三连阳背后的三大隐忧

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在“捍卫战争”的第六天，又是一个每日限制1000股的交易日。

监管机构继续审查场外融资的消息并没有影响市场。a股连续第三年出局，上证综指上涨2.39%，盘中一度收复4000点关口，两市1500多只股票每日上涨。

然而，昨日强势背后的三个迹象值得关注:

几个主要的创业板领导者并没有封闭每日的涨停，而是在接近每日涨停的时候进行了大量的交易，成交量非常高；

晚期期货指数突然改变，大幅下跌。CICC限制交易的做法也在业内引起了争议；

香港股市昨日重返25000点关口，但成交量大幅萎缩。此前，香港股市在a股之前触底反弹。

上述现象令人担忧。调整即将到来吗？

“申创”领先芯片易手

截至昨日收盘，许多公司仍暂停交易，创业板整体成交量不大。然而，东方财富(报价300059，咨询)(300059.sz)，乐视(报价300104，咨询)(300104.sz)，同花顺(报价300033，咨询)(300033.sz)，虎药(报价300347，

深圳一位公开募款人士告诉《中国商报》记者，昨日下午，许多创业板和中小板股票在接近每日涨停时有大量卖出指令，这表明市场分歧开始加大，一旦有太多空力量失衡，可能会引发大的调整。

“市场上的投资者可以考虑在不久的将来购买换手率低的品种，这样会比较安全。一些基本面良好、估值较低的股票也需要承受可能的冲击。”公共筹款人建议。

“最近创业板领军人物的换手率很高，估计与监管部门对场外集资的严格调查有关，这也使得投资者对市场前景有很大的分歧。”一位在上海的私募股权人士认为，未收每日涨停、低位上涨超过30%、换手率特别高的短期股票可以考虑短线获利回吐；对于一些有无限日限的强势股票，他们可以继续持有。

北京一家私人股本基金的负责人认为，市场纾困后的飙升不是一种正常状态。对场外交易基金配置的持续审查表明，监管当局不想在“暴跌”之后变成“飙升”，因此许多基金利用市场上涨获利。

中国证监会发言人戈登昨晚表示，中国证监会组织了一支检查执法队伍，前往恒生电子(报价600570，咨询)有限公司检查相关线索，并监督有关方面严格执行中国证监会的相关规定。

前天，中国证监会刚刚发布并实施了《关于清理整顿非法证券经营活动的意见》，清理了违规实名制证券账户开设虚拟账户和借用他人账户的行为。

对于监管部门再次对外汇资金配置进行严格调查，深湾宏远咨询策略师王胜向记者表示，救市市场通过后，未来对去杠杆化的监管政策仍将非常严格，投资者应对此做好心理准备。

郭进证券首席策略师李丽凤认为，这不会引起股市大震荡，杠杆作用几乎消失了。监管当局只想确保场外融资不会卷土重来。

期货指数在尾盘大幅下跌，无法打开仓位做更多？

除了创业板主要芯片成交量较大外，昨日尾盘三大期货指数的大幅下跌也引发了诸多担忧。沪深300和上证50期货指数的主合约跌幅不到2%，而沪深500期货指数的主合约跌幅高达7.8%。很快将成为主要合约的ic1508，几乎从每日限价反转到每日限价。一家经纪衍生品业务的负责人李毅(化名)解释说:“流动性太差了。”

李毅说:“现在CICC已经逐步放开了一些交易线路，比如套利编码，其中大部分已经放开了，除了一些。因此，今天(13日)，股指的交易量比上周活跃得多。沪深300指数if1507的交易量超过160万笔。上周五，只有100万件拍品，而此前最低的只有40万件。”

“但是，ic (CSI 500指数)的整体流动性仍然相对较差，交易量与之前的高点相比仍然相对较低。可能会涉及更多的监管，因此整体交易量仍相对较低。”数据显示，昨日卖出了95，500份ic1507合约，而上周五仅为11，100份，成交量大幅增长逾8倍，成交量/持仓指数也从上周五的0.95升至9.27，极大地提高了期货市场的流动性。不过，正如李毅所说，与目前6月份40万手的成交量相比，流动性恢复仍处于初始阶段。

值得注意的是，在期货指数在尾盘大幅下跌后，许多投资者报告称，他们当时无法打开更多头寸并增加市场流动性。

根据交易数据，从每日15: 04开盘到跌停的5分钟内，if1507合约的成交量仅为2986手。换句话说，只有3%的全天交易量导致当天下跌近8%。此外，ic1508的成交额只有440笔，在从每日涨停到接近每日涨停的整个反转过程中，相应的保证金只有6500万元左右。

"没有书面和口头的指导，就不可能莫名其妙地发布更多的命令。"私募股权投资者陈华(化名)告诉《中国商报》记者。

记者随后询问了两家大型券商进行核实，他们都得到了否定的回答:“没有限制。”

昨天晚上，一些网络媒体报道称，“CICC限制了沪深500指数期货的日交易量”，这实际上是将旧政策错当成了新政策。据《中国商报》记者报道，早在6月12日，CICC就发布了《关于修改〈中国金融期货交易所结算规则〉和〈中国金融期货交易所风险控制管理办法〉的通知》，其中“并于2015年7月10日15: 15开始实施”的意思是，昨天是实施新控制措施的首个交易日。

根据最新的风险控制管理措施，该合约有两个方向相同的连续交易日(第一个单边交易日称为d1交易日，第二个单边交易日称为d2交易日，d1交易日之前的前一个交易日称为d0交易日，下同)。如果d2交易日是最后一个交易日，合同将直接结算。如果d2交易日不是最后一个交易日，交易所有权人应根据市场情况采取以下一项或多项风险控制措施:提高交易保证金标准、限制开仓、限制资金回笼、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整限价、强行平仓或其他风险控制措施。

从这个角度来看，昨日ic1507合约的每日涨停已经连续两个交易日触及单边市场的同一方向。是不是因为CICC采取了风险控制措施，投资者在昨日尾盘无法开仓？截至发稿时，交易所尚未做出回应。

恒泰期货首席经济学家蒋明德在接受《中国商报》记者专访时说:“等一下，每天都有机会。(投资者)应该做相对确定的交易，当他们知道有很大的不确定性时，建议观望为王，少做交易。就像台风要来一样，没有必要每个人都上街。”

在他看来，近期市场波动的原因是多方面的，但它总是某个时间点资本博弈的结果，反映了交易者对未来的态度。“在前一次暴跌之后，市场仍处于修复状态，这种状态并不十分稳定和脆弱。”蒋明德表示，“(大幅下跌现象)可能在近期再次出现。在方向不明、预期不确定的情况下，我的个人观点往往是现金为王，保护自己。”

香港股市突然缩水，隐藏了隐藏的担忧

当市场暴跌时，许多老投资者判断底部转折点是否到来的依据，取决于市场是否出现大幅的成交量下跌，这样投资者手中的筹码就可以完全换了。然而，大量a股公司已经暂停交易，这严重扭曲了交易数据。

7月8日15: 20，恒生指数跌破23，000点，并见证了本轮调整的低点。当日成交额超过2，360亿港元，创下4月以来的“最高成交额”；另一方面，a股直到7月9日大约9: 46才正式触底。然而，由于交易疲软，许多高级投资者不敢随意讨价还价。在1000多股停牌的背景下，a股指数和交易数据被扭曲。在香港上市的安硕A50(02823.hk)和南方A50(02822.hk)也在7月8日触底。

许多市场参与者认为，a股涨跌限制和近半数上市公司停牌一次，严重扭曲了市场指数、交易量等交易数据，投资者无法据此做出交易判断。这也可能是香港股市成交量大幅下跌和首次触底的原因之一。

7月13日，恒生指数虽然回升了25，000点，但全天的成交额只有1，368.02亿港元，较前一交易日大幅下跌，较7月8日的“每日成交量”减少了近1，000亿港元。在a股成交量变化被“扭曲”且无法参考的情况下，港股成交量萎缩也增加了市场的担忧。

投资者温天娜告诉《中国商报》记者，两地市场相互影响。上周三，在一些a股机构不能卖出、不能做空期货指数的情况下，港股遭遇了巨大的抛售压力；由于a股很难做空，港股未来可能承受更大压力做空，而港股相对更容易受到国际金融“大鳄”的攻击；目前市场观望气氛浓厚，港股成交量萎缩与市场缺乏方向性有关，如担心内地将继续收紧对场外资金配置的监管。

上述深圳公众投资者表示，虽然港股本次反弹先于a股，但目前并没有明显的盈利效果，这也是成交量萎缩的一个重要原因。由于目前a股成交量没有太大参考价值，港股成交量萎缩可能表明市场前景并不乐观。