华联控股业绩由下滑57%到上半年巨亏

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抛出激进的股权激励计划受到质疑

自房地产转型以来，公司业绩经历了大幅下滑，2015年中期报告预测最大亏损为2000万元。此时，该公司推出了一项激进的股权激励计划，受到了投资者的广泛质疑

投资者新闻记者李？

在房地产市场复苏的背景下，主要在深圳和杭州从事房地产业务的华联控股(000036，股份有限公司)预计上半年亏损1500万元至2000万元；在这种情况下，公司在4月份推出了3年后净利润增长11倍的股权激励考核目标，这似乎与其目前的表现不一致，令投资者感到疑惑。

在深圳房地产业蓬勃发展的上半年，公司为什么会失去业绩？它在2015年会盈利吗？能达到这么高的绩效考核目标吗？为了帮助投资者更好地了解公司的经营情况，针对上述问题，《投资者》记者于8月3日致电并致函公司证券部相关负责人，很快收到了公司的相关回复。

中期报告同比从盈利转为亏损

自2009年石化行业转型为房地产行业以来，华联控股五年中有四年净利润同比下降，公司转型似乎并不顺利。

根据wind数据，2014年公司实现净利润3400万元，同比下降56.9%，与2010年净利润2.31亿元相差甚远。公司业绩迄今缩水的原因是什么？

对此，该公司表示:“房地产项目的建设是周期性的，而烂尾楼项目的销售是业绩下滑的主要原因。”

如果净利润仅在2014年前下降，该公司将在2015年开始亏损。华联控股宣布，2015年第一季度亏损900万元，预计1月至6月将亏损1500万至2000万元，同比扭亏为盈。

公司在回复中解释道:“2014年上半年利润为165.62万元，主要是由于销售了4套‘华联市山林’(后期)收入约2500万元，但今年上半年没有房地产销售收入；其次，物业租赁管理收入不能完全承担管理费用、财务费用、折旧等刚性费用，销售费用等刚性费用也相应增加。”

面对这种情况，公司能在下半年扭亏为盈吗？

华联控股在回复中表示:“公司2015年的利润主要取决于杭州的‘钱塘大厦’项目。该项目目前正在进行整体精装修和市场推广。计划在今年第四季度推出。”

“2014年，杭州房地产项目‘钱塘江大厦’被评为中国十大豪宅之一。该项目的实用面积约为39，000平方米。目前，它已获得预售证书和出口证书，这将支持公司在2015年的业绩。”

在投资者互动平台上，公司预计2015年净利润将达到5000万元。因此，杭州项目下半年的销售情况将决定公司的年度业绩，值得投资者关注。

激励计划的净利润增加了11倍

在业绩不佳的情况下，华联控股在4月推出了激进的股权激励计划。2017年，拟实现净利润4亿元。一些投资者质疑:“该公司承诺高利润吗？讲个故事？”

该计划显示，根据华联控股2012年至2014年的平均净利润，2015年至2017年的净利润增长率分别不低于134%、836%和1772%，净利润分别不低于5000万元、2亿元和4亿元。

如果2017年净利润超过4亿元，将比2014年净利润3400万元增长11.6倍。根据公告，首次授予的限制性股票数量为1900万股，授予价格为每股2.68元。激励对象有45人，主要是董事、中高层管理人员和其他核心技术(业务)人员。

或许是因为这一股权激励计划，过去两年一直被冷落的华联控股在不久的将来不断迎来机构研究，特别是出现了几个知名的私募股权机构，包括以王亚伟和深圳清水园(300437，股票吧)为首的数千家合资企业。与此同时，中欧基金、田弘基金、信达澳洲基金等基金公司，以及平安资产管理公司、前海人寿保险公司等保险基金也进行了调查。

针对这种情况，该公司还表示:“最近许多机构进行的研究应该与该公司的房地产项目建设进度有关。例如，杭州钱塘大厦和深圳“华联城市全景花园”(以下简称“全景花园”)正在进行市场推广。”

“其中，全景花园项目营销中心于2015年8月1日对外开放。根据项目进展情况，公司计划在9月底前封顶并申请预售证书。该项目的收入确认主要反映在2016-2017年。”

“另外两个深圳房地产项目:南山华联工业园A区更新项目，目前正在进行前期规划工作，尚未申报；南山华联工业园B区更新项目目前正在进行旧厂房拆除，深化设计方案，并在开工前办理相关申报手续。”

那么，公司能实现如此积极的业绩增长目标吗？

兴业证券(601377，Guba)分析师闫昌明表示，华联控股的rnav(净资产重估)为9.1元，股价有很高的安全边际(rnav是对公司每项资产的市场化价值分析，从资产价值的角度重新解释公司的内在长期投资价值)。

他认为，随着公司在深圳和杭州的重点项目逐步进入销售结算阶段，将有效解决过去几年因项目结转资源不足导致业绩增长缓慢的问题。但是，如果行业的营业额低于预期，项目的进度低于预期，公司的业绩就会有风险。此外，基于2015年的预期收益，7.4元的市盈率仍高达105倍。

尽管兴业证券对公司未来的业绩持乐观态度，但截至新闻稿发布时，只有兴业证券在2015年完成了对公司的研究报告，如此高调的激励计划似乎并未引起其他机构的关注。

此外，关注公司第一季度流通股的股东发现，前十名流通股股东主要是私募和信托，没有公共基金参与，这表明公共基金对其业绩预期更加谨慎，值得投资者考虑。■