希腊危机让德国节省千亿欧元？

本篇文章1354字，读完约3分钟

长期以来，希腊的坏消息就是德国国债的好消息，这已经成为市场共识。

然而，在德国经济研究所10日发表的研究报告《德国从希腊危机中获益》中，德国经济研究所的学者首次计算出希腊危机给德国带来的好处:希腊危机为德国政府节省了1000多亿欧元的债券利息支出，这意味着即使希腊拖欠德国的所有债务(总价值约为900亿欧元)，德国政府仍然盈利。

该报告预测，即使希腊危机得到缓解，德国的利益也将持续很长一段时间。

投资者涌入德国政府债券以规避风险

德国公共部门资产和负债从希腊危机中获得的收益受到以下两个因素的影响:首先，在危机期间，投资者过度寻求安全，关注避险资产的回报率。根据这份报告，德国国债在希腊债务危机期间从这一效应中受益匪浅。换句话说，德国政府债券太受欢迎，这降低了收益率。

其次，尽管欧洲央行(ecb)的货币政策地位在1999年至2007年间接近“最优”地位，但从德国的角度来看，由于欧元区国家的经济状况存在巨大差异，ecb的货币政策仍然过于迎合欧元区。

因此，根据iwh报告的计算，德国政府从2010年到2015年节省了超过1000亿欧元的债券利息支出。

过去五年，来自希腊的每一个坏消息都促使投资者购买更多德国政府债券。面对市场的不确定性，投资者改变投资方向，购买更安全的资产。评估标准是高水平的国家信用评级，这就是所谓的“飞行安全”效应。

从2014年10月到2015年7月，学者们发现了德国10年期债券收益率与希腊危机最重要消息之间的相关性。

与此同时，保守的希腊政府试图寻找新总理。失败后，希腊激进左翼联盟赢得了2015年1月的大选，并上台执政。此后，它停止了前政府向国际债权人承诺的改革，并认为紧缩政策伤害了希腊人民。

随后，希腊和国际债权人进行了近半年的激烈谈判，但最终，希腊不得不同意采取比以前更严格的紧缩措施，以换取第三个赎回计划。

Iwh学者发现，每当希腊不太可能获得赎回计划时，德国政府都能受益:德国政府债券收益率下降，而“希腊英国退出欧盟”的消息将进一步刺激德国政府债券收益率下降。

与此同时，当达成协议的可能性增加时，德国政府债券的收益率就会上升。总的来说，这一时期所有关于希腊的坏消息导致德国政府10年期债券收益率下降了1.5个百分点以上。

Iwh的学者还通过两种不同的反事实情景计算出，如果没有希腊危机，德国政府债券的收益率将会大幅上升。然而，事实上，由于希腊危机，德国政府债券的收益率自2010年以来一直在下降，这为德国政府节省了大量资金。

德国也将获得稳定的利润

尽管iwh对未来数据进行了估计，但它认为德国在未来将继续受益于当前的形势。具体来说，在过去几年中，德国发行的相当数量的中长期债券仍远未到期，这将延长德国政府债券未来的盈利能力。

当然，如果希腊危机得到缓解，德国将无法继续以如此低的利率发行债券。但是谁能如此肯定希腊呢？

目前，希腊总理齐普拉斯领导的激进左翼联盟可能面临另一场提前选举。如果希腊能在8月20日之前与国际债权人正式达成第三个赎回计划，希腊很可能会在9月和10月提前举行大选。新政府能否信守对国际债权人的承诺是欧盟和德国目前最担心的变量。

然而，有了iwh的报告在手，至少可以看出，无论希腊继续深陷危机还是希腊回到正轨，德国政府都将获得稳定的利润。