A股纳指震荡 中概股“归心不改”

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关键是，事实上，本轮的股票私有化浪潮始于今年3月左右。当时国内资本市场涨势如虹，特别是暴风影音创下了连续跌停板的纪录，这让几乎所有准备在美国上市的企业都颇为动心。

我们的记者季家鹏

实习记者乔嘉庆北京报道

最近，随着麦考林、欢乐时光、当当等公司宣布收到私有化要约，准备在美国资本市场回归中国的中国概念股公司数量已增至近30家。

事实上，这一轮的股改浪潮大约在今年3月开始。当时国内资本市场涨势如虹，特别是暴风影音创下了连续跌停板的纪录，这让几乎所有准备在美国上市的企业都颇为动心。

即使在过去一个月左右，a股波动与纳斯达克上涨之间的市场反差也是显而易见的，但一些正在撤资、准备返回中国上市的企业高管告诉《21世纪经济报道》，无论是a股还是美股，当前市场的波动都是相对短期的；至于回归中国，许多企业对国内资本市场的未来都是坚定而乐观的。

然而，在“民营化大军”席卷中国的过程中，仍然存在许多“不确定因素”。除了在私有化过程中可能遇到的法律诉讼之外，国内资本市场也有各种情况。例如，分众传媒因借用宏达新材料(002211)，有望成为首只回归a股的中国股票。然而，宏达新材料及其实际控制人受到中国证监会调查的事实，使得分众传媒重返中国上市的道路曲折。

回到中国时不要改变主意

自去年下半年以来，a股市场开始呈现牛市势头。2015年，上证综指一度突破5000点，创业板指数一度达到4000点，许多股票多次上涨。

在牛市盛宴下，自去年下半年以来，已有近30家公司收到私有化要约，许多原本计划在美国上市的国内互联网公司也开始拆除vie。

然而，当重返中国上市的大军回归之际，a股自6月15日以来经历了历史上罕见的暴跌，市场上一半以上的股票已经减半，与之前的市场形成了明显对比。另一方面，美国纳斯达克指数近年来创下新高。

为了稳定市场，7月4日，中国证监会宣布暂停ipo。原定于7月3日、6日、7日、8日和10日发行的28只新股被停牌，7月3日发行的10只新股将在7月6日之后退股。尽管ipo只是暂停了发行和审核会议，通过会议的人可以继续获得批准文件，但这一举措相当于暂时关闭了许多准备在中国上市的企业的大门。

总体环境的变化似乎背离了私有化和分拆后的公司在中国上市的初衷。然而，据《21世纪经济报道》记者报道，当外界开始质疑中国股市可能会跌得更多时，许多科技公司仍坚定地决定回到中国上市。

艾瑞咨询(iResearch Consulting)股票分析师王雅倩表示，虽然短期市场存在波动，但目前企业从私有化退市到回到中国上市需要两到三年的时间，因此无论如何都难以赶上这一波a股市场。“因此，在短期市场上，企业的敏感度不会很高，即使近期美股指数创出历史新高，它们也有基本面支撑，可能不会让大多数中国股票受益。”王雅倩告诉记者。

“短期市场无法解释这个问题，而美国和中国资本市场的投资者的投资逻辑相对来说比较顽固，所以我们仍然要看你所在行业的哪个市场给你的溢价更高。”这是一个非常实际的问题。”一家正在拆分vie的互联网公司的高管告诉《21世纪经济报道》，许多在美国资本市场市盈率不到10倍的公司，在商业模式方面大多对美国投资者不乐观；由于a股稀缺等因素，这些互联网公司在中国的市盈率将达到几十倍。“一些公司的市盈率甚至可能达到90倍，即使最近出现类似的暴跌，市盈率也是20至30倍。”上述企业高管告诉记者，选择市场的核心取决于市场对哪些行业有偏好，这是一个现实问题。例如，今天的游戏产业在韩国和日本也是一个成熟的市场，但它比美国的pe高三倍以上，这是一个长期的市场偏好问题。

不确定因素仍然存在

然而，尽管许多企业对中国资本市场的未来持乐观态度，但在中国上市的道路实际上并不像想象的那么平坦。

首先，私有化进程包括一系列复杂的法律、财政和税收问题。例如，最初的国内股权转让定价是一个关键问题，它将影响监管机构对转让合规性和纳税的决定。“中国股市在中国上市的一大困难应该是私有化和退市。因为可能会有许多纠纷，毕竟在美国，面临诉讼和法律程序是最大的麻烦。”王雅倩告诉《21世纪经济报道》记者。

私有化之后，回到中国上市也有很多障碍。王雅倩告诉记者，在中国上市的时间成本非常高。在这么长的时间里，大市场环境等各种因素都会发生变化。“拆除vie实际上对中国的股票公司来说很熟悉，主要是与美元基金的投资者进行谈判，更多的是一个资金问题。”王雅倩说。

事实上，目前一些中国股票公司在回国上市的过程中遇到了障碍。例如，分众传媒(Focus Media)就遇到了很多麻烦，该公司有望成为首家回归a股的中国企业。在借壳上市的空壳公司宏达新材料(HTC New Materials)此前宣布，该公司实际控制人朱德宏已收到中国证监会的调查通知，并决定对该公司和朱德宏进行立案调查，理由是该公司的信息披露和朱德宏涉嫌违反证券相关法律法规。宏达新材料此前在公告中表示，仍在与分众多媒体科技(上海)有限公司就重大资产重组事宜与相关方进行谈判..公司股票存在退市风险预警和停牌风险。

尽管分众传媒后来正式表示，所涉及的事件与公司和此次重组项目无关，对此次重组的影响正在评估之中，但从外界来看，分众传媒重返中国在一定程度上投下了阴影。

此外，国内资本市场存在一个财务门槛，这使得许多拆分vie的互联网公司开始更多地关注运营中的成本和利润率等因素，而不是大规模的无成本投资。