央行松“钱袋子”咱要搞清两件事：这不是QE 机构将跑赢“大妈”

本篇文章3144字，读完约8分钟

◎各位记者王燕丹

10月10日，央行决定在9个省市推进信贷资产质押贷款试点。有一段时间，市场充斥着“中国量化宽松”和“7万亿水释放”。

然而，在筛选了各种观点后，《商业日报》记者注意到，事实上，许多专业人士并不同意将信贷资产质押再融资视为量化宽松。与此同时，一些券商认为，尽管大幅放松货币政策有利于a股在早期反弹，但更擅长摘桃子的是机构而非“阿姨”。

10月10日17: 00，央行官方网站发布消息称:在前期山东、广东信贷资产质押贷款试点可复制经验的基础上，将在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆推广试点。有一段时间，关于“量化宽松”中文版的问题立刻引起了激烈的争论。

《国家商报》记者注意到，许多业内人士认为，央行放松“钱袋”不能与欧美传统量化宽松相混淆，但从历史经验来看，货币宽松周期往往伴随着a股市场的“蚕食”。然而，也有券商提醒投资者，这波反弹机构的表现将超过“阿姨”。

这与欧美的量化宽松政策有本质的不同

所谓再融资，是指中央银行向商业银行发放的贷款。以前，中央银行向银行提供的再融资基本上是信用贷款，即没有抵押或质押。据央行介绍，在信贷资产质押再融资试点地区，央行分支机构对内地部分法人金融机构贷款企业进行内部评级，并将评级结果符合标准的信贷资产纳入央行可接受的再融资担保范围。

这一消息立即被个别分析师解读为7万亿美元的刺激计划和中国版的量化宽松政策，但自那以来，这一说法遭到了业内许多人的反对。郭进证券银行分析师马鲲鹏指出，量化宽松是指美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产，以缓解银行不良资产压力，而信贷资产质押再融资是指商业银行主动将信贷资产质押给央行以获取资金，两者在方向和因果关系上完全相反。商业银行，而不是央行，拥有为抵押信贷资产再融资的主动权。当前的核心矛盾是有效信贷需求疲软，而不是银行可贷资金不足。

然而，毫无疑问，信贷资产的再融资为基础货币创造了新的渠道。中国证券投资有限责任公司(China Securities Investment ltd .)分析师汪洋指出，“从长远来看，央行可以通过新工具创造基础货币，避免因外汇储备收缩而导致的流动性收缩。由于新增外汇占款持续减少，央行需要创造新的工具来提供基础货币，此外还要不断降低RRR汇率以提高货币乘数。psl和mlf等新工具都具有这一功能，信贷资产抵押再融资也是如此。从长远来看，央行可以通过新工具创造基础货币，避免因外汇储备收缩而导致的流动性收缩。”

经验:宽松的周期带来a股“吃”市场

此外，短期内，分析师对信贷资产质押再融资试点推广的刺激效果持谨慎态度。平安证券的银行业分析师黄和认为，除了银行信贷资产证券化之外，央行的举措还增加了一种盘活现有信贷资产的方式。从长期来看，银行股票资产的流动性有了很大提高，这将有助于提高资产使用效率。“然而，考虑到目前宽松的货币环境和银行充裕的流动性水平，限制银行信贷供应的主要因素是实体经济中信贷需求的缺乏和理想的基础资产的缺乏。银行质押优质资产以获得再融资的动机不强，总体影响有限。”

尽管许多业内人士持谨慎态度，但a股在上周五(10月12日)继续反弹。上海和深圳股市每天有近200只股票上涨，上证指数接近3300点，这是自6月中旬下跌以来的罕见情况。

一位私募人士向《国家商报》表示，经过几个月的持续下跌，今年上半年a股形成的泡沫已被完全消化。尽管经济基本面风险依然存在，但在RRR降息和降息后，流动性充足，资本成本降低，能够提供安全收入的资产相对有限。此时，很容易给股市带来周期性的机会。

事实上，在历史上，普遍货币宽松时期往往是a股市场“蚕食”市场的温床，而流动性收紧则可能预示着市场阶段性见顶。换句话说，信贷周期和a股周期经常重叠。

2008年次贷危机后，随着经济刺激计划的实施，提供了近10万亿元的信贷。2010年初，央行公布2009年人民币贷款增加9.59万亿元，同比增长4.69万亿元。特别是2009年1月，仅在17个工作日内，新增贷款就达到1.62万亿元，几乎相当于2008年新增贷款的1/3。

与之相对应的是2009年a股市场的小牛市。这是自2008年次级抵押贷款危机之后、去年10月杠杆牛市开始之前，a股市场最长时间的反弹。从2009年1月1日到2009年8月4日，上证综指从2008年底的1820点升至3478点的最高点，涨幅接近90%。在此期间，许多股票反弹了3-5倍，甚至超过了2008年的高点。

2010年1月12日，央行宣布存款准备金率上调0.5个百分点。此后，央行连续11次上调存款准备金率，2011年6月达到最高21.50%(大型金融机构)。从2009年8月到2014年下半年，a股市场经历了五年的熊市。

在昨日发布的最新报告中，安信证券(Essence Securities)分析师徐彪阐述了宽松货币环境刺激资本市场的逻辑:“总体而言，在宽松货币政策初期，宏观总需求不足。此时，金融体系中的资金相对充裕，首先流入债券市场，推低了债券利率。随着资金的不断宽松，债券利率逐渐下降到一定程度。这时，资金开始渗透到包括股票市场在内的风险资产中，股票估值开始上升。从数据来看，政府债券利率的走势比a股估值提前了2~3个季度，方向相反。”

国泰君安的宏观研究团队预测，第四季度将有一次降息和一次RRR降息，但知名分析师任泽平表示:过去一年，机构投资者很难超越散户投资者，不管是疯牛还是疯熊。如果股市将逐渐见底，未来的结构性市场正是机构投资者所擅长的，超越“阿姨”的时代终于到来了。

《上海》

同步广播

超过30只私募尴尬股票涨跌互现

◎各位记者杨健

昨日(10月12日)，a股反弹更加强劲。《国家商报》记者注意到，有190多只股票存在每日涨停，其中30多只定向增发股票出现每日涨停，特别是明星定向增发股票，包括王亚伟、泽西、何炬等明星定向增发股票。

数据显示，王亚伟旗下2015年半年报共有24只股票，第二季度新增11只股票，其中暴风科技、苏轼测试、鸿翔动力和郝云科技为二级新股。

在上述新股中，苏士泰(300416)和科技(300448)均为的重股，紫晶一号和齐证券基金分别持有苏士泰；此外，云峰证券基金、云峰二号、云峰三号均持有郝云科技。

徐翔旗下泽西第六期的康强电子(002119)有每日限额，而中国钟毅(601106)曾有每日限额，但在尾盘突然打开了每日限额。一些分析师认为，从周一下午到收盘，这两个城市的指数都出现下跌，大量个股同时出现成交量暴跌，这被怀疑是由程序化抛售造成的。记者注意到，不仅泽西6期持有中国钟毅，华润SZI泽旭单一信托和上海泽天资产-泽西1号投资基金分别持有中国钟毅956.82万股和699.28万股。

自9月份以来，陈锋旗下的展博投资尴尬股纷纷强势反弹，其中7只尴尬股反弹超过30%。值得注意的是，昨天，展博投资的两只重仓股——科泰动力(300153)和国珍环保(300388)分别出现了涨跌。

昨日，李泽刚的子公司何炬投资有限公司每日限购两种尴尬股票，即聚宝科技(300221)，由聚宝对冲基金持有；和邦生物(603077)，由何炬投资有限公司的四种产品持有。

昨天，民森投资的三只尴尬股经历了每日涨停，其中民森投资的民森信托持有南天信息、平潭发展和创业软件。值得注意的是，孙建东名下的宏道投资叶持有平潭发展757.88万股；此外，兴时投资的三大尴尬股经历了每日涨停，即沐源(002714)、海源机械(002529)、任浩赤红锌锗(600497)。

值得注意的是，在前期经历了清算风暴的清水园的两只尴尬股，即恒基大信和现河环保，昨日也一起跌停。清水园的五个产品堆积在恒基大信。