叶檀：中国“抛美债打压美股”出自电影编剧的想象力

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8月26日，骏利全球无限债券基金经理格罗斯在推特上发帖称:“中国在出售美国长期国债吗？”

不仅一个人有疑问，所有投资者都在问，中国出售了美国国债吗？你卖了多少？对全球市场有什么影响？

许多人都梦想着以下货币战争场景:美联储决定加息，资本流出中国，债务负担加重，人民币贬值，央行孤注一掷出售美元资产，导致美国债券收益率大幅上升，股市大幅下跌。最后，双方坐下来谈判并握手。

如果你想得太多，事情肯定不会如此戏剧化。

事实上，中国、俄罗斯和其他国家最近都增持了黄金。7月17日，中国人民银行披露，截至6月底，中国的黄金储备已增至5，331万盎司，与2009年4月底的3，389万盎司相比，大幅增长了57%，成为世界第五大黄金储备持有国，这一储备在几年内完成。

今年上半年，中国不仅购买了美国国债，还买卖了美国国债。据媒体报道，自2013年以来，中国通过比利时当地机构euroclear匿名进行了创纪录的大宗采购。一年前，美国国债在比利时的头寸飙升至3810亿美元。随后，由于中国出售了欧洲清算银行持有的大量资产，美国国债在比利时的头寸恢复到1，700亿至1，800亿美元的常规水平。

对于面临资本外流压力的国家来说，出售美国国债以稳定国内汇率通常是一种必然选择。8月11日，人民币汇率连续三天暴跌。根据法国兴业银行(601166)的数据，为了稳定人民币汇率，中国随后卖出了1060亿美元的美国国债，这意味着在过去两周内，中国卖出的美国国债接近上半年的销量。

从10年期美国国债收益率来看，8月10日美国国债收益率为2.139，8月17日为2.143，这是一条陡峭的曲线，表明美国国债价格正在上涨，人民币汇率大幅下跌，新兴市场股市大幅下跌，投资者再次进入债券市场避险。与今年1月的1.690相比，美国10年期国债的收益率自今年以来大幅上升。这是基于美联储加息的预期。

彭博表示，根据最新的金融数据和策略师的预测，中国控制了1.48万亿美元的政府债务，其中包括通过比利时持有的2000亿美元。野村控股指出，上述资金存放在中国在比利时设立的托管账户中。

从操作角度来看，中国的外汇储备相当于其相对流动资产的2/3。数据显示，截至2015年6月底，中国持有12，710亿美元的美国国债，但短期国债和中期国债的规模仅为31亿美元左右。国际货币基金组织(基金组织)公布的“官方外汇储备的货币构成”具有可比性。

在中国外汇储备中，三分之二是美元资产，五分之一是欧元资产，英镑和日元的储备资产分别约占5%。鉴于过去一年欧元和日元对人民币基本贬值，中国人民银行不太可能只出售美元资产。

事实上，导致美国债券收益率上升极其缓慢的主要因素是美联储加息的预期。

从另一个角度看，a股在6月底大幅下跌，而包括美国国债在内的全球市场波动较大，而人民币汇率在8月份之后出现下跌。中国因素将对美国债务产生一定影响，但是否如此重要仍有待分析。

目前，全球市场的开关主要在美国手中，中国只能间接施加影响。讨论美国市场波动的传导路径——美国债券收益率上升——全球资本产品价格因买卖美国资产而大幅下跌——是有可能的，但过于戏剧化。除非市场恐慌到极点，比如2008年爆发的全球金融危机，否则投资者将再次购买美国国债以规避风险，届时美国国债价格将再次上涨。