无化石燃料指数让投资更环保？

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2013年底，我们关注了国际资本力量关注的前沿领域，即化石燃料剥离运动，该运动致力于说服资本市场的各种基金减少其在石油、天然气和煤炭行业的存量，迫使传统化石燃料企业停止开采过剩储量，转变为低碳燃料供应商。经过近两年的时间，化石燃料撤资运动开始向适度引导的方向转移，一种新的投资工具逐渐吸引了越来越多投资者的注意力，那就是无化石燃料指数。

目前，市场上有两个有影响力的非化石燃料指数。一是2014年4月，英国富时指数公司联合开发了富时ex化石燃料指数；贝莱德基金和自然资源保护委员会(NDRC)；另一个是摩根士丹利资本国际指数公司(msci)于2014年10月发布的全球化石燃料排除指数。非化石燃料指数的发布满足了投资者对非化石燃料投资的业绩基准需求，吸引了一些在社会责任投资领域具有领先理念的长期机构投资者，如持有公益基金、养老基金和主权基金等。据报道，海外养老基金管理机构有意通过设立专项投资组合或外包专项账户来跟踪富时非化石燃料指数。

编制非化石燃料指数的标准是什么？以富时化石燃料自由股票指数为例，将化石燃料产业链中的股票分为四类:第一类是掌握油气和煤矿储量并直接参与勘探和运营的上游企业，如埃克森美孚、必和必拓、中国神华(601088，股吧)等。因为这些企业可以直接决定化石燃料的开采量，换句话说，是否封存化石燃料储量，它们都被排除在指标之外。其余三类是石油服务公司，涉及石化产业链的中游，如Schlumberger和cosl (601808，共享)；在产业链下游应用石油的企业；与向上游企业提供金融支持的银行或贷款机构一样，这三类企业与化石燃料储备没有直接关系，因此它们被保留在没有化石燃料指数的成份股中。

根据上述筛选方法，富时化石燃料自由指数排除了许多化石燃料巨头，如石油和煤炭，前五名排除股票:埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油和康菲石油公司的总市值约为0.9万亿美元。中石油、中石化、中海油、中国神华和中国煤炭能源(601898，股份)等中国能源巨头也被直接淘汰。此外，英国石油天然气公司和法国燃气苏伊士集团等欧洲天然气巨头也榜上有名。因此，油气勘探和基础资源行业在指数中的权重已从9.19%大幅降至3.40%；该指数不包括市值2.3万亿美元，占总市值的6%。

从指数回溯的历史表现来看，无化石燃料指数与其广义指数相比有一定的超额收益。截至2015年6月30日，富时无化石燃料指数过去五年的收益率为87.8%，而富时环球指数的收益率为80.2%，优于7.6%。油价等大宗商品价格的大幅下跌导致许多化石燃料公司股价表现不佳，这应该是超额回报的主要原因。从长远来看，没有化石燃料指数的超额回报的可持续性需要长期跟踪。

从全球社会责任投资概念的发展来看，许多投资者将“化石燃料撤资运动”视为继成功打击烟草和大规模杀伤性武器运动之后的又一项激进举措，并期待得到大学基金、国家主权基金和养老基金等大型机构的推动，将化石燃料企业列入投资黑名单。然而，结合近年来化石燃料剥离的过程，激进的措施并没有达到预期的效果。除了短期暂时抑制相关企业的股价外，它们对化石燃料巨头的运营影响甚微。原因是，尽管从碳排放和可持续发展的角度来看，限制化石燃料是必要的，但不要忘记，石油和煤炭仍然是人类经济发展乃至生存的重要资源。因此，根据我们的观察，今天的化石燃料撤资运动的核心目标不再是简单地申请和抵制石油和煤炭开采公司。相反，逐步宣传、引导和尝试可能更有效。回到非化石燃料指数，发展这一指数的目的并不是要表明化石燃料企业将被从资本市场的基本配置中抹去，而是其发展的意义更多的是为投资者提供新的投资选择。