新三板分层制有望年内启动 市场期待量化标准

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《国家商报》(博客、微博)记者赵秧歌

推进层级制一直是新三板的一个重要方向，现在这一期待再次成为市场关注的焦点。

9月19日，股份转让系统副总经理隋强在“2015全国民营经济发展合作促进会”上表示，新三板要适应市场结构和层次变化及内生需求，研究确定内部分层的基本原则、实施方案及相关制度安排，适时实施市场内部分层。这项工作预计在今年内开始。

对此，有分析师指出，由于新三板的包容性，上市公司数量已经超过沪深两市之和，存在明显差异。如何对这些企业进行分层无疑会导致市场投机。

股东人数差异很大

据了解，自去年年初新三板扩容以来，截至今年8月31日，新三板已有3359家公司上市，比2014年底增长113%，有1159家公司在审，约有6000家公司已与券商签约，正在进行重组，完成股权分置改革，并通过了券商核心，目前已形成中国最大的基础证券市场。

由于新三板制度仍在完善中，流动性一直是市场关注的焦点。根据9月21日股份转让系统的数据，当天有405家企业进行了市场转让，115家企业同意转让。两家企业的营业额分别为2.39亿元和1.65亿元，全天总营业额为4.04亿元，营业额较小。因此，引入等级制度已经成为各方的期待。

此外，股份转让系统市场开发部执行经理罗良志表示，引入层级制也有利于稳步推进转让板对接，其重要性不言而喻。

事实上，由于新三板上市的公司超过3000家，这种差异是非常明显的，最可量化的就是宣传。

根据同花顺的ifnd(300033，分享)的统计，新三板企业的股东数量有很大的不同。根据2015年中期报告，齐鲁银行(832666)在新三届董事会中股东人数最多，股东总数为4166人。江苏铁法(430659)位居第二，共有股东3886人；圣泉集团(830881)、联讯证券(830899)、九鼎投资(430719)、宁波红云(832399)、中海洋(430065)、赛特电气(832634)、联飞翔(430037)的股东均超过1000人。此外，招商局(832，168)、星月信息(430，357)、中软(430，002)和新庄农业贷款(830，958)紧随其后，股东超过750人。

毫无疑问，大量的股东意味着有一个流动性基础，这是股份转让系统副总经理隋强描述的最好的量化指标之一。新三板俱乐部创始人王鹏飞曾向媒体表示，未来随着分层体系的引入，新三板市场将得到更好的推动。然而，分层的一个基本标准是有更多的做市商，股权应该足够分散，这需要平衡。

相比之下，E-程心通信(430058)、泰国程心(430101)、CCCC圆洲(430113)等公司也上市了，但2015年中期报告显示只有两个股东，整个市场的分化非常明显。

表现参差不齐

外界不知道如何引进等级制度的细节。除了试图弄清楚公开程度，信息披露也可能是一个参考指标。据了解，5月份发布的《关于加强对非上市公众公司监管的指导意见》提出，中国证监会应负责“指导全国股份转让系统根据上市公司特点制定差异化的信息披露标准”。在这方面，一些市场参与者认为这句话可能是等级制度的标准之一。

此外，新三板企业的绩效可以量化。

据Flush ifind统计，在2015年中期报告中，东海证券(832，970)以36.61亿元的营收在新三板排名第一，其次是南菱汽车(830，865)和银丰棉花(831，029)，均超过20亿元。在归属于母公司股东的净利润中，东海证券以17.1亿元排名新三板第一，其次是蔡襄证券(430，399元)和硅谷乐园(833，044元)，分别为7.48亿元和6.81亿元。相对而言，新三板也有产生营业收入的企业，如乐圣(430213)和华拓科技(430079)。至于亏损企业，新三板也有很多企业。例如，今年上半年，福建国航(833171)亏损1.34亿元，丰丸电力(832648)和楼兰股份(430657)也录得巨额亏损。可以说，亏本上市是新三板的一个“专利”，但在引入分层体系后，这是否会被纳入参考指标仍不得而知。