券商质押类业务进入缩水期

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□我们的记者朱茵

在过去的一年里，证券公司股权质押的规模一直在飙升，在下降的过程中也受到了考验。在过去的两年里，不断贡献利润的创新型企业面临着产能萎缩的局面，未来能否继续蓬勃发展令人怀疑。

自2014年7月牛市开始以来，上市公司股权质押规模迅速扩大，上市公司大股东进入全面质押阶段。据业内人士分析，主要有几个原因:一方面，自2014年以来，上市公司对资金的需求强劲。截至2012年底，所有上市公司经营活动产生的现金净额约为45967亿元，同比增长52.8%。2013年年报显示，所有上市公司经营活动产生的净现金流大幅下降至30603亿元，同比下降33.4%，导致现金流恶化。另一方面，自2014年下半年以来，上证综指大幅上涨，多数股票大幅上涨。在相同的转换率下，飙升的股价使上市公司获得了更多的股权质押资金，极大地提高了股东质押的积极性。此外，当市场大幅上涨时，投资者认为股东的质押行为是有利的。其背后的炒作逻辑是，如果公司大股东进行了股权质押，市场认为大股东对市场价值有很强的需求，很多股东的股权质押融资被用于上市公司的扩张，受到市场的青睐。

根据过去一年东方财富(300059，分享吧)选择的统计数据，从该行业的券商排名来看，中信、海通、国鑫、齐鲁、国泰君安资产管理、东方、华泰、招商局、东吴、广发位列前十。中信证券(600030)遥遥领先，市值599.3亿元，其中不回购的参考市值为430.8亿元。海通证券(600837，股吧)总市值为272.9亿元，不回购的参考市值为236.7亿元。海通证券在今年的半年度报告中表示，融资业务发展迅速。6月末，融资业务(融资融券、股权质押和协议回购)规模达到1829亿元(包括作为投资方的海通证券资产管理有限公司的股票质押业务)，比去年年末增加896亿元(增长96%)。

作为2013年年中正式开业的新业务，股权质押给券商带来了可观的利润。一般来说，经纪人收取类似的8.3%-9%的利率，但这是一项资本消耗业务。在自有资金规模有限的情况下，许多公司通过资产管理引入外部资金。参与资产管理有两种主要方式。一是发布小规模的收集计划；二是储备项目，利用银行资金进行对接。这样，尽管经纪人以渠道的形式存在，他们的利息收入减少，但他们的业务规模迅速增加。

业内人士认为，股权质押业务的快速发展也是当前资本市场繁荣的必然，为许多间接融资困难的上市公司赢得了发展机遇。然而，与此同时，这项业务与市场的起伏密切相关。尽管这一轮风险暴露尚未触及根源，但券商也受到了极大的考验。将来，当开展这项业务时，将会有新的业务规则和标准化流程。