首例“三板+H”延期 凌志环保暂缓赴港计划

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“自拟在香港上市的公告发布以来，公司已被停牌很长一段时间，很多资本运作在停牌期间无法进行。另一方面，由于我们发行h股的计划是新三板的首例，监管部门的反馈也非常谨慎。在我们暂停h股发行计划后，监管机构也有足够的时间考虑在两个市场同时发行股票。”雷克萨斯环境保护部秘书长周家钰在《21世纪经济报道》中告诉记者，“这一次只是暂停，而不是结束。”

我们的记者谷峰

实习记者赵丹北京报道

9月8日晚，新三板上市公司凌志环保(831068)更新了在香港上市的消息——暂停发行h股。

早些时候，7月20日，雷克萨斯环保宣布计划发行h股，并在香港证券交易所上市。当时，这一公告一出来，雷克萨斯环保就迅速成为市场舆论的焦点。如果该公司最终成功登陆香港证券交易所，将成为首家“新三板+h股”上市公司。

暂停h股发行的消息令市场感到意外，不到两个月前，该公司宣布有意在香港上市。究竟是什么原因导致雷克萨斯环保推迟“新三板+h股”计划？

在香港暂停

关于暂停赴港的原因，雷克萨斯环保在公告中表示，全国中小企业股份转让系统中没有上市公司发行h股的先例，特别是考虑到目前国内外经济形势和发行市场环境的差异，以及公司对公司战略发展规划和现有全体股东利益的综合评价等。，公司决定暂停发行h股，待条件成熟后再开始相关h股发行。

安信证券(Essence Securities)分析师朱海滨表示:“我认为，很大一部分原因是香港股票发行市场变得非常冷，公司股票发行后的市盈率将非常低。此外，许多公司在股票发行后继续跌破发行价，这也导致发行受阻。”

据记者了解，香港股市有很多公司以污水处理为主营业务，包括同时在a股和h股上市的桑德环境(000826，股票吧)(000826.sz)和创投环保(600874.sh)。两家公司在香港的市盈率分别为17.1倍和18.4倍，而在a股市场的市盈率分别为33.42倍和42.19倍。

其中，年收入达90.34亿元的北京企业水务集团(0392.0港元)仍保持近40%的收入增长率，净利润同比增长65.5%。然而，香港股市的投资者相当平静，市盈率仅为28.8倍。

朱海滨进一步表示，港股和海外市场低估内地企业是不争的事实。目前，雷克萨斯环保在新三板市场的市盈率是52.9倍。如果估值改为创业板，预计将会有显著改善。然而，在香港股市发生变化后，该公司的估值将无法维持目前的水平。

事实上，除了雷克萨斯环保的官方声明和对潜在估值的低估，雷克萨斯环保已经暂停h股或有其他事情要说。

“自拟在香港上市的公告发布以来，公司已被停牌很长一段时间，很多资本运作在停牌期间无法进行。另一方面，由于我们发行h股的计划是新三板的首例，监管部门的反馈也非常谨慎。在我们暂停h股发行计划后，监管机构也有足够的时间考虑在两个市场同时发行股票。”雷克萨斯环保秘书长周家钰在《21世纪经济报道》中告诉记者。

那么，雷克萨斯环保会去香港发行h股吗？

“这只是暂停，不是结束。我们的h股发行计划不是突然决定的，而是长期战略的结果。我们希望通过发行h股实现国际化布局。”周家钰透露。

此前，周家钰告诉记者，“我们对资本并不紧张，资本是我们国际化战略的既定行动。因为我们有很多海外客户，所以更容易在香港市场获得国际投资者的认可和欢迎。"

齐鲁证券新三板分析师也认同雷克萨斯环保在香港上市的目的:“香港金融市场将帮助企业引入国际战略投资者，促进企业更快进入国际市场。雷克萨斯环保目前在安哥拉、孟加拉等地的销售业绩大幅增长。该公司致力于进一步开拓海外业务。港股上市是迈向国际化的重要一步。”

高质量新三板企业的军心动摇了

对于雷克萨斯环保来说，在香港上市发行h股的计划只是暂时搁置。事实上，记者了解到雷克萨斯环保最终希望实现的是a+h架构。

“我们公司的战略愿景一直是a股+h股，所以登陆a股市场一直是我们的目标。我们在以前的公告中也明确指出了这一点，包括一些内部协议，这些协议也敦促我们尽快实现这一目标。尽管ipo现在已经暂停，但我们应该做的不会停止，我们仍在准备。”周家钰说。

雷克萨斯的环保意图在今天的新三板企业中并不少见。

最近，新三板的几个优质企业，如根立多(831067)、绿岸网(430229)、嵇康仪器(830879)，都宣布将提供上市辅导或提交上市申请材料。

朱海滨还指出:“一些做市商已经坐不住了。我们可以看到，达伦资产管理发布了终止向市场转移的公告，为未来可能的转移节省了许多步骤；华电已经向中国证监会提交了ipo咨询备案申请，并准备随时登陆主板。与此同时，创业板和战略性新兴市场也在吸引不确定的做市商。”

事实上，在深圳证券交易所创业板改革和上海证券交易所即将推出的战略性新兴产业板块的冲击下，新三板的低迷可能会加速优质企业的流失。

雷克萨斯环保的一位内部人士向记者透露，目前ipo暂停，如果未来ipo恢复，该公司非常有兴趣尝试战略性新兴产业板块。

“事实上，新三板的一批企业确实有ipo实力，但最近很多企业开始准备ipo事宜，这对新三板来说并不是一个积极的信号。就像过去这些企业转移造成的羊群效应一样，这些企业的流失也影响了下一批企业的积极性。”中信证券(600030)的一位投资银行家表示。