抢搭融资快车 新三板金融方阵大扩军

本篇文章3671字，读完约9分钟

新三板二级市场交易不畅并未影响一级市场企业上市的积极性，金融机构竞相上市已引起市场关注。最近，随着中国邮政基金和财富的公开转让指令的披露，新三板金融营有望继续扩大其军事规模，并将迎来第一家公开基金和第三方财富管理机构。在业内人士看来，金融机构比普通企业对新三板融资的便利性有着更深的理解，所以他们都致力于此。然而，一些先行者通过融资增强了财务实力，不仅获得了竞争优势，甚至改变了“游戏方式”，影响了行业的盈利模式和生态环境。

上市公司的公开发行

随着各种一级市场和二级市场的私募股权基金相继在新三板上市，上市基金公司登陆新三板进入倒计时阶段。8月26日，中国邮政风险管理有限公司披露了包括公开转让指令在内的四份材料。如果进展顺利，预计新三板将迎来首个上市的公共基金管理公司。届时，内地上市基金公司有望解决这个问题。

中国邮政基金表示，新三板上市可以通过融资增强公司的财务实力。较强的财务实力有助于公司利用更多资源增强投资研究实力，努力实现基金资产长期稳定增值，保护投资者利益。同时，更强的财务实力也有利于公司产品线的不断丰富，收购qdii、rqfii等业务资格，增加基金管理规模，增强公司在资本市场的综合竞争力，以适应新形势下资产管理行业的需求，面对“泛资产管理时代”、“互联网渠道冲击”、“行业集中度下降”、“产品线大创新”等基金行业新的竞争格局。

据《中国证券报》记者报道，除了第一个吃螃蟹的中国邮政基金外，业内许多公开基金公司都考虑过登陆新三板。上海一家公募基金公司的总经理曾透露，他计划在员工股权激励结束后，开始公司的新三板之旅。目前，公司的股权激励计划正在推广过程中。业内普遍预期，在中国邮政基金率先推出新三板上市后，一批上市基金公司可能会跟进。

据业内人士分析，公募基金公司考虑上市或不上市时，一般有几个考虑因素:一是开辟融资渠道，增强财务实力，快速推进公司各项业务。这也可能意味着基金公司之间的竞争模式将从1.0时代进入2.0时代，即取代传统的业绩和营销来促进规模的内生增长，借助资本运营的力量来实现更快的扩张。

第二，彻底实现员工的股权激励。由于清晰的估值和透明的信息披露，新三板将为公共基金提供一个透明和公平的股权激励环境。无论是通过公司上市实施员工持股，还是上市后通过固定增资实施股权激励，上市公司的股权激励方案都具有更大的市场价值，对员工更具吸引力。事实上，监管机构还鼓励基金公司利用新的第三板来探索股权激励。2014年12月26日，中国证监会发布《关于证券经营机构参与全国股份转让系统有关问题的通知》，明确鼓励基金管理公司通过新三板探索股权激励，建立和完善员工激励约束机制。

中国邮政基金还表示，将在公开转让说明书中解释其未来业务发展计划时实施股权激励。“在原有的股权结构下，由于利益不一致，股东和管理层之间一直存在博弈。如果股权激励计划得以实施，股东和员工将有一个更长远的愿景，员工和股东之间的关系将从一种博弈关系转变为一种合作关系，这可以吸引和留住高端人才，维持管理团队的长期稳定。

事实上，尽管在近几个月的深度市场调整后，公开发行的辞职人数已经大幅减少，但之前在牛市中难以停止的“追逐私人利益”已经触及了各基金公司的股东和管理层，因此许多公司仍希望及时推出员工股权激励。

新三板机构的布局越来越完整

在公募基金公司开始新三板上市之旅后，新三板的制度地图日益完整。根据东方财富(300059)的选择数据，截至9月15日，新三板上市公司有3462家，其中金融企业45家(包括7家做市商和37家协议转让企业)，占新三板上市公司总数的1.3%，涵盖银行、券商、私募股权、证券私募、保险、小额贷款、期货公司等多个金融子行业。此外，许多金融企业已经提交了上市申请，并正在审查反馈流程。

值得一提的是，今年以来，上市金融企业的数量迅速增加。去年年底，只有12家金融企业在新三板上市，但今年仅8个月就增加了33家。而且，最近新三板市场的低迷似乎并没有影响企业申请上市的热情。除了8月26日中国邮政基金披露的材料外，好不友还在8月28日披露了公开转让指令。如果进展顺利，这将是第一次有资格出售公共基金的第三方金融机构登陆新三板。浩博财富董事长杨文斌表示，申请在新三板上市是浩博在股份制改革后的既定战略。公司将考虑新三板市场的活跃程度，以合理的价格实施定向增发，以促进市场发展，进一步扩大市场份额。

根据新三板发布的信息，四家保险相关企业已成功在新三板上市。与此同时，截至8月28日，五家保险公司正在申请在新的第三板上市。在券商领域，东海证券、开源证券、蔡襄证券等中小券商在新三板上市。在期货领域，创源期货今年上市，许多期货公司预计今年将在新三板上市；在银行业，齐鲁银行和鹿城银行的上市打破了新三板一下子没有银行的局面。

为什么金融企业如此青睐新三板？据业内人士介绍，作为金融行业的从业者，金融机构对新三板的发展最为敏感，了解最深，甚至他们的日常业务与新三板有很强的相关性。毫无疑问，金融机构登陆新三板从侧面显示了市场的巨大吸引力。

融资的低门槛和便利性是最重要的一点。2014年，九鼎投资通过新三板成功增发两次，募集资金超过57亿元。前不久，8月28日，九鼎投资宣布公司已完成融资100亿元。从8月3日到8月28日，只花了25天就完成了新三板历史上最大的一次融资。这种情况仍然发生在新三板成交量持续下降，投资者对新三板未来流动性存在疑虑的时候。这显示了新三板的融资效率。

这也是包括金融企业在内的许多企业选择在新三板上市的原因之一。许多金融企业有资格在创业板甚至主板上市，但他们仍然选择新的三板。例如，东海证券此前一直在准备ipo，但今年转向了7月27日正式上市的新三板。在a股市场ipo停牌的背景下，NEEQ的融资功能尤其具有吸引力。

随着越来越多的金融企业选择登陆新三板，新三板组织军团的实力日益凸显。事实上，新三板的许多明星企业都来自金融业。根据东方财富选择的数据，2015年中期报告显示，东海证券以36.61亿元的收入和17.21亿元的净利润获得新三板收入和净利润两项桂冠；蔡襄证券和硅谷天堂分别在净利润排行榜上排名第二和第三。今年上半年，两家公司分别实现营业收入16.5亿元和8.19亿元，净利润7.61亿元和7.44亿元。

目前，在金融业的新三板中仍有一列空不足之处:信托企业。然而，据市场报道，长安信托正在讨论新三板上市事宜。如果上市成功，长安信托将成为首家在新三板上市的信托公司，这将再次加强新三板的财务阵营。

重塑产业模式和生态环境

新三板在更有效地满足金融机构融资需求的同时，也在一定程度上影响了参与者的“游戏方式”，从而改变了行业生态。

在观察家看来，虽然登陆新三板的目的相似，但侧重点仍有细微差别。新三板平台为中小银行、小额贷款等需要提高资本充足率的机构提供了一种新的外部融资方式。对于公共基金而言，通过新三板透明公平的平台实施股权激励可能是更直接的考虑。一些机构可能有其他多样化的需求，如提高品牌知名度，并购，甚至实现私募股权公司的股权转让。更为市场所关注的是，随着NEEQ相对高效便捷的融资能力，一些私募股权机构正在将其传统的业务和盈利模式转变为新的金融力量。

招商局和九鼎投资无疑是其中的代表，这两家机构的“玩法”在一定程度上已经成为一些私募股权基金希望效仿的对象，因此私募股权基金在新三板上市已经成为一种趋势。

2015年上半年，招商银行进行了四次定向发行，共募集资金约90亿元。经过二级市场的深度调整，自7月份以来，招商局已有16家上市公司上市。招商局集团董事长单翔盛在接受《中国证券报》采访时表示，招商局集团的目标是在5年内增持约50家上市公司，并建立产业集群。为了实现这个目标，不同于一般的资本标语牌，招商局阳光标语牌的目标是成为大股东。9月9日晚，招商局投资有限公司推出300亿元的固定增值计划，用户可以现金或资产认购。本次再融资的发行价拟为27元/股，远高于前一轮18元的固定价格涨幅。

此外，通过利用资本，大金控股九鼎投资的博弈变得越来越清晰。目前，九鼎已经在基金、银行、券商、保险、房地产、网络金融等多个领域一一落户。

想想今年年初在新三板上市的私募证券，a股上市公司源成金(600766，股份)也在7月份上市。思维投资总经理岳志斌对媒体表示，安抚后，他将向大股东推荐合适的题材，但不会干预公司管理。随后，在深圳证券交易所上市的公司可能会上市，为公司转型做准备。

对此，民生证券新三板研究员表示，对于资产管理机构来说，坚持传统的资产管理业务很可能在未来的竞争中处于被动地位。新三板将成为私人金融集团的孵化器，而“种子玩家”将是首选。除了九鼎、招商局等资产管理公司之外，民营证券公司、保险公司、小额贷款等金融企业也加速登陆新三板。随着金融改革的深入，金融业的垄断格局正在被逐步打破。新三板融资渠道便捷，嫁接了分层、转移等未来政策红利，有望成为一批具有国际竞争力的民营金融集团孵化器。