤其是获得廉价资金的能力不足。另外，人才对金融企业来说非常重要，而且劳动力成本相对较高。中小金融企业要在未来的混业经营环境中生存和发展，必须在洗牌之前迅速扩大资本，以便站稳脚跟，同时获得资金，完成业务转型，改变收入结构。”赵莎莎认为，未来除ipo外，金融企业的固定资产增加、债券发行等融资行为还会增加。

据业内人士称，大型金融机构占据了重要业务领域的大部分市场，背后有充足的资金支持公司的转型和改革。中小金融机构不是。一方面，传统业务的利润正在缩水。另一方面，在混业经营、利率市场化和互联网的冲击下，业务结构需要调整。公司的剩余资金不足以支持其改革。只有通过利用资本市场来增强其财务实力，它才能抓住未来的业务。这些中小型金融机构包括银行、经纪人和信托公司。

“以经纪公司的收入结构为例，自营业务和经纪业务目前仍是主要部分。对于中小证券公司来说，融资、做市商、过桥等重资本业务所占的比重仍然相对较小。如何与大券商竞争，如何在市场上获得低成本资金，是缺乏资金的中小券商需要解决的问题。”赵莎莎表示，未来券商的竞争还将体现在资产管理业务上，而这类业务的投资需要大量的金融人才。第一创业证券表示，首次公开发行募集的资金将主要用于固定收益业务投资和融资融券业务，这一方面将增强固定收益业务的竞争优势，另一方面也将使创新业务成为新的收入来源和利润增长点。同时，加大对资产管理业务的投入，扩大资产管理规模；加强对子公司的投资，招聘高素质人才。

在目前的金融监管框架下，两家公司都受到证券公司资本的约束，业务的扩张离不开资本的扩张。随着国内资本市场的不断完善，出现了“两个finances"/"きだよ0 ”/等巨大的资本业务，因此大多数券商都有再融资的需求。对于中小银行，业内人士表示，在p2p等互联网金融的冲击下，银行贷款业务的债务面和资产面都受到影响。一方面，吸收和储存的能力降低；另一方面，随着利率市场化，有必要加快转型，寻求差异化经营。信托公司也受到了类似的影响，房地产和城市建设等传统信托业务似乎已经走到了尽头，这已成为重中之重。中小金融机构的转型需要增强自身的金融实力，在资本市场获得资金是转型的重要保证。

年底时，机构会关注金融股

“在混业经营的趋势下，金融企业需要借助一级市场融资进行扩张。与此同时，混业经营的进程正在加快，金融企业的业务将继续增加，使得空二级市场的金融股增加，这也是券商等金融股近期走强的原因之一。”深圳一家私人股本公司的一名负责人表示，年底时，大型机构将严重规避风险，并将配置更多预期回报稳定的金融股。以银行股为例，预计2015年和2016年的股息收益率至少在5%左右，这在一定程度上是有吸引力的。

国信证券(002736，股票栏)表示，金融业在第四季度的崛起是一个高概率事件。CICC认为，ipo重启将增加对证券公司和多元化金融部门估值的容忍度，短期市场将是可持续的。

国信证券认为，如果年底金融板块出现市场行情，券商的人气和利润空基本上反映在股价上，这一板块无疑是最好的细分领域。首先，情感是相关的。去年底，出现了一波经纪人市场，投资者情绪很容易受到刺激；第二，券商受益于低利率时代，叠加ipo重启。在当前低制度配置的情况下，很容易形成一个强制性的空市场。

据券商报告分析，ipo重启后，券商的利益逻辑最为清晰，二级市场逐渐活跃也将支撑券商业务。尽管经纪类股的弹性在前期上涨后有所减弱，但市场前景仍有空。首先，券商股票的估值仍在合理范围内。其次，它仍然是资本中介的时代。随着市场的稳定，金融一体化的规模稳步上升，不存在场外配置的竞争。最后，投资银行对经纪公司的业绩有很大的影响。ipo重启和后续注册制度的推进将为券商带来业务增值。当然，目前的市场力量不如去年强劲，但空的空间不可低估。

此外，新三板对分层系统的推广等因素也有利于券商。东兴证券的报告指出，新三板的分层、转让制度以及允许公众资金投资新三板等规定，将有助于提升新三板上市公司的价值，提高新三板的流动性，增加券商的收入。注册制度的推广将继续有利于经纪公司的投资银行业务。券商类股前期上涨后，该板块有短期调整需求，但年底仍有一定的交易机会。

郭进证券(600109，Guba)认为，银行业本身的催化剂集中在对不良资产证券化和混业经营的预期上，包括重组监管体系、为银行获得更多牌照和大幅扩大业务范围。不良贷款、政府债务等问题并不像预期的那么糟糕，“黑天鹅事件”很难在年底前爆发。在该行第三季度报告中，一些地区性和前瞻性指标显示出稳定的迹象。

中金公司表示，建议关注中小银行，因为它们受益于较低的市场利率和贷存比监管的放松，而空的业务重组空间更大。其他一些机构表示，银行表现出流动性充裕、高收益资产稀缺和不良贷款增加的基本面，但当前股价充分反映了市场对银行基本面的悲观预期，空.股价已经得到修复