熊刚：资本狂躁不可持续 冷却是好事

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王思琪

在经历了前一轮火热的风险投资浪潮后，pe和vc像寒冷的天气一样回归理性。资本的突然冷却让一些投资者警告风险资本的寒冬即将来临，而另一些人则更高兴资本状况最终摆脱了盲目狂热。

澳新资本是由澳新资本(中国)控股有限公司和中国风险投资有限公司共同投资成立的综合性风险投资机构，主要投资领域包括生物医学与健康、技术管理与创新、硬件技术和清洁技术。

在接受《中国商报》独家采访时，澳大利亚首都银行创始合伙人兼董事长熊钢对记者表示，这股寒流对风险投资的最大影响在于筹资和投资退出。由于互联网技术的迅速普及，未来的资本冬季周期将会缩短。

有比率的保证回报率

就像游戏中的角色有不同的技能一样。投资者也可以分为两种类型，一种是前瞻性的，具有很强的投资预测能力和挖掘能力:它可以探索项目，从早期阶段看到未来，看到一个行业或行业企业的未来，可能在整个市场上耗尽。另一个是投资干预能力相对较强。虽然投资项目一般，但通过投资后的干预和管理可以大大提高收益。

熊钢承认他不属于第一个投资者。他认为投资后的干预和管理比投资前的预判更重要。“毕竟，第一个是少数，而且很难预测未来。只要我基本上看着它，它没有错。投资后管理是要改善的，就像打牌一样。即使你抓到一张一般的甚至不是很好的牌，你也可以通过不断的调整和操作而获胜。”

据了解，澳大利亚银行的每项基金已经投资了10个项目，规模在2-3亿英镑之间。熊钢告诉记者，每个基金投资的项目都有一定的比例保证回报率。投资三个可以保证退出的项目:一个项目超过10次，一个项目超过5次，一个项目超过3次。其中，3个项目以15%的正常回报率退出，2个项目按本金收回，其余2个项目被允许亏损。“这一年化增长率可以达到30%以上。如果所有基金都按照这种模式运作，差别不会太大。”熊钢补充道。

这些中间层项目是团队投资后管理的重点。“投资回报率超过十倍的企业不需要干预。他们做得很好。他们真正想干预的是这些年中15%以内的企业，他们对这些企业的关注度最高。”

面对资金紧缩，作为pe，熊钢表示，他将更加关注投资项目是否有能力持续盈利。他告诉记者，对于处于成长阶段的企业来说，判断盈利模式是否有效的唯一标准是收入。对于盈利模式可行的企业来说，这取决于其管理能力和成本控制能力。“对于互联网加工业，初步的业务指标超出了我们的考虑范围。阶段决定评估的重点。前期设定评估业务指标，中期设定收入增长率，后期考虑盈利能力。”

在熊钢看来，只有不到10%的互联网项目能够通过这个判断标准。但今天的降温是为过去过于狂热的互联网投资支付学费。“能在冰河时期存活下来的动物必须强壮。世界上没有独角兽，它们早在冰河时代就灭绝了。”

差异化经营

在熊钢看来，中国实体经济整体上正处于下行放缓的过程中，而在此期间对风险投资影响最大的主要是资本进口和投资出口的收紧。“一般投资者的投资逻辑是，当经济处于最佳状态或经济准备启动时，筹集资金的意愿相对较强。此时，募集资金的数量和性质将发生变化。”

同时，资金短缺也影响投资和出口。“现在接手的人越来越少，价格也受到影响，退出渠道越来越窄，困难越来越多。”

在这种情况下，风险投资要么主动要么被动地调整其投资节奏。当整体投资步伐放缓时，将需要更多时间来考虑创业公司，而且在同样考虑的情况下，它将要求更高的投资目标。

“在投资的高峰期，(对初创公司来说)有更多的估值和更多的选择。当中国经济衰退时，许多人都缺乏资金。与当时有可能筹集资金或很容易筹集资金相比，企业家的资金链也非常紧。一旦收入和利润收紧，或者一旦收入下降，筹集资金的意愿就会增强。当投资者不愿意时，他们会降价。这时，投资者可以在最好的项目中选择最好的，也就是主动放慢速度。中国经济也出现了被动放缓，这是正常的。”熊钢说。

事实上，澳洲银行一直坚持差异化投资策略，熊钢曾在微信上写道，他希望“将来别人会给我们一个评价，说我们不是一个有趣的投资者。”

即使在互联网最热的时期，澳大利亚银行也没有对互联网行业进行大量投资，该公司的主要投资领域是医疗卫生行业。“也就是说，在某些特定领域，一些特定的高质量公司希望以不同的方式运营，而我们在其他公司不愿意投票时投票。”

在熊钢的带领下，澳资先后投资了美诺华制药、新产业生物等公司。迈诺娃制药公司今年在上海证券交易所上市，但是新的工业生物公司在新的第三板上市后跳升。

尽管资本的寒冬得到了广泛认可，但澳大利亚银行对医疗行业的投资并没有减少而是增加了。“生病和生孩子是非常必要的。谁在这个市场上占据了这个渠道，谁就能获利。”熊钢分析道。

同样，教育和其他急需的行业在本轮经济泡沫中不会产生太大影响，但基于实体经济的互联网服务业的情况则不同。“没有实体经济，互联网就无法生存。制造业和消费电子产品现在情况很糟糕。如果吸收最多员工的领域的经济不好，你不能指望互联网经济好，因为消费力不会上升。如果消费水平没有提高，如果互联网是以服务为导向的，它就不会强大。”熊钢说。